大河报·大河财立方记者 黄鑫 陈玉尧 见习记者 刘赟 文 记者 朱哲 摄影
9月1日下午，由证券市场《红周刊》、央广网、大河报·大河财立方、中原证券联合主办的“2018投资策略发展论坛”在河南郑州举行。
论坛邀请全国知名价值投资人登台分享投资经验，以“寻找弱市中的价值投资机会”为主题，为投资者搭建全方位、多角度的学习交流平台。
知名价值投资人董宝珍在会上作了题为《价值投资又逢春天：银行股面临历史性低估》的演讲。
| 反者道之动 投资者应在熊市进场
如果用老子、庄子的思想来做投资，结果怎样？对此，董宝珍给出了答案。
道家鼻祖老子曾说过“反者道之动，弱者道之用”。董宝珍认为这和巴菲特 “在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧”的投资理念一致，投资者正是要在股市跌下来时进场。
易经中提到“一阴一阳之谓道，继之者善也”。本质就是一阳一阴交替，而且这种交替永不终结。股票市场一样，跌得很惨，但从来没有跌没了不反转的，股票市场就是阴阳交替。
董宝珍分析称，目前来看，中国股市阴极的条件已具备，必要生阳。从近30年的中国股市来看，现在的估值水平和几个历史大牛市（1996、2005、2008、2014年）起点基本一致。
所以“反者道之动也”，现在正是价值投资者的春天。全球在资本市场和实业界投资成功者，都是在崩溃的时候买股的。
| 银行股现投资机会 建议普通投资者买银行指数基金
既然是价值投资，买股票买什么？
对此，董宝珍表示，一定要买低估，买安全边际。买谁，以什么价格买，就决定终极命运。
董宝珍把投资标的瞄向了银行，由资产质量下降导致的银行业利润下降是一次性的巨额损失！其必然造成安全边际，这就是董宝珍银行研究的基本逻辑。也就是说，投资过程中一次性的不可持续的损失并不伤害这个企业的价值。
董宝珍讲了一个故事，“一个有稳定工作的医生家里被小偷光顾，偷走了金银财宝，这个损失客观上就是损失，但是这是一次性损失，并不影响这个医生的价值，因为医生靠看病挣钱的能力，根本不会因为小偷的光顾他的价值丧失掉”。
银行也是一样，银行房贷的生意，因为把钱给了别人，所以一定会有人还不回来，这是避免不了的，而且这种还不回来的人，随着经济周期的波动，有的年份还偏多。在这种情况下，这些还不了的账被记为坏账。银行业坏账处理完之后，在之后的一个经济周期十年内一般不会重复发生。所以银行业坏账带来的损失是一次性损失，不会影响企业价值。
因为大家对坏账的恐惧，导致银行被低估。所以银行股就有了安全边际，有了投资机会。
董宝珍认为银行业的经营决定于：贷款利润率——净利差和贷款质量——资产减值损失。目前银行在这两方面均已否极泰来，一方面是资产质量好转，不需要计提那么多减资损失，从而利润得到好转。第二是利差好转，尤其是股份制银行的利差好转，银行放贷的利润率上升，利润呈现增长，所以银行股值得重点关注。
对于投资银行股的方式，董宝珍建议普通投资者买银行指数基金。因为银行很复杂，普通投资者耗时耗力研究但效果却不一定好。
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