近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關於構建現代環境治理體系的指導意見》，要求各地區各部門結合實際認真貫徹落實。疫情背景下逆週期"新基建"臨危受命，指導意見不僅明確了未來五年主要目標和責任主體，明確中央/地方分工，完善制度環境和規範競爭體系，更從財政端和資金端為項目落地提供了堅實保障。長期來說，健全價格收費機制落地有可能從根本上改變環保行業的盈利模式解決行業痛點。
財政端：完善轉移支付，關注綠色發展基金/土壤防治基金2018 年的去槓桿造成地方政府財政壓力持續吃緊，指導意見明確進一步理順中央與地方收入劃分和完善轉移支付制度，統籌考慮地方環境治理的財政需求，且首次提出鼓勵工業用地+環境修復+開發建設模式。同時，根據中國債券信息網，今年以來累計發行新增專項債 9498 億，相比 19 年同期3078 億大幅提升；環保板塊佔比從 2019 年 1-2 月的 2%提升至目前的12%，極大緩解了地方財政壓力。同時，意見強調完善對環保行業的金融扶持，開展排汙權交易，設立國家綠色發展基金（財政部主導），加快建立省級土壤汙染防治基金，也為行業未來五年的年高速發展奠定了資金基礎。
融資端：再融資政策放開，信用利差縮小。民企環保企業融資成本增加，經營環境惡化，2018/2019 年板塊持續跑輸大盤，環保指數自 2017 年高點下滑 60%。2018 年下半年以來，政策積極開展民企紓困，同時國資入股行業公司提供增信，生態環保行業信用環境有所改善。2019年生態環保信用債發行總額達 670 億，同比大幅增長 446%，信用環境持續改善。此外， 根據Wind 統計，建築裝飾、公用事業產業債信用利差算術平均值已分別由 2018 年的最高值 190/94BP 下降至目前的 91/59BP，行業公司融資便利性明顯提升、融資成本顯著下降。
經歷前期洗牌，生態園林行業供給已大幅收縮，經歷 2017 年以來地方政府去槓桿、2018 年民營園林企業信用收縮、2019 年龍頭園林企業控股權接連轉讓，生態園林行業供給側已大幅收縮，行業供需環境趨於改善。控股權易位的昔日龍頭未來仍需面臨國資控股與原民營團隊之間的治理磨合問題以及相當長一段時間內資產負債表進一步收縮修復問題；剩餘上市公司在前車之鑑下接單趨於保守， 資金匱乏、負債率高的企業未來亦難以參與新的競爭，唯有過往注重控制資產負債表質量穩健經營、資金仍然充裕的企業將是未來市場的主導者。
生態園林需求長期存在，行業持續快速增長。生態治理環境建設是未來中國高質量發展的前臵要求，園林綠化、水生態治理、礦山治理、溼地建設等需求將長期存在。2019 年全國生態保護和環境治理業固定資產投資完成額達 7499 億元，同比快速增長 37%，生態行業需求保持較快增長。
財政資源有望持續向生態環保領域傾斜。2019 年全國節能環保公共財政支出額達 7444億元，同增 18%，較上年提升 6.1 個 pct，財政投入力度持續加大。近期財政部長劉昆在《求是》雜誌上發文表示"我國生態文明建設正處於壓力疊加、負重前行的關鍵期， 環境治理和保護仍需持續加力，要集中資金加大生態保護修復工程建設"，突顯政策對於生態環保建設的高度重視，我們預計未來財政資源有望進一步向生態環保領域傾斜。
從近期調研情況看，部分優質企業最近半年面臨訂單需求明顯增加、訂單挑選餘地變大、談判條款較過往明顯改善，其中東珠生態公告 2019 年新簽訂單大幅增長 199%，有望促公司持續較快增長。
相關標的：東珠生態、龍元建設、注東方園林、鐵漢生態、美尚生態、嶺南股份、文科園林、國禎環保、碧水源、博世科、高能環境、瀚藍環境、偉明環保等。
選自國盛證券《頂層設計加碼，環保"臨危受命"》
閱讀更多 好人好股投資教育平臺 的文章
