長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
新易盛(300502)
事件描述
3月6日，公司發佈《2020年度非公開發行股票預案》，擬發行不超過70,937,745股，募資金額不超過16.50億元，用於高速率光模塊生產線項目和補充流動資金。
事件評論
定增助力產能擴張，夯實未來高增長基礎：公司此次定增為上市以來首次，募集資金主要用於5G、100G和400G光模塊產能，達產後新增光模塊年產能合計285萬隻，從公司產品規劃來看，100G及以上速率光模塊或佔主要比例。進入5G和數通400G驅動的行業高增長起點，公司新產品和客戶持續拓展，定增助力產能擴張，夯實未來高增長基礎。
數通400G拓展順利，成全球高端光模塊市場主流玩家：雲資本開支進入擴張期，56GEML、PAM4DSP及400G交換機等產業鏈上下游環節成熟度提升，驅動2020年全球數通400G光模塊需求量相開啟爆發性增長，公司持續加大數通高端光模塊產品研發，與博通戰略合作推出業界最低功耗400G光模塊，擁有QSFP-DD和OSFP雙產品線，且成功推出單波100GDR1，順利拓展北美雲服務商大客戶，成為全球高端光模塊市場主流玩家，有望充分享受400G和單波100G需求爆發。
網絡新基建加快建設，5G受益彈性大：4G末期，公司順利拓展100GLR4等高端傳輸光模塊產品，市場份額快速提升，驅動產品結構大幅改善，毛利率快速提升；進入5G時代，公司25G、50G、100G及以上速率的5G光模塊產品佈局完善，順利切入中興通訊大客戶，併成功拓展海外設備商大客戶愛立信和諾基亞等。國內疫情驅動的網絡新基建加快建設背景下，公司有望充分享受5G光模塊需求爆發，受益彈性大。
盈利預測與投資建議：定增助力產能擴張，項目達產後年產能285萬隻光模塊，夯實公司未來高增長基礎；公司數通400G和單波100G光模塊產品拓展順利，成全球高端光模塊市場主流玩家，有望充分享受數通高端產品需求爆發；公司5G全系列產品準備充分，大客戶拓展提升5G受益彈性。預計公司2019-2021年實現歸母淨利潤2.13、3.31和4.70億元，對應2020-2021年PE49和34倍，維持“買入”評級。
風險提示：1.定增尚未通過；
2.數通400G光模塊出貨能力有待驗證。
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