東莞證券發佈投資研究報告，評級: 謹慎推薦。
中際旭創(300308)
投資要點：
通信升級及數據流量爆發拉動光模塊需求。在4G換5G時代，5G通信建設穩步推進過程中，通信性能上升及基站數量的增加會促使電信光模塊迎來量價齊升的局面。在數據爆發時代，疊加雲計算服務的興起，對於IDC運作效率有更高的要求，無論是運營商數據中心，還是雲計算服務商數據中心，面對數據爆炸性增長都需要提升其數據中心的運營效率，所以對高性能光模塊的需求在不斷擴大。由於移動通信處於5G換代期，疊加數據流量爆發對IDC需求上升，光模塊進入到“電信+數據”共振發展階段。
行業併購改變競爭格局，硅光技術應用或成為技術發展方向之一。併購已成為光器件行業發展趨勢之一。公司在併購中實現產業補強從而對現有市場進行鞏固和競爭力的提升。所以在此趨勢下，行業競爭格局將會有所改變，特別是在龍頭之間的併購將會使得競爭加劇。硅光模塊和傳統光模塊均具有各自優勢。隨著對光模塊的性能要求日漸提升，硅光技術將成為打破傳統光模塊發展瓶頸的方法之一。但由於相關產品具有一定侷限性，短期內市場仍以傳統產品為主，硅光模塊市場爆發仍需要時間。
公司是數通光模塊龍頭，相關技術處於業內領先。2017年全球光器件公司中，旭創銷售額排名第二；2018年數據中心領域整體市場份額增速全球第一。公司擁有包括獨特光學設計封裝平臺、超高的光學耦合效率、高速光模塊的設計能力、高頻電路和信號完整性專業設計及自主研發的全自動高效測試平臺等業內領先技術。此外，公司在硅光模塊也有一定佈局，目前正在對硅光芯片性能作進一步提升和完善。
定增項目推進順利，產業全面發展。2018年4月，公司啟動了重組後的第一次再融資，擬以非公開發行方式募集15.56億元用於400G產品研發與產業化、100G產品和5G無線產能建設等。在各項目完成投資並投產後，無論是數通光模塊還是電信光模塊，生產能力將會得到提升，且對於下一代產品的佈局有利於公司開拓市場的同時鞏固現有市場份額。
投資建議：維持謹慎推薦評級。目前光模塊市場處於“電信+數據”共振階段。5G通信換代及通信架構的改變將激發電信光模塊需求。數據流量爆發致使對IDC需求上升，IDC建設及升級增加對數通光模塊的需求。此外，數通光模塊正向更高性能迭代。公司是數通光模塊龍頭企業，產品覆蓋了10G/25G/40G/100G/400G等不同速率的光模塊，主要服務於雲計算數據中心、數據通信、5G無線網絡和電信傳輸網絡等領域的國內外客戶。公司在保持數通光模塊市場優勢的同時，順利切入5G通信光模塊市場。目前，數通產品出貨量保持業內領先，5G前傳光模塊已批量交付設備商，相關產品驗證工作持續推進。因此，維持謹慎推薦評級。預計公司2019年-2021年EPS值分別為0.72元、1.22元、1.63元，對應PE值為67.23倍、39.41倍、29.52倍。
風險提示：5G建設不及預期；IDC推廣不及預期；產品銷售不及預期；新產能落地不及預期；疫情控制不及預期；國家政策改變等。
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