中航證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
久之洋(300516)
事件：2020年1月18日，公司收到招標方發來的中標通知書，確認公司為某型紅外設備中標單位，中標金額為2.03億。
投資要點：
公司紅外產品是典型軍民兩用產品
湖北久之洋紅外系統股份有限公司是華中光電技術研究所的上市平臺，主要從事紅外熱像儀、激光測距儀的研發、生產與銷售，是國內少有的同時具備紅外熱像儀和激光測距儀自主研製生產能力的高新技術企業。公司產品包括①紅外熱像儀；②激光測距儀；③光學系統。紅外熱像儀和激光測距儀具備軍民兩用屬性，軍用領域，主要用晝夜觀察，獲取情報，觀測和瞄準；民用領域，在安保，消防，交通，輔助駕駛，工程測距等領域有廣泛應用。
完成收購光學星體跟蹤器業務，產業佈局拓寬
2019年1月公司以2.25億完成收購控股股東華中光電技術研究所全資子公司天經通視科技光學星體跟蹤器業務，標的公司光學星體跟蹤器屬於高精度跨學科光學傳感器，是應用天體位置矢量計算實現定位導航的光學裝置，公司具備行業領先的自主技術研發能力，覆蓋包括大氣層內、大氣層外、多波段（可見光、近紅外等）、全天候等全系列產品，國內外多種航行器上已經成功應用。2019年上半年，星體跟蹤器業務實現營業收入較上年同期增長約32.04%，有效助力公司可持續良好發展。我們認為此次收購有效拓寬久之洋產業範圍，強化公司在光電領域行業地位。
中標2.03億紅外設備訂單，預計將大幅提振業績
2020年1月18日公司公告，久之洋於近日收到招標方發來的中標通知書，確認公司為某型紅外設備中標單位，中標金額2.03億，根據2019年全年公司業績預告，2019年全年實現營業收入5.73億（+13.38%），本次中標訂單金額佔2019年全年營收比例高達35.43%，此次中標項目將大幅提升紅外裝備系統的技術升級，提高紅外技術拓展領域，是公司取得的又一重大突破；我們認為本次大額訂單對增厚公司業績，夯實公司在行業內的地位和影響力起到積極作用。
地處湖北疫情重地，積極調整產能加入疫情防控戰
公司地處湖北武漢市疫情重災區，1月21日，針對武漢市當前新型冠狀病毒疫情，久之洋積極調整產能應對疫情，對接政府相關職能部門統一安排。目前國家政府相關部門已經緊急協調紅外行業啟動測溫設備的大規模生產，面臨疫情期間紅外檢測設備緊俏，公司承擔了測溫儀生產任務，並在春節前緊急調整了生產產能佈局，擴增生產測溫系列產品。
兩船合併落地，公司有望受益中國船舶集團專業化整合
控股股東為原中船重工旗下科研院所，專業從事光電裝備技術研究公司控股股東為華中光電技術研究所，1960年組建於海軍科研部，從一個潛望鏡和天文導航設備的研究機構發展成為軍民兩用光電技術創新中心和裝備研製中心是我國唯一的以海軍光電裝備技術為研究對象的專業研究所，技術覆蓋偵察監視，警戒探測，跟蹤火控，光電對抗，光電導航，光電通信六大領域，旗下共有七家分子公司，分別從事各類專業相關細分領域的科研生產及銷售。華中光電技術研究所憑藉艦船光電專業發展的地位、深厚的技術儲備以及光電技術廣闊的應用前景，將致力於成為軍民一體、產融一體、產研一體的新型產業集團。2019年10月25日，經報國務院批准，中國船舶工業集團有限公司與中國船舶重工集團有限公司實施聯合重組，整體劃入中國船舶集團，兩船合併正式落地。根據中國船舶集團規劃，集團將按照海洋裝備產業，動力與機電裝備產業，戰略新興產業和生產型現代服務業四大板塊十大產業進行專業化整合。久之洋控股股東華中光電所是原中船重工集團100%持股的科研院所，華中光電所控股子公司除久之洋外，還擁有天經通視，天緯測控，天工製造和天元投資四家全資子公司，未來隨著中國船舶集團不同板塊專業化整合持續推進，久之洋有望成為承接華中光電所及其他集團相關業務資產的重要平臺。
投資建議：
我們認為公司因受到競標、競談定價模式的影響，軍品綜合毛利率較上年同期略有下降，但銷量保持增長；以募集資金收購的光學星體跟蹤器業務快速增長，產品維持高毛利狀態。我們預計公司2020年和2021年歸母淨利潤分別為0.83，1.25億，EPS分別為0.46，0.69元，當前股價分別對應的PE為70X，47X。我們給予公司2020年81倍估值，目標價37.26元。風險提示：軍工訂單不及預期；資產證券化進度不及預期。
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關鍵字: 紅外 中國船舶工業集團公司
