中国传统文化中有所谓“运势”的讲究，2020年正逢庚子年，有一种说法是每逢庚子必有大事发生。不知是不是巧合，今年年初蔓延至今的新冠肺炎疫情确实正在给中国乃至全球的经济社会各个方面制造着颠覆性影响。
股权投资行业的从业者是对经济发展变化最敏感的一群人，“因为他们总是要前瞻性地去判断发展和变化趋势。这次疫情加速了这个变化，如何在这个变化中把握趋势，抓住机会，是行业从业人员都需要思考的。”茂榕投资创始人及CEO钱立明认为，本次疫情的严重性远远超出了大家的预料，目前尚难预测正常的生产生活秩序何时才能恢复，“我们都知道，资金是维持企业生命的血液，停工一个月的现金消耗就可能直接拖垮很多中小企业，使它们失血而死。”
融资，是当前事关中小企业尤其是创业企业生死的大事。对此，钱立明给出的建议是，“该降估值降估值，该放弃条件的要果断放弃条件。留得青山在，不怕没柴烧。经过这次生死考验，能融到资的企业也许就是行业中的优胜者了。股权投资机构在这个时候也要果断下手，在冬天里送温暖的人会更值得尊重。”
茂榕投资创始人及CEO钱立明
从做实业到做投资，炼就“刀尖上的舞者”
从事股权投资二十年的行业老兵钱立明喜欢把这一行比作“刀尖上的舞蹈”——每时每刻都要小心翼翼，否则就会被刺得伤痕累累，甚至摔得头破血流；但如果能成功地在刀尖上翩翩起舞，你肯定会成为舞者中最优雅的那位，令人瞩目。
1995年，钱立明毕业于中南财经大学财政学专业。毕业后，他放弃了进入财政机关端“铁饭碗”的机会，投身深圳的一家实体企业，为世界银行、亚洲开发银行及各国政府的贷款项目采购设备、开展工程建设等。
“对我来讲，这段经历对从事股权投资工作还是非常有帮助的。这五年的企业工作经历，让我切身体会到做实业的不易，因为每个细节都可能影响成败。在与不同合作伙伴打交道的过程中，我还学会了企业的生存和发展之道。这些从业经历让我以后在做投资判断时不会那么理论化和理想化，对投资标的的发展能有更加客观的估计，出了问题也能冷静地帮企业寻找解决方法。”钱立明说。
2001年，从中国人民大学毕业的钱立明重新规划了未来的职业道路。这一次他选择了金融行业，先后在证券公司和产业集团从事投行工作和产业并购，正式从事股权投资业务则是从清华创投开始的。清华创投是由清华大学作为主发起人设立的一家公司制投资机构，是国内比较早从事早期风险投资的机构，其成立初衷是推动清华大学的科技成果产业化，它还培养了一批日后活跃在整个投资圈的专业人士。
2007年10月，中信证券被中国证监会批准为券商直接股权投资业务试点单位，并成立了金石投资有限公司。作为最早的几个员工之一，钱立明全程参与了金石投资的前期筹备、制度建设及基金设立。他回忆说，当时券商直投主要参与的是一些pre-IPO项目投资，因为有背靠券商的优势，这类业务在最初几年赚得盆满钵满。
2011年后，随着证券市场转冷及“全民PE”风潮兴起，股权投资项目不论业务规模上还是投资效益都呈现明显的下滑趋势，对此的一个形象比喻是“油水少，都是硬骨头，吃不饱却还要打攻坚战”。潮水退去，很多裸泳者逐渐退出了这个行业。
而对于钱立明这样一路稳扎稳打的从业者来说，行业洗牌为其提供了更大的用武之地。五年的实业企业工作经历积累了企业运营管理的经验，近二十年金融投资行业从业经历，积累了丰富的产业和金融投资经验，这些经历让他能很好地把握风险和收益的平衡，尤其是擅长对风险进行准确估价，从而获得风险收益。
股权投资3.0时代，老兵开启新征程
经历近20年投资生涯的风风雨雨，钱立明见证了中国股权投资行业的发展演变。他从自身经历出发，将行业发展历程分为三个阶段：制度红利是1.0时代，投资投行化是2.0时代，深耕产业投资是3.0时代。
“2006年之前，做投资更多是在享受制度红利，很多所谓成功的投资机构主要是利用国资管理的不到位来以较低的价格收购国企。目前已经发展到很大规模的一些集团就是从那个时候发展起来的，那不是我们现在意义上的股权投资。”
“2008年到2015年，是国内券商直投机构比较活跃的一个阶段。”在钱立明看来，当时券商直投活跃是因为券商在利用自己的投行优势做一、二级市场套利，本质上也是在分享制度红利。
钱立明回忆，创业板出来之前，做券商直投的人还比较少，团队每年要做很多项目，基本跟流水线一样，项目人员就如同流水线上的工人。“那个阶段，我们把投资做成了一个投行业务。”做pre-IPO项目投资更需要投资经理具备投行业务能力，对产业的理解则不需要那么深刻。但一个最大的好处在于培养了一批优秀的团队成员，通过大量接触不同行业的企业，让团队对企业的运营管理有了深刻了解，对企业经营过程中的关键风险点有了更为客观理性的判断。
2011年，随着创业板的蓬勃发展，pre-IPO业务竞争越来越激烈，由此导致的一个必然结果就是全行业盈利水平下降。“那个时候，我们比较早地意识到投资人员需要去深度理解所投产业，在理解产业的基础上去挖掘投资机会。只有深度理解产业，深耕产业，理解企业家，才能把股权投资做好，才能赚取可观的收益。”
2017年后，随着资管新规出台、资金面收紧，加上各类机构尤其是产业集团涌入股权投资行业，这个行业加速了出清。创业企业更欢迎具备产业赋能功能的资金，此时纯财务投资机构在竞争中处于了不利地位。一方面，市场上的资金变得越来越聪明，另一方面，优质资产对资金端的要求越来越高，此时行业进入了3.0时代。这个时代更考验投资机构的专业判断能力、资源调动能力、经营管理能力、金融运作能力等。
2017年，钱立明带领团队联合实力雄厚的产业集团共同发起设立了北京茂榕投资有限公司（以下简称“茂榕投资”），开启了新的征程。茂榕投资重点围绕消费升级、医疗进步、信息技术挖掘投资机会。基于长远的产业思维及专业的增值服务，茂榕投资希望帮助被投企业实现跨越式发展，成为企业成长中的最佳陪护者。
秉承价值投资，回归商业本质
所谓股权投资，意味着投资后就成为股东，承担作为股东的风险，获取作为股东的利益。但很多时候，有些投资人把它作为一种债权来考虑，认为投资失败还有兜底的回购做保障，从而做出偏差的决策。“虽说道理大家都明白，但真正做的时候这不是少数。”钱立明认为，股权投资的风险来源于信息的不对称和低流动性，投资能获得回报的本质在于对风险的识别、定价和控制，实际上投资人每天就是在做这三项工作。准确识别风险，对风险有一个相对合理的定价，再对预期风险有一些防范措施，能做好这些的投资人员就是最高级别的了。“要做好这三件事，不仅需要大量的项目经验，还要深刻理解所投行业的内在发展规律和核心影响因素，这也是行业进入3.0时代后从业人员需要具备的素质。”
在近20年的投资生涯中，钱立明经历过成功的喜悦，也有过失败的教训。“做股权投资要耐得住寂寞，扎扎实实地研究行业，寻找每个产业发展的核心点，产业发展的趋势，不要盲目追逐风口。产融结合之下，股权投资不在多而在精。”
当前，整个经济结构正处于大转型阶段，以5G技术为代表的科技驱动所带来的生产力和生产结构的变化，既会深刻改造传统行业的传统生产经营模式，又会创造出很多更有效的生产方式，这个过程中会产生很多投资机会。
钱立明认为，股权投资是一个相对长期的投资，需要投资人在理解行业的基础上执着地挖掘优质资产，“不要只看这个企业当下的商业模式多么花哨，一定要看它的本质。”
“坚持价值投资，回归商业本质”，这是钱立明做投资以来一贯坚持的理念，“我们投资项目首先要看企业的商业逻辑是否合理，是否有可持续性，是否为你的客户带来了真正的价值，这些点是非常重要的。”
新冠疫情当道，看好医疗及在线教育行业
医疗行业是股权投资人普遍聚焦的行业，钱立明也不例外，他非常看好对这个行业，“我非常关注高附加值的医疗器械领域的投资机会。国产高值耗材在国内市场一直不占主导，但随着上游原材料合格率的不断提升，生产工艺水平的提高，进口替代成为了高附加值医疗器械投资的一个重要主题。”
钱立明认为，近年来医疗器械进口替代的速度开始加快，与医保强控费政策密不可分。医院端降低耗材占比、单病种付费等政策，都在迅速挤压进口医疗器械和设备的市场空间。
“这次新冠疫情必将对医疗行业投资产生重大影响，通过本次疫情，我们可直观地看到中国在医疗服务、器械、诊断、创新药物方面有待提高的细分领域，尤其是IVD（体外诊断产品）领域；另外，针对呼吸系统疾病的预防、治疗和监控将会是重点需要关注的领域。”
目前看来，新冠肺炎疫情带来的防护和诊疗需求已经出现阶段性强劲增长。除了医用口罩、手套等防护用品的市场需求大幅增长，随着疫情的发展，检测产品的需求也出现大幅上升，进入官方诊疗方案的相关药品的生产企业有望获益，诊疗方案中提到，根据病情要监测血常规、尿常规，测生化指标（肝酶、心肌酶、肾功能等）、凝血功能，做血气分析，复查胸部影像学等，这将给体外诊断企业带来很大的发展机遇。
当疫情形势逐步明朗之后，各项经济活动将逐渐回归正常，那个时候，产品创新度高、成本控制能力强、个性化需求满足能力强的公司将获得来自注册审评、医保准入、医院需求、医生需要等多维度、全方位的支持。
除了生物医疗，受此次疫情影响较大，获得了更大发展机遇的另一个行业是在线教育。这是一个教育与信息技术产生交集的行业，近年来，随着用户对在线教育的接受度和付费意识不断提升，线上学习丰富度不断完善，中国的在线教育行业市场规模持续增长。艾瑞咨询预计，2022 年中国在线教育市场规模将达5433.5亿元。
新的流量平台也吸引了一波资本的眼球，在线教育相关政策规范也在不断完善。去年9月，《关于促进在线教育健康发展的指导意见》出台，为满足多样化教育需求，国家鼓励社会力量举办在线教育机构、支持互联网企业与在线教育机构深度合作。新冠肺炎疫情发生后，各级各类教育机构将教学转移至线上，一些科技巨头、教育公司和企业服务公司还针对教育行业提出了或免费或减免的支援方案。
值得一提的是，钱立明主导投资的鸿合科技在此次疫情发生后，也积极响应号召，利用自身专业力量为广大师生提供直播互动的网上课堂，保障了教学计划按期进行。
鸿合科技是钱立明跟踪了3年的投资标的，他认为，中国人自古重视教育，教育也是现代家庭的一项重要支出。中国的教育资源分布不均衡，国家层面始终致力于解决这个问题，而现有的技术和设备正能很好地解决这个问题，“所以我选择了鸿合科技。”
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