廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
蘇博特(603916)
公司發佈 2019 年業績預告，扣非淨利潤預計同比大幅增長。 公司發佈2019 年業績預告，公司預計 2019 年度實現歸母淨利潤同比增加 6700萬元-9400 萬元， 同比增長 25%-35%； 預計 2019 年度扣非後歸母淨利潤同比增加 19100 萬元-22000 萬元， 同比增長 130%-150%。 公司2018 年度實現歸母淨利潤 2.68 億元，實現扣非後歸母淨利潤 1.47 億元，據此推算，預計公司 2019 年度實現歸母淨利潤 3.35 億元-3.62 億元，實現扣非後歸母淨利潤 3.38 億元-3.67 億元， 其中預計 2019Q4實現歸母淨利潤 0.85 億元-1.12 億元，實現扣非後歸母淨利潤 0.90 億元-1.19 億元。 公司業績預增主要得益於：（1）產品性能與市場競爭力進一步提升；（2）主營產品訂單大幅增長；（3）公司經營效率提升。
外加劑行業集中度提升，疊加需求向好，公司有望持續受益。 中國混凝土網統計的數據顯示，我國聚羧酸減水劑行業集中度持續提升，行業 CR3 由 2016 年的 8.99%提升至 2018 年的 12.50%，市場份額向頭部集中的趨勢越來越明顯。此外，環保趨嚴背景下，砂石質量下降，對混凝土外加劑需求量增加、性能要求提升，公司有望持續受益。
盈利預測與投資建議。我們預計 19-21 年公司每股收益分別為 1.10 元、1.36 元、 1.65 元，對應當前股價市盈率為 15 倍、 12 倍、 10 倍，參考可比公司 2020 年萬德一致預期 PE 均值為 15 倍，對於公司 2020 年每股收益給予 15 倍 PE 估值，對應公司合理價值為 20.41 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。 原材料價格大幅波動；減水劑及功能性產品價格下跌，盈利能力下行；基建及地產投資增速下行，下游需求低迷；在建項目進度低於預期；重大環保、安全生產事故。
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