西部證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中材科技(002080)
事件：公司發佈2019年年報，2019年公司實現營業收入135.9億元，同比增長18.61%；實現歸母淨利潤13.80億元，同比增長48.42%，基本每股收益0.82元，向全體股東每10股派發現金紅利2.6元（含稅），業績符合預期。
歸母淨利潤快速增長，葉片業務帶動業績提升。公司葉片業務業績快速增長，19年葉片業務收入和毛利分別為51.69、9.39億元，YoY+52.65%/+101%。玻纖業績小幅下滑，2019年玻纖業務收入和毛利分別為57.39/18.39億元，YoY+0.26%/-9.58%，公司19年業績提升主要依靠葉片業務的景氣拉動。
盈利能力穩定，營運能力有所提升，償債能力有待改善。19年公司毛利率、淨利率分別為26.9%/10.51%，YoY-0.03/+1.85pct，公司淨利率提升得益於費用率降低及其他收益的增長。19年公司存貨週轉率、應收賬款週轉率、固定資產週轉率分別為5.15/4.29/1.08次，較18年均所有提高。19年公司資產負債率56.36%，流動比率和速度比率分別為0.91/0.73，短期償債能力有所下降，公司擬發行20億元的中期票據來提高償債能力。
疫情影響較小，20年三大主業有望共振向上。公司受疫情影響2月業績短期承壓，目前產能已恢復，預計20年葉片供不應求進一步趨緊，公司葉片出貨量有望持續增長；玻纖業務受供需關係改善，玻纖價格有望觸底反彈，20年玻纖業績有望回升；隔膜業務預計20年產能將達16億平，隨著產能利用率的提升，隔膜成本有望進一步下降，銷量有望持續增長。
投資建議：預計20-22年公司歸母淨利潤為15.71/18.26/21.10億元，EPS為0.94/1.09/1.26元，給予20年玻纖/葉片業務15/14xPE，鋰膜業務7xPS，對應目標價15.2元，維持“買入”評級。
風險提示：風電政策風險；葉片原材料價格上漲風險；隔膜新產線投產不及預期的風險；汽車銷量持續疲軟風險。
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