全球銅供需相對寬鬆的背景下，國內銅礦的基本面格局如何？夏季來臨，家電消費表現超預期，電網亦構成支撐，那後續在需求端，還有哪些亮點？能夠左右行情的變量又有哪些？美元走強、政治衝突不斷，宏觀面的不利，又會將銅市引向何方？本次，上海金屬網特邀中信期貨有限公司研究部有色金屬研究主管許勇其，解讀近期銅市熱點、預判銅價後市。
嘉賓簡介：
許勇其，中信期貨有限公司研究部有色金屬研究主管。畢業於中南大學，曾服務於江西銅業等大型銅企，有豐富的銅行業研究經驗，連續獲得上海期貨交易所優秀產業服務分析師獎；證券日報、期貨日報優秀金屬分析師、產業服務獎。
核心觀點：
1.全球的銅供需相對寬鬆，在銅精礦、廢銅這些資源上，供應則相對偏緊。
2.國內的銅供需情況現階段亦是偏寬鬆的狀態。需求方面，在四、五、六這三個月裡，不論是同比還是環比，都有較大的增幅。
3.後續在需求端的增量上，主要來自於：一是電網投資增速；二是新能源汽車的需求，但在未來5-10年才可能會真正釋放。
4.後續的不確定因素在於：一是貨幣政策是否會放鬆；二是監管會不會寬鬆一些；三是實體經濟的增長是否還具有持續性。
5.市場需要關注的重點在於：一是美元的走勢；二是一些外部的政治衝突因素；三是需求端的實際增長。
6.從供給端來看，銅價存在託底的支撐。長期來看，想要拖動銅價上揚，則還需要需求端的推動。對後市1-3個月內的銅價謹慎樂觀。
本次專訪實錄：
上海金屬網：有觀點認為目前全球銅供需仍維持在緊平衡的狀態中，對此，您怎麼看？
許勇其：根據我的分析來看，我並不認為全球的銅供需仍維持在緊平衡的狀態中，供應其實還是相對寬鬆的。一個比較明顯的特徵就是，顯性庫存仍然處在高位。當然，銅供應是一個比較寬泛的概念，如果再細分去看的話，在銅精礦、廢銅這些資源上，供應確實比較緊張。
上海金屬網：國內的銅供需情況對國內銅價運行至關重要，那麼國內銅礦基本面的情況又如何呢？
許勇其：對於國內的銅供需情況，我們認為，現階段也是偏寬鬆的狀態。 在個別方面，例如廢銅上，或許偏緊張一些，但在其他方面，都是比較寬鬆的。
需求方面，國內的需求端在過去一個多月以來，或者說在四、五、六這三個月的時間裡，需求端的表現都是很不錯的，不論是同比還是環比，都有較大的增幅。這個增幅，主要來自於家電方面。進入夏季，空調方面的增速超出了市場預期，達到了百分之十幾。另外一點需求，則是來自於電網，電網的訂單增量明顯。夏季是用電高峰期，目前電解廠的開工率都在90%以上，並且這種狀態已經延續了三個多月，從這就可以看出，電網的訂單確實是很不錯的。
再來看下國內銅礦的表現，整理來講其實是乏善可陳的。可以看到，過去兩年以來，銅礦的供應增幅是下降的。今年，國內雖然有幾個點是新增的，但整體加起來，礦的含銅金屬量預計也就在5-8萬噸左右，因此國內自產銅產量與銅精礦的需求相比，缺口還是比較大的。
上海金屬網：後續在需求端，主要的增量來自哪裡？
許勇其：
後續，在需求端的增量，我認為主要還是來自於電網，電網方面還有配網，這方面的需求還是可以期待的。因為過去的四個月以來，電網的投資增速是一個持續的負增長，很有可能在未來的幾個季度，電網的投資增速會重新回正，屆時就會對銅的需求，產生比較大的影響。另外，在新能源汽車的需求上也可以有所期待，但這是一個更遠期的因素，在未來5-10年才可能會真正釋放。
其他方面目前也看不到什麼太大的亮點，相反的，在房地產方面，很可能不僅不會有所提振，反而會形成一個拖累。
上海金屬網：對於後續存在的不確定因素以及市場需要關注的重點，能否請您分析一下？
許勇其：後續的不確定因素在我看來，很可能還是來自於宏觀面。一是貨幣政策是否會放鬆；二是監管會不會寬鬆一些；三是實體經濟的增長是否還具有持續性。
市場需要關注的重點則在於，一是美元的走勢，今年的美元應該是個反彈年，在今年內應該不會像去年那樣出現一個大幅的回落，這對銅價存在一定的壓力。二是一些外部的政治衝突因素應該關注，例如意大利的政治危機是會對價格造成負面影響等。三是需求端的實際增長，前面我講到目前的預期是，後續電網投資增速會有所增長，但若後續增速不如預期，那需求端的表現可能就會比較差了。
上海金屬網：5月以來粗銅加工費持續回落，原因何在？會對後續行情造成什麼影響？
許勇其：加工費持續回落的原因，我認為主要是因為印度銅廠粗煉產能停產後，與國內搶奪粗銅資源造成的。這點可能會對後續國內的精銅產出造成一定的影響。
上海金屬網：總結以上分析，您認為銅市後續的走勢將會如何？
許勇其：綜合以上分析，如果從供給端來看，我們認為，銅價還是有個託底的。如果從長期來看，想要拖動銅價上揚，還是需要需求端的推動。
新能源汽車對充電樁的建設是否會加速？農村的配網建設是否會加速？電網投資增速方面是否有延續性？其他目前還沒看到的新的需求能否帶來新的亮點？
這樣去看，我個人對後市1-3個月內的銅價，持偏謹慎樂觀的態度。
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