簡略記下一些有趣的市場信息，你的想法「也許將來有用處」，你的思路「可以不時重溫」。
以市場為師，踐學不悔，敏學不倦，謙學不怠。關注上方【真格量化】，我們一起成長！
美聯儲週日宣佈零利率，市場一片譁然。主流的三個觀點有：
1、美聯儲胡來；
2、美聯儲沒有後手了；
3、看全球經濟，尤其是美國，後面麻煩大了；
這種評價給人的感覺，美聯儲更像是一個三流拳擊選手。
1.首先，美聯儲是不是胡來？
當然不是。看似強大的美聯儲也只是一個執行者。市場或者說政治上要求它如此。
國家政府或貨幣當局能左右市場利率嗎？答案是：不能的。哪怕美國央行 Federal Reserves System 減息到零，普通企業（中小企業）的發債和借款成本未必同步，甚至會反向上漲！
美聯儲控制的只是聯邦基金利率，federal funds rate, 那是銀行間隔夜拆借利率，跟企業融資利率有關，但是關係並不穩定。
如果均衡利率是1%，那希望擺脫低通脹的央行必須將利率調至1%以下。這將導致超額的現金被借出和投資，這或將提振通脹和經濟增長。
而如果均衡利率本身低於零，那多數的貨幣持有者，或許寧可損失固定金額，而非將錢借出。
當然，更重要的是，美聯儲敢於如此大幅動利率，是因為這次主要奔著救資產，而不是救經濟。
金融危機之後的十年，美國居民資產負債率下降了13.5個百分點，其中12.7個百分點來自金融市場的擴容以及價格上漲。
而美股的上漲很大程度上來自聯儲壓低利率倒逼投資者追逐風險資產的原因，美股是跌不得的。
2.美聯儲子彈打光了？
這個就更想當然了。
從格林斯潘到伯南克、耶倫、到鮑威爾，從沒有任何一屆美聯儲主席說過不會實行負利率。
恰恰相反，每任主席都強調過，如果被逼無奈，經濟出現較長期的衰退或者負增長，它也會像日本或者歐洲眾多發達國家一樣，持續實行寬鬆貨幣政策，直至利率為負。
我們看到美股近期高頻熔斷，導致大量的美元資產消失，如果美股繼續亂來，美國央行實行負利率，並不是什麼不可能的事情。
3.如果美聯儲真的實施負利率，是飲鴆止渴嗎？
當然不是。實際上，美國經濟復甦一直強勁，基本面沒太大問題——非農就業、PMI都不差。
零利率不是奔著救經濟，而是救資產價格。但零利率或者負利率，幾乎必然會拉高CPI，從而推高PMI，降低失業率。這對經濟不是壞事。
恰恰相反，由於美元基本是全球唯一儲備貨幣，美元的貶值會有一種全球徵收鑄幣稅的效果，尤其對那些大量持有美元外匯儲備的實體，有點像給人白打工的感覺。
如果一定要強行往飲鴆止渴上套，有且只有一種可能：美國經濟出了大問題，負利率不單救不了經濟，反而還令美元大幅貶值，美元資產信譽掃地。所有人拋售美債，湧入更安全的資產（如果這個世界上存在這樣的資產）。
我們最好祈禱這個不要發生——美國人確實不是什麼好人，他們從來不是雷鋒。但美元之錨倒下，街上不會迎來解放的歌舞昇平，而絕對是各種地痞的打砸砍殺。
4.負利率就是經濟危機嗎？
我們習慣用非貨幣主導國的視角來看本次美國的利率牌。
對於非貨幣霸權國家，如果因為經濟原因需要調整貨幣政策，但因為需要錨定美國的貨幣政策，所以能夠打的貨幣牌比較有限，必然是每次降準降息，對應的牌就少了一張，下次在需要的時候，效力就會遞減。
特別是經濟高增長的末期，通脹率高，金融機構的槓桿用到了極限，人民信心滿滿。這時，央行加息，一點點加，效果很厲害。
但是，在經濟蕭條時，壞帳太多，前景暗淡時，央行所為效果不彰。為什麼？難道商業銀行突然不想賺錢了嗎？當然不是，他們的貪婪永遠不變，只是他們怕死，怕死於呆賬、壞賬。
央行愛幹什麼幹什麼，貸款機構有自己的小算盤。當炮灰的事情，它們會盡量少做。你會因為自己的資金成本略有下降而給一個垂死掙扎的企業放貸嗎？你會因為可以多收點利息而放貸嗎？
——沒錯，對於沒有貨幣主導權的其他國家，零利率或者負利率，是貨幣危機的體現。但對於美聯儲的零利率，卻未必這樣！
閱讀更多 真格贏家 的文章
