发布时间：2013-03-10
董宝珍：盐湖钾肥未来三年可能不会有好的成长 (2010-03-05 08:36:25)
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盐湖钾肥的价值仅仅是因为它占有钾肥资源，这一点投资人一定要搞清楚，钾肥资源的独占是盐湖钾肥价值的唯一决定因素。因为全球范围内，钾肥分布高度垄断和集中，加之人口增长导致对钾肥需求持续增长。所以，任何人只要他占有盐湖资源，他就会不断地实现增长和盈利。独占钾肥资源是盐湖钾肥唯一价值根源，当这种情况发生改变的时候，其价值也会改变，在合并之后，新的公司实际已经不再是一个单一的钾肥公司了，而是一半是钾肥，另一半是以生产尿素，氯化美，氯化锂，这种情况下，这家公司的经营效果和未来既决定于具有无限确定性的钾肥业务，更决定于具有周期性，具有高资本投入和技术投入，特别依赖于管理的化工业务。两大业务有可能都非常良好，推动这个公司发展。也可能钾肥良好，而化工业务会亏损和处于经营困难。事实上钾肥的业务肯定是好的，化工产品的好坏真的很难说，化工产品具有周期性的特点，具有竞争厂商无限多的特点，以尿素为例，全国有一万多家企业生产。所以公司合并首先就改变了盐湖钾肥单一产品无限增长的特征，引进了一个极为不确定，竞争极为激励，这本身是价值的伤害。贵州芭茅台曾经搞过啤酒，如果贵州茅台同时和一个房地产公司合并，不管这个房地产公司多么挣钱，都是对贵州茅台价值的伤害。
具体再看这几个新的化工项目，全部处于建设阶段，而且所需资金将超过百亿，建设周期大约需要二三年，也就是说，在未来二三年内，这几个化工项目是处于有投入无产品的状态。在其进入生产之后，经营效果到底怎么样，也很难预测，所以基于这种最简单的事实，未来三年盐湖钾肥的经营状态将会很波动，很不好预测和把握，在相 当大的程度上，股价的回报将很不好，现在投资这家公司没有不是较好的机会。
以上我是基于一些逻辑的分析，我并没有对盐湖钾肥新化工项目进行详细分析，但总的一点是，盐湖钾肥的未来已经不再决定于钾肥业务，而是决定于化工业务。化工业务的情况我也没有细调查，有兴趣的朋友可以具体地研究一下他几个化工业务的情况，在新化工业务没有研究清之前，投资盐湖钾肥是草率的。
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