2041.5億！大基金二期來了（研報）

2041.5億!大基金二期來了,半導體材料和設備是最主要掃貨方向,機構特地圈出此設備,佔據半導體整機40%價值量,80%毛利、35%淨利,是國產化相對最易突破的部分;市場關注度很高的次新,超前佈局5G射頻檢測設備,已供貨高通還是蘋果TWS產業鏈大基金:

突發重磅!大基金二期最快3月底開始投資,2000億重點砸向這2個領域,潛在標的都在這裡(中銀證券)存儲芯片漲價、大硅片技術出口遭管制、英特爾推出7nm/5nm時間表,近期近期半導體行業發生一系列重大變化。同時國內大基金二期投資時間表終於出爐,規模2041.5億,預計三月底應該可以開始實質投資。梳理一下半導體近期重磅影響事件,以及大基金二期可能偏好的公司。1)整條產業鏈都在加速①作為先進製程的行業弓|領者,TSMC2月收入933.94億新臺幣,單月同比增速達50%以上,同時披露公司5nm製程即將進入量產,首批客戶以蘋果、華為等為主,儘管目前尚未投產,其5nm製程產能已供不應求。②瓦森納協議增加計算光刻軟件和大硅片技術的出口管制,目前我國12英寸大硅片仍依賴於進口，大硅片加工設備如研磨設備95%以上來自日本,減薄設備100%從日本進口,拋光設備也嚴重依賴日本廠商，國產化急需突破。③DRAM、NAND價格延續上漲趨勢。包括三星等主要供應商已通知調漲二季度DRAM、NAND合約價漲幅10%以上。④中芯國際推進14nmFinFET產能建設,從19年底的3,000片/月逐步提升至今年底15,000片/月。⑤英特爾計劃跟進7nm/5nm製程,重新奪回CPU的工藝領導地位⑥國內晶圓製造、封測等新項目不斷湧現,大陸半導體設備採購步入高峰期。

2)大基金二期投資在即,這兩張圖價值千金據統計,大基金-期投資半導體設備 與材料總計57.7億元，佔比4.2%,顯著低於半導體設備與材料在全球半導體行業整體產值中約佔20%的規模地位。

預計大基金二期將補.上設備、材料的”短板”

設備端主要是北方華創、精測電子、萬業企業、晶盛機電、長川科技等

半導體材料公司.下面兩張圖梳理得比較清晰。

半導體設備:ATE設備佔據半導體整機40%價值量,80%毛利、35%淨利,是國產化相對最易突破的部分,是盈利佳、成長空間大的好賽道。橫向對比愛德萬、泰瑞達等國際企業,國內廠商規模有10倍以上空間。對標:華峰測控(本土最大半導體測試設備領先企業,計劃佈局SOC類測試系統等),長川科技(國內集成電路測試裝備龍頭企業,產品線不斷突破,收購STI,協同效應明顯)。

半導體測試設備:毛利超過80%,將是國產化最先突破-環,對比海外具有至少10倍成長空間,這4家公司已經開始”暴賺”(正證券)華峰測控16-18年營

收復合增速39%,利率超80%,淨利率35%,在很多半導體設備在往盈虧平衡時,早早開始擁有出色盈利能力,這與其主攻的ATE設備有密切關係。正證券認為,ATE設備門門檻相對較低,且國內技術儲備豐厚,ATE設備企業將迎來黃金髮展機遇。1)華峰測控證明ATE是好賽道華峰測控突破了國外巨頭的技術壟斷,實現了集成電路測試機的自主可控。公司品牌形象迅速提升+獲得海內外知名客戶,推動公司營收持續擴大。面5079672018年營業收入達到2.19億元，2016-2018年CAGR高達39.76%。同時擁有極強盈利能力,測試系統產品毛利率超過80%,淨利率始終高於35%。與其他半導體設備企業剛度過盈虧平衡點形成鮮明對比。

2)行業高景氣,本土ATE設備迎黃金髮展機遇①政策強推:在國家密集政策與資金雙重支持下,我國集成電路產業迅速發展;

②成長空間大:集成電路測試貫穿集成電路產業始終，佔據30-40%價值量,在全球半導體產業重心持續向中國大陸轉移背景下,預計2020年本半導體測試設備市場空間達到126億元,內資ATE設備企業成長環境充足。③ATE設備難度相對較低,國內相關技術儲備豐厚,同時,我國作為全球封測主要市場，可以充分發揮市場優勢,扶持國產設備發展。

橫向對比來看,對標海外巨頭愛德萬、泰瑞達等知名ATE設備企業,長川科技和華峰測控在收入、利潤規模仍有顯著差距,成長空間巨大。

此外,隨著海外客戶拓展,國內企業將逐步走向全球,海外市場將成新增量。

3)封測行業復甦跡象明顯,半導體上行大週期

設備的佈局)博傑股份:從ICT測試設備起家,已經覆蓋射頻、聲學、電學、光學、視覺檢測一體，卡位5G、3C需求爆發下炙手可熱的領域。5G時代天線測試必須在屏蔽箱裡操作,公司的產品已經連續2年供貨高通;3C領域覆蓋蘋果全品類,蘋果多年都是公司第一大客戶還供應思科、微軟，深度受益TWS、5G手機、智能穿戴設備爆量。

市場關注度很高的次新,超前佈局5G射頻檢測設備,已供貨高通,還是蘋果TWS產業鏈(中泰證券)次新股博傑股份市場關注度很高,是國內射頻測試設備龍頭,深度受益射頻行業高速發展,已經綁定高通、蘋果、思科等頭部客戶,在A股市場上非常稀缺。

公司初期以ICT等測試設備為主,思科和戴爾是主要客戶。後2010年成蘋果合格供應商,為其手機射頻提供測試設備,延伸至射頻、學電學、光學、視覺檢測一體。

同時超前佈局5G射頻檢測設備,已成高通供應商,19年實現批量銷售,極具稀缺性。

1)深度受益”5G進程+3C復甦",僅5G手機、智能手錶、TWS耳機就帶來600+億增量市場

2.以TWS耳機為代表的智能穿戴設備需求爆發,檢測指標的數量和精度都出現指數級的上升,從而顯著帶動相關測試設備需求。據測算，5G屏蔽箱市場空間32億/年(是4G 4億/年的8倍);而3C領域的5G手機/TWS/智能手錶對應產線設備新增量達636億元。

2) 對標年營收43億美元的Keysight,公司將成頂級的檢測設備提供商海外可對標Keysight(安捷倫全資子公司),主業為射頻測試測量設備,該公司2019年收入達到43億元。(博傑19年收入8.27億)公司目前的客戶主要集中在消費領域,覆蓋蘋果全品類,蘋果連續多年都是公司第-大客戶、為高通供應5G屏蔽箱、以及思科、微軟等。檢測設備涵蓋了射頻、聲、電、光、視覺五大測試領域,有望成為頂級的檢測設備提供商。公司產品定位中高端,學、射頻測試設備利率高達57.32%,較國內同行有明顯優勢。

3)到2021年業績翻2.5倍據公司業績快報,19年淨利潤1.5億,其中Q4淨利潤大幅提升120%,未來幾年進入實質爆發期。在這個成長速度面前,估值仍低。

充電樁:新能源車產業鏈的重要環節，在新基建"發力下,有望加速彌補之前的發展短板。目前各地政府相繼出臺充電樁政策有望行成強刺激。重點關注國內運營市場市佔率超40%的龍頭特銳德。與國網合資成立充電樁公司的廣匯汽車。新基建的又一個方向!地方政策開始密集出臺,一波建設熱潮將至,這家公司獨佔40%市場份額(國盛證券)充電樁是新能源車產業鏈的重要環節,在新基建”發力下,有望加速彌補之前的發展短板。

①政策密集出臺近期已有多地政府出臺充電樁政策。如3月4日,湖南省發改委表示加快新能源汽車充電基礎設施網點佈局和建設。

再有3月6日海南省發改委發佈《關於做好電動汽車充電基礎設施建設運營補貼工作的函》,指出從2020年開始,海南將對全省電動汽車充電基礎設施分批給予建設運營補貼。從明年開始至2025年,充電基礎設施建設運營補貼每年申報一次。為確保補貼資金納入省財政年度預算,每年2月底前各市縣充電基礎設施建設主管部]要出具審核意見。另外充電樁建設的一大參與者國網,對充電樁的佈局也在加碼。其2020年重 點工作任務中多次提到充電行業:

②市場格局截止2019年12月,充電樁保有量增長至51.6萬個,較2018年12月增加21.6萬個,其中直流樁(俗稱快充樁,充滿-般只需要1-2小時)交流樁(慢充樁,電慢充滿一般要8小時,但成本低)分別為21.5/30.1萬個，直流樁佔比約42%。廣東、江蘇、北京、上海四省市保有 量均在5萬個以上,從總量上佔比均在10%以上。充電樁運營商主要有獨立運營商、電力公司和車企三類。截止2019年10月 ,全國規模化運營廠商(充電樁保有量≥1000個)22家，佔充電樁保有量99.5%。前三大分別為特來電(特銳德子公司)、星星充電和國家電網,保有量33.3萬個,佔比69.6%,前十大保有量44.4萬個,佔比93.0%。③市場空間電樁設備市場本質屬於傳統電源設備,呈現週期性。“新基建”背景,預計充電樁基礎設施建設望加快,整體充電樁設備製造市場望呈現週期向上的特徵。國盛證券測算,充電樁設備市場2025年望至百億。運營市場空間跟隨新能源車保有量數量擴大。目前充電樁運營公司以向用戶收取充電服務費為主要盈利模式。隨著用戶規模增長,充電樁運營企業有望以更加針對性和多樣化的增值服務方式實現用戶價值變現,全市場空間大,具備藍海潛力。券商預估2021年運營市場空間約340億元。④公司國盛證券指出,對於充電樁製造公司,掌握直流充電模塊技術的設備廠商受益面更廣,優先關注。

1.擁有核心模塊生產技術的廠商

2.成功進入國網招標體系的廠家兩類標的。對於運營公司,建議尋找先發優勢佈局的公司。主要對標兩家,國內運營市場市佔率超40%的龍頭特銳德。與國網合資成立充電樁公司的廣匯汽車。

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