国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
万里扬(002434)
上调目标价至11.76元，维持增持评级。国内CVT市场提升空间大，公司CVT产品2020年全面放量，ECVT产品逐步落地为估值打开新空间。由于剥离金兴内饰，计提坏账有所增加，下调公司2019-2021年EPS预测为0.32/0.49/0.66元（原0.37/0.49/0.66元），由于公司ECVT产品落地进度快于预期，估值中枢上移，目标价由9.8元上调至11.76元，对应2020年24倍PE。
国内CVT市场份额将持续提升，公司2020年CVT销量全面放量。CVT通常用于1.6L以下小排量乘用车，1.6L以下小排量乘用车2016年起占乘用车比例为65-70%，是国内主流车型；国内乘用车市场自动挡比例提升明显，由2011年的30%提升至2018年的60%。国内日系品牌CVT渗透率已经很高，德系品牌目前偏爱DCT，公司较难切入日系，德系存在突破可能，而自主品牌和美系品牌是未来主要增量来源。公司目前CVT客户合作稳定，2020年CVT销量有望超50万辆。
ECVT产品逐步落地为公司估值打开新空间。CVT可以在续航里程、NVH功能方面明显提升电动车性能，并降低车辆系统成本，提升驾驶人驾驶体验。公司ECVT技术目前处于行业前列，2019年4月已发布首款ECVT产品，2020年1月与博世正式合作，该合作有助于ECVT产品推广，同时，与博世的合作有助于公司进入高端客户供应体系。
催化剂：新客户开拓、乘用车销量回暖、ECVT产品落地
风险提示：CVT产能爬坡不及预期、吉利汽车或奇瑞汽车销量不及预期
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關鍵字: 增持 伴随成长的中国味品牌 奇瑞汽车
