创立初期公司主要为小米代工，公司借助 小米生态链的优势，迅速打开了市场积累了口碑。2017 年公司发布自有品牌石头智能扫地机器人。

随着自有品牌占比的提升，公司的盈利能力得到增强。2019 年上半年，公司毛利率 32.5%。2016 年至 2018 年，3 年内公司的营收复合增 长率达到了 255.3%。

2019 年业绩预告显示，公司实现营业收入 42 亿元，同比 增长 37.8%；实现归母净利润 7.8 亿元，同比增长 154.5%。

随着 AI 技术以及激光和视觉技术的 应用，扫地机器人产品更加智能，用户体验不断提升。2017-2018 年激光导航 产品带动同期销量野蛮式增长。2019 年受到国内外复杂的经济形势影响，整体 增速放缓。

对标全球来看，我国扫地机器人的渗透率相对较低，未来发展空间 广阔。从市场竞争格局来看，扫地机器人品牌众多，但是市场集中度很高。

2019 年 1-11 月，零售份额来看，科沃斯占比 42.2%， 小米占比 13.8%，石头占据 10.7%，市场份额前三合计占比达到了 66.7%。

公司掌握全局规划、激光雷达技术及相关算法 核心技术，大力投入研发，研发费用/营收占比高于同行，轻资产模式下更专注 于研发。

公司依托小米模式打开市场，同时积极拓宽销售渠道，联合电商平台 入仓模式、线上 B2C 模式以及线下销售模式。

自有品牌营收占比提升。2017 年公司推出自主品牌石头智能扫地机器人。2018 年公司 加推了自主品牌小瓦智能扫地机器人。

随着自主品牌的发展，米家品牌在公司营收中的占比 也呈现了下降趋势。2019 年上半年，米家品牌营收占公司总营业收入的比例为 40.6%。

比 2018 年下降 6.6pp，相比 2016 年下降 58pp。2016 年至 2019 年上半年，公司通过米家 产品实现的毛利润分别是 3428.3 万元、1.9 亿元、2.2 亿元和 1.2 亿元，占当期毛利润的比 例分别为 97.4%、76.5%、24.6%和 17.3%。

公司成长逻辑比较简单，但是唯一的风险在于，产品结构单一，扫地机器人未来增长空间究竟有多大？不好确定！

参考科沃斯的走势，石头科技目前有点存量市场博弈，因为不确定扫地机器人行业增速究竟有多大？

逻辑简单，业绩较好，风险在于产品单一，行业增速不好确定！

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