市场传闻，美国国债流动性枯竭。
美国国债出问题了？
12年前的2008年，因次贷危机而引发的美国经济危机席卷全球，对世界经济造成了非常可观的损失。
说到底，次贷危机的根源还是在于美国虚火旺盛的金融市场，各式各样的衍生产品，金融大鳄无止境的贪婪，最终导致了问题的大爆发。
而这次，疫情带来的经济发展失速，叠加美股涨了12年，正处于历史高位，以及随之而来的恐慌指数飙升，美国国债创纪录...
这一切加在一起，足以再造一个08年经济危机。
08年的问题开始于个人住房贷款上，而现在，这把火可能烧到居高不下的美国国债上。
今天朋友圈流传着一份聊天记录：
大致意思是说，沙特在赎回美国国债，桥水买美国国债质押崩盘，国债回购市场也崩了。
虽然目前的真实情况并不如这个俩套记录说的那么吓人，桥水之前亏了20%也早已披露。
风险平价策略的“祖师爷”达里奥在今年一月时还曾信心满满，他在达沃斯论坛中放出狂言“Cash is trash!”（现金就是垃圾！），号召投资人在2020年的市场上“胆子更大一些，步子更快一些”，冲向全球市场，拥抱多样化的资产，千万不能持有现金。
但结合美联储的一系列大动作，确实可以发现，美国国债市场确实出现了不小的问题。
美国国债危机背后逻辑
这几天，美国国债市场并不平静，似乎有暗流在底下涌动，随时可能造成危险。
美国国债回购市场上周仍然处于平静状态，周一突然“疫情”发作，回购利率跳升到了2%。
要知道，美联储已经将联邦基准利率降到了0附近，超额准备金利率（IOER）也降到了0.1%，回购利率应该低于超额准备金利率，否则，银行坐拥的1.3万亿美元的超额准备金，应该立刻从美联储账户中涌向回购市场进行套利，从而将回购利率压下来。
与去年9月美国爆发钱荒时发生的现象一模一样。银行“断然拒绝”了这个“无风险”套利的机会。
所谓无风险，是指回购市场以国债为抵押进行隔夜融资，抵押品非常可靠，时间只有一晚，比银行之间无抵押的纯信用借贷更靠谱。
银行放弃赚钱的好机会只有两个可能，一是不敢，二是不能。
先说为什么不敢。很多对冲基金用十倍以上的杠杆管理着数万亿美元的资产，他们完全没有预料到三四个标准方差以上的黑天鹅们正在逼近，特别是石油和病毒这对“黑风双煞”的杀伤力如此惊人，远远超过了他们的想象。
而此前的一路上涨，让全球风险平价型对冲基金经理们尽可能的追逐利润，他们积极招募客户，放胆配置资产。
美国国债就是他们的最爱，大举吃进之后，反手就在回购市场上质押融资，然后再买国债，再进行回购融资，以循环抵押的方式做大资产规模。
事实上，当中国、日本、沙特等美国国债大买主逐渐丧失了对美债的胃口之后，高倍杠杆的对冲基金一跃成为美国国债最重要的新买家。
在前两年美联储加息缩表卖出国债时，正是对冲基金们承担起“为国接盘”的重任，成功地压制了国债收益率的上涨势头。
当达里奥们在上周被“黑风双煞”彻底打垮之后，高杠杆成了“索命鬼”，迫使他们启动了疯狂的国债抛售模式。
3月11日，美国国债市场终于丧失了流动性，一级交易商们的自有资金已难以应付对冲基金的大溃败，被迫向美联储求救，这才有了3月12日美联储紧急开始的1.5万亿美元回购注入资金的救命行动。
从3月16日本周一开始，对冲基金的雪崩态势终于开始冲击美国金融体系的心脏—回购市场。在这种风声鹤唳的情况下，哪家银行敢于借钱给这些“残兵败将”？
对冲基金手中的用于回购融资的国债，背后平均有三个主人，这种“一女三嫁”的回购抵押品，谁敢接手？银行不是傻子，为了区区2%的套利，却冒着赔掉本金的风险，这买卖没人愿意干！
还有另一种情况，银行的1.3万亿超额准备金根本就无法动用。为什么？对冲基金也好，影子银行也罢，所有资金的源头都在银行，银行“清白”的资产负债表与影子银行的“黑暗交易”存在着千丝万缕的联系。
如果大批对冲基金破产，银行岂能独善其身？简单地说，地主家也没有余粮了。怎么办？还得美联储出手拯救。
3月16日周一，美联储急急忙忙地宣布下午1:30分，再一次向市场注入5000亿美元的回购资金，目的是为了“确保准备金供应充足，以支持短期资金市场（国债回购）的正常运行”。
说白了，对冲基金玩砸了要跳楼甩卖国债，最终还是要美联储印钞票接盘。
上周美联储刚搞了1.5万亿的回购，这周又追加5000亿，再加7000亿的QE，达里奥们究竟玩砸了多大规模的资产？又会有多少交易对手将被这帮人拖下水？银行、保险公司、共同基金、养老基金可都是达里奥们的金主。
美联储一连串的高强度救援，反而印证了市场的猜疑，从而加剧了对金融危机来临的恐慌。
金融危机会来吗？
3月17日，美联储发表声明称，为应对新冠肺炎疫情，该央行将建立商业票据融资机制，以支持美国家庭和企业。美联储上一次使用该工具是2008年由该国次贷危机引发的金融危机时期。
意味着什么呢？
这么说吧，2008年9月15日雷曼公司宣布破产后，经济危机板上钉钉，美联储才动用了这一工具。
2016年 美国货币基金大改革，总之就是让货币更加积极的用储户的现金去接盘公共债务特别是国债。接着是对冲基金几乎是放羊的策略，也就是说只要在法律允许范围内随意投机。
结果就是国债有人接盘了，然后又一个结果，货币市场投机行为更重了。接着大统领又减税，财政亏空了，怎么办？继续发债。
这笔债怎么办？只要改成回购清算不需要经过银行的资产负债表，回购清算从实时改成隔夜方式。然后，交易商和银行资产负债表解放了，于是也可以参与到投机交易之中。
总的来看，从08年危机之后收紧对投行和金融行业的政策，12年过去了，这些紧箍咒已经慢慢松开。而资本贪婪的逐利本性变本加厉的翻云覆雨，导致美国经济被金融高度捆绑，内在的危机一触即发。
如果美国国债真的崩了，金融危机也是板上钉钉了，甚至可能超过08年的力度。
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