国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
健盛集团(603558)
维持增持评级：棉袜和无缝双优，产品盈利能力攀升，海外产能稳步投放，维持2020-2021年EPS为0.72/0.96元，新增2022年EPS1.15元，参考同业给予2020年约18倍PE，上调目标价至12.73元。
量价齐升拉高收入，研发助力盈利水平攀升。公司2019年营收17.80亿，同增12.86%，归母净利润2.73亿（yoy+32.39%），业绩符合预期。其中棉袜收入11.04亿，同比+8.69%，销量2.91亿双（yoy+5.73%），每双售价同增2.80%至3.80元。棉袜整体毛利率达到27.51%，同比+1.45pct。无缝服饰收入6.40亿（yoy+16.82%），销售单价同比提升23.08%至29.23元/每件。产品单价和毛利率的攀升得益于公司加大创意研发，加强新材料、新面料开发，优化设计和客户服务能力。
利用越南基地规避贸易摩擦，海外产能稳步扩张。公司主动发挥越南生产基地的作用，规避贸易争端。2019年棉袜总产能约3亿双，其中越南1.45亿双，占比48%。无缝内衣产能2350万件，产能利用率高达96%。公司积极开拓海外市场，海外项目持续推进，配套印染项目开始量产，无缝针织项目2020年初投入生产，产能进一步提升。
加大新客户开拓，持续推进海外产能建设。在稳定老客户的基础上，公司加快重点新客户开发，着重推进与国内运动品牌的合作。加大产品开发研究，提高品种丰富度，推动OEM向ODM转变。越南无缝项目持续推进中，预计8月可试生产，棉袜项目预计年内有望投产。
风险提示：服装消费、产能投放不及预期，汇率风险。
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