好未来的低成本裂变。
好未来7月26号发布FY2019Q1财报（2018年3月1日—2018年5月31日）。报告期内，公司实现净收入5.51亿美元，同比增长71.1%，归母净利润6680万美元，同比增长132.0%。FY2019Q1延续爆发增势，营收净利保持超高速增长，递延收入增速放缓。
1、收入方面。
FY2019Q1公司实现净收入5.51亿美元，同比增长71.1%，实现超预期增长（此前FY2019Q1指引营收增速58%-60%），主要系线下产能利用率加速提升以及线上业务持续爆发带动线上线下招生高速增长。本季度总招生人数197.70万（+86.68%），其中线上业务学而思网校招生45.47万（+144.7%）。
2、成本费用方面。
销售费用率为17.16%（+3.66pct），主要系本季度公司业务扩张，尤其是线上业务大力推广所致；管理费用率为22.73%（-2.32pct），主要系前期的教学产品和直播系统的研发形成的固定成本边际递减以及内部的管理效率提升。
3、毛利率扭转下滑趋势攀升至52.59%(+5.27.pct)，净利率达到12.13%（+3.19pct），主要系公司FY2018线上业务模式基本跑通以及线下网点利用率提升。
4、2019Q1公司递延收入为13.20亿美元，同比增长39.11%，同比增速自2016Q4以来首次低于50%，低于此前市场预期。
线上持续爆发迈入高速增长期，线下扩张维持低速，加码精细化运营。
1、线上业务持续爆发业绩亮眼，商业模式得到进一步验证迈入超高速增长期。
FY2019Q1公司在线业务收入约4955.84万美元，同比大增212.8%，占营收比重提升至9.0%（+4.1pct）；学而思网校一季度招生45.47万人，同比增幅高达144.7%，线上招生人数占比相比去年同期上升5.0pct，达23.0%，流量转存量进一步兑现，商业模式得到进一步验证。
2、线下新增网点产能维持低速扩张状态，持续加码精细化运营进一步提高利用率。
FY2019Q1新增教学点36个，预计Q2仅新增教学点5-10个，而FY2017H1-2018H1半年度新增教学点分别为59与68个，预计FY2019线下网点产能扩张速度延续FY2018Q2以来的低速扩张状态，另一方面，FY2017-2018新增教学中心1-2年的培育期后利用率持续快速提升、运营更加成熟且财务模型进一步优化的双师模式加速扩张进入新城市有效释放优质教师产能，均助力FY2019Q1线下招生人数大增80.7%；预计FY2019年教室利用率将维持在高位。
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