原油價格崩塌令絕大多數化工品種大幅下挫，PTA更是跌破4000元/噸後仍一路向下，不斷創出上市以來新低。截至3月19日PTA主力2005合約再次跌停收至3456元/噸，年初至今下跌約30.6%。
而結合2016年原油和PTA價格的低點來看，PTA價格已創出了上市以來的新低，而上方原油相比2016年低點還略偏上，PTA已處於超跌狀態。而且2020年1—2月份全國規模以上工業增加值也進一步證實。1—2月份，規模以上工業增加值同比實際下降13.5%。2月份，規模以上工業增加值比上月下降26.63%。其中，紡織業下降27.2%，化學原料和化學制品製造業下降12.3%。從數據上來看，紡織行業的下滑數據接近於化學原料的數據兩倍，處於近幾年的低點。
據海通期貨分析師劉思琪介紹，隨著國內大煉化集中投產，PTA自2019年4季度全面進入供應過剩累庫週期，產業鏈加工費已經迅速壓縮至低位，新冠肺炎疫情在國內暴發，終端部分紡織服裝需求受到阻滯甚至下滑，織造工廠由於人員到崗等問題開工大幅延後，這已經使得PTA供需格局更加惡化，僅1—2月PTA社會庫存累庫超過150萬噸，整體社會庫存達到300萬噸以上，是近5年曆史高位。
然而最大的障礙來自於上游的原油，“原油的崩塌成為壓倒PTA價格的最後一擊，成本端大幅下移，產業鏈基本面弱勢下整體價格重心跟隨原油下移。我們統計國內能化品種年初至今漲跌幅，原油跌幅最大達到47.7%，PTA成為除了瀝青、燃料油能源系品種之外跌幅最大的品種，跌幅達到24.3%。”劉思琪說。
事實上，我國是紡織服裝生產大國，疫情打擊國內下游紡服需求。當前由於國內疫情控制良好，國內終端負荷回升相對較快，截至3月13日加彈機負荷恢復至67%，織機負荷恢復至61.8%，聚酯開工率更是回升至80%以上，終端陸續看到啟動跡象。不過，據劉思琪介紹，國內疫情雖然穩定，但海外仍處疫情暴發期，終端訂單偏弱，下游成品庫存天數在38天以上，原料備貨庫存在半個月上下，織造原料成品庫存均高，工廠現金流不足夠充裕，原料滌絲採購持續維持剛需採購。
劉思琪表示，從當前的供需格局來看，從供需上來看，佳龍石化、漢邦石化小線、福海創、恆力石化、蓬威石化處於停車階段，珠海BP125萬噸裝置計劃檢修。同時，華彬石化140萬噸裝置計劃重啟。由於庫存壓力較大，裝置意外停車以及降負概率有所加大。
需求方面，聚酯端將進一步復工，其中洛陽實華5萬噸、福建百宏20萬噸、福建金綸20萬噸、張家港欣欣15萬噸、遼寧天龍25萬噸預計下週重啟；同時，需求端在穩步增量，且終端織機也在逐步恢復。PTA供需格局出現一定好轉，但是好轉僅體現在預期累庫的幅度減少，考慮到聚酯庫存也位於高位，需求較差背景下未來負荷進一步恢復至歷年同期水平的難度仍然較大，PTA仍然在累庫通道。截至3月17日，PTA裝置開工率下滑至69.17%，主要是福海創450萬噸/年的PTA裝置於3月12附近檢修10—15天；恆力石化3號線220萬噸/年PTA裝置於3月12日開始起檢修2周；新鳳鳴220萬噸/年裝置於17日進入檢修半個月，但是從盤面的反饋來看效果微乎其微。
“PTA不斷突破新低，市場不斷在問，PTA的底到底在哪裡？歷史性行情之下，是否會有歷史性的抄底機會？”劉思琪說，當前PTA甚至整個化工板塊的暴跌其根源在於成本端的大幅下行，相比於暴跌之前PTA的加工費還有小幅抬升。PTA企穩反彈的關鍵還是要關注原油市場的變動，按照PTA和原油變動比例，原油每變動1美元，加工費不變的情況下PTA絕對價格預計變動39美元左右。根據PTA和原油定價關係，測算不同原油價格對應的PTA價格，如果按照布倫特原油20—25美元/桶的底部區間來測算，PTA對應價格的底部區間預計在3100-3300元/噸附近。
事實上，從原油角度來看，WIT跌至在20美元/桶附近，對於生產成本在40美元/桶以上，現金流成本都超過20美元/桶的美國頁岩油企業來說，當前油價持續一段時間必然會導致部分生產企業出現債務甚至破產危機，低油價導致產能出清，供應收縮以實現供需再次平衡。“在海外疫情仍然未看到明顯轉好跡象，OPEC+沒有重回談判桌，油價底部夯實後未看到進一步上漲的驅動，因而即使在當前位置抄底PTA也要承擔海外疫情反覆，價格波動增加的風險。刨除原油的影響，當前PTA大幅累庫的基本面也並未支撐PTA加工費出現大幅反彈，為緩解銷售壓力工廠大規模套保，在成本端上漲過程中有可能進一步壓縮PTA的加工費。因此後市來看，PTA觸底反彈的時間預計要關注OPEC+成員國相關動態以及海外疫情有效控制的時間點。”劉思琪說。
20日隔夜原油市場又出現了大反轉，隨著全球各國央行和政府紛紛採取行動，推出大量的支持措施來減輕新冠病毒造成的經濟影響，同時美國總統特朗普表示將適時介入價格戰，原油期貨從20年低點反彈大幅收漲，並創下有史以來最大單日百分比漲幅。紐約商業交易所4月份交割的西德克薩斯輕質原油（WTI）期貨價格上漲4.85美元，報收於每桶25.22美元，漲幅為23.8%。倫敦ICE歐洲期貨交易所5月份交割的北海布倫特原油期貨價格也大幅上漲4.02美元，報每桶28.90美元，漲幅為16.16%。有不少朋友諮詢PTA可否抄底。說真心話，這個節點真心不建議。因原油價格短時持續上漲依舊渺茫，PTA抄底要注意以下三點：
1、沙特和俄羅斯的關係短期沒有緩和跡象，俄羅斯近期已表明態度，在未來兩年內，能夠承受目前低油價，原油或長期維持低價區間震盪。
2、疫情全球爆發，打擊原油市場需求。從意大利的疫情狀況看，14天為一個週期，樂觀估計，未來兩個月都不太可能放鬆管控。原油需求不能恢復，價格上漲就是空中樓閣，PX和乙二醇，PTA又怎麼會獨善其身呢？
3、 PTA庫存壓制PTA價格上漲。目前，PTA高企的庫存依舊對空頭有利，加上成本下降，企業產能依舊保持較高水平，但疫情影響下的需求則令人悲觀。
閱讀更多 化纖邦 的文章
