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我们真的理解雀巢吗？
谈起雀巢，无人不知，比如，公司是全球最大的食品饮料公司，市值1.72 万亿/收入 6283 亿元/净利润 501 亿元；拥有七大业务和 2000多个品牌；国际化能力优秀，在五大洲 85 个国家拥有 413 家工厂，产品在 189个国家销售。但是我们真的理解雀巢吗？本篇报告，我们尽量避免陷入仅仅用只言片语叙述公司历史，或者基于公司已经很强大的能力线性外推其成功的必然性，而是希望通过详述发展脉络、提供扎实数据、发掘公司核心优势和竞争壁垒， 试图为本土食品饮料公司发展提供借鉴、为投资提供参考。
百年食饮巨头是怎样炼成的？
①1866~1905 年，雀巢和英瑞于 1905 年合并形成公司雏形。
②1905~1947 年，世界大战&大萧条背景下的品类扩张（巧克力/速溶咖啡等）、 产能升级（进驻拉美等） 和内部管理优化（去中心化等）。
③1947~1960 年， 1947 年收购美极进入调味品行业，同时重研发/扩产能，优化原有业务。
④1960~1974 年，通过收购进入罐头/冰淇淋/冷冻食品/冷藏食品/矿泉水/餐厅/葡萄酒七个新领域。⑤1974~1981 年，石油危机背景下，加速非食饮业务布局（入股欧莱雅/收购爱尔康）；并经历抵制奶粉危机。⑥1981~2008年，在茂赫/包必达领导下，重新梳理内部业务与管理（剔除低效业务/工厂、管控成本），加速食饮公司外延布局（收购美国三花/喜跃/巴黎水/普瑞纳等）。
⑦2008 年至今，专注细分市场挖掘与盈利能力提升。
七大业务出类拔萃，万亿市场龙头稳固。
按照 2017 年的数据， 雀巢七大业务所处行业的全球市场规模合计超2 万亿美元，公司在所有细分行业中均位列前 5 名。
①粉状及液体饮料：公司最大业务（占比22%），咖啡主导， 2017 年全球咖啡市占率排第一（22.6%）。
②营养及健康：包括婴儿奶粉等业务，居全球行业第三（3.9%）。
③奶制品及冰淇淋：奶制品/冰淇淋收入占比 80%/20%，奶制品居全球第三（2.8%）、冰淇淋居全球第二（ 5.3%）。
④宠物食品：全球市占率 21.2%，仅次于玛氏。
⑤熟食及调味品：冷冻食品、调味品收入分别占51%/49%，调味品居全球第四（2.9%）。
⑥甜食：巧克力/糖果/饼干面包收入分别占比 72%/12%/15%，甜食居全球第三（ 6.4%）。
⑦瓶装水：全球市占率 8.27%，居第二。
坚固的护城河——如何赢者通吃， 领跑全球？
（ 1） 充分把握不同品类爆发增长周期， 并不断推动产品迭代升级， 强大的自主研发能力是别人无法企及的竞争壁垒。公司拥有34 家科研及研发中心和 5000 人团队，是全球最大的食品营养研究机构之一，2017 年研发支出约 120 亿人民币。
（ 2） 公司跨国业务发展出色， 尽享全球食饮行业增长红利。这得益于： ①出众的本地化能力（设立地区分公司，推动研发/生产/营销等本地运作），②借助并购获取区域优势资源（供应链/渠道/消费者数据等）、提升本土运作优势。
（ 3） 在如此庞大且复杂的业务下，公司实现了较高的盈利（ROE=11.4%）和持续稳健发展。这得益于：①高效的集中-分散管理体系；②文化建设能力，塑造品牌形象，输出统一价值观。
从雀巢我们究竟学到了什么？
雀巢的成长反映了品类升级和区域扩张能力对食饮公司的重要性。中国市场正处于加速品类扩张/产品升级的过程中，同时兼具渠道下沉和全国化发展空间。龙头公司望凭借积累优势（产品力、渠道管理/下沉能力、品牌力、供应链整合能力等），抢占更多市场份额，成长为细分行业巨头；更为优秀的公司望借力资本、外延扩充品类，成为综合食饮集团。投资优质公司能够分享行业增长红利和公司竞争力红利。时至今日，雀巢仍在不断创造新品类增长点并开拓新兴市场； 与之相较，本土食饮公司的空间又将会有多大？ 市值早已破万亿人民币的巨无霸，在新任CEO 的带领下， 实施提升盈利/品类聚焦的战略初见成效，公司股价顽强的从 2016 年底的低谷爬起，实现 20%增值。反观本土公司，他们市值弹性和空间又将有多大？
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