持有烽火通信（SH600498），這是連續分享$烽火通信(SH600498)$的第十九篇文章。
週末在家，做點關於烽火通信的功課。很多人看烽火通信可能還是很片面，就只知道烽火通信是5G概念股，受益於這次新基建，是國家支持產業，未來幾年肯定不會差（之前還有不少人以為烽火通信是做基站的）看烽火最近股價漲的還可以，就買買買，其實這種片面對烽火通信的理解，面臨最大的問題就是當烽火通信的股價調整時，大部分人就會選擇賣出，因為他們根本就不知道，也沒弄明白烽火通信的價值所在，只會盲目的拿烽火通信和$中興通訊(SZ000063)$來比較，覺得中興通訊才能5G龍頭，烽火只是二線小弟，面對這樣的人，我只能表示你不要來買烽火，買了的話也最好早點賣掉，因為只有這樣，你才不用每天擔驚受怕，不用擔心烽火的每一次回調把你給活埋了。
好了，言歸正傳。我之前作業中記錄過，烽火主營業務可分為三大板塊，分別是通信系統設備、光纖及線纜、數據網絡產品。今天我想花點時間寫一寫一個被大多數人忽略、烽火通信未來最有價值和潛力的核心業務、烽火數據網絡產品中的靈魂人物——烽火星空。
烽火通信的數據網絡產品板塊主要包括網絡信息安全、移動信息化產品、雲計算產品等。我們今天聊的烽火星空是2015年4月，烽火通信花了2.15億從拉薩行動電子科技有限公司手上買來的（收購了拉薩行動手上剩餘的烽火星空49%股權，烽火星空成為全資子公司）
為什麼我說烽火星空未來可能會是烽火的核心，下面我們從這幾個維度學習下烽火星空：
1、烽火星空的業務與行業地位。我查了下烽火星空的官網和看了一些研報，他們是這樣介紹烽火星空的：自設立以來，烽火星空一直從事網絡信息安全業務，致力於為客戶提供網絡信息安全解決方案，烽火星空作為“大數據國家隊”，數十年深耕信息安全領域，不斷豐富大數據相關行業及產品應用，具有包括大數據平臺，烽火輿情網、網絡安全態勢感知、手機取證等多個產品，業務涉及公安、軍隊、政府等多個國家機構，客戶超過28個省和直轄市、100餘個地市。烽火星空作為中國網監領域龍頭，在信息安全細分領域處於行業龍頭地位，作為成長行業的稀缺標的，呈現出良好的發展態勢，市場佔有率超過60%，被譽為中國的Palantir。（Palantir是硅谷最神秘的獨角獸公司，其估值高達200億美金，已經成為了繼Uber, 小米，Airbnb之後估值排名全球第四的公司）烽火星空是中國具備完備網絡監控資質的三家公司之一，其營收和淨利潤規模行業領先，無愧於中國網絡監控領域龍頭。
2、烽火星空的客戶群體。星空的面向的客戶群體主要是政府（烽火通信本身是國企的優勢就發揮出來了），特別是公安系統這塊，星空差不多佔據著全國 60~70％網安市場份額。並且相信隨著公安科技信息化不斷推進，多警種數據融通是未來方向，星空憑藉多細分警種業務佈局經驗和網監大數據處理能力，未來有望充分受益於部級和全國範圍融合平臺的建設高峰。星空在鞏固網監市場的同時，也在積極拓展政企和民用市場，並憑藉數據採集技術探索大數據分析業務，實現業務模式由硬件向“硬件+服務”轉變。
3、烽火星空的業績。從目前可查的數據來看，烽火通信收購烽火星空時，星空是有一些業績承諾的，星空承諾2014、2015、2016、2017年度的歸母淨利潤承諾分別為不低於12810萬元、15112萬元、17545萬元和19821萬元。從完成情況來看，基本每年均超額完成了業績承諾。並且從2018年的烽火通信的年報中看，其中烽火星空2018年貢獻了淨利潤3.02億元，同比增長26%，增長態勢良好（這個數據是什麼概念？查看2018年烽火通信的年報，烽火通信2018年總利潤才8.44億，那麼星空就貢獻烽火通信淨利潤的三分之一還多）然後查看星空2019年上半年的業績，烽火星空2019年上半年實現淨利潤 1.9 億元，同比增長 251%，按這個比例推算，星空2019年全年淨利潤有可能將達到3.8億—4億左右，同比那就差不多每年保持著30%以上的淨利潤增長（我個人預估）。
4、烽火星空的估值。星空的估值這塊，我們從兩個角度找對標，一個是國外對標Palantir，我查了下方正證券在2018年的研報，他們給瞭如下估值分析：帕蘭提爾作為美國的網絡信息安全國家隊，帕蘭提爾積極拓展多元化業務方向，大力推進除政府以外的金融、醫療、製造等行業，企業服務營收佔比達到50%以上，整體營收成指數倍增長。對標Palantir，採取EV/revenue的估值模型，考慮烽火星空作為信息安全細分領域龍頭地位，隨著公司業務邊界由政府端擴張到企業端，我們認為烽火星空應該對標Palantir估值體系，根據2019年公司預計營收20.3億元，給與公司EV/revenue 10.0倍的估值，公司整體估值在200億左右。另外一個角度，我們從國內的網絡安全上市公司中找估值對標，我從國內的信息安全板塊找了2個龍頭企業 ，一個是衛士通，當前市值212億，對應2018年總營收為19.31億，淨利潤為1.2億；一個是啟明星辰，當前市值333億，對應2018年總營收為25.22億，淨利潤5.69億；之前查看烽火通信2018年年報，數據網絡業務發展較快，營收達到25.32億元，烽火星空2018年實現淨利潤3.02億元，同比增長26%；所以綜合來看，結合國內、國外對標公司數據的橫向比較，我個人覺得烽火星空的保守估值給個200億左右是不過分的。
截止上個交易日收盤，烽火通信的總市值是449.7億，我們結合烽火星空的數據以及估值、未來持續的市場增長率（淨利潤增長率）來看，加上2020年本身也是5G硬件設施端的加速投入期（5G全生命週期投資1.2-1.3萬億左右，傳輸側的投資佔比約26%左右，總規模約3000億元，其中核心網和骨幹網對於SPN的新建需求規模在1800億元左右），我個人覺得烽火通信當前的這個估值（市值449.7億）並不高，至於烽火通信2020年的總市值到底市場能給到什麼價，那就只能仁者見仁智者見智了。
至少，我對烽火通信的未來，並不悲觀。
以上觀點，僅為個人作業隨筆，不作為任何投資依據，投資有風險，入市需謹慎。
$烽火通信(SH600498)$
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