近日，亞振家居(603389.SH)發佈關於公司股票可能被實施退市風險警示的第二次風險提示公告，因該公司可能出現2018年、2019年最近兩個會計年度歸屬於上市公司股東的淨利潤為負值的情形。
在大環境不好的情況下，亞振家居企圖通過10億元收購“自如”傢俱供應商——勁美智能自救。究竟這次“賭注”能否成功，我們拭目以待。
銷售網點沒鋪開，上市後業績即“變臉”
據瞭解，亞振家居於2016年12月15日上市，但相比招股書中的豪言壯語，亞振傢俱上市後業績迅速“變臉”，其表現顯然辜負了大量信任其的投資人。
據招股書披露，上市前的2013年至2016年，該公司每年的營收都保持在5.4億元以上，但從2018年開始，該公司的營收開始下降，2019年三季報披露的營收僅有2.72億元。
同時，2018年，亞振家居的淨利潤由盈轉虧，為-0.94億元。此前5年，該公司平均每年的淨利潤為7373.47萬元。
2018年，亞振家居的扣非歸母淨利潤驟降272.34%，從上一年的0.55億元轉變為-0.95億元。亞振家居預測，2019年，該公司業績仍將虧損，扣非歸母淨利潤在-1.2億元至-1.4億元之間。
對於2019年業績仍將虧損，業績預報給出的解釋是：受國內經濟環境、行業競爭和家居消費分級影響，公司營業收入未達預期，總體毛利率有所下降；直營業務有利於鞏固和提升品牌形象，但門店銷售模式受市場環境影響較大，租金和裝修攤銷等固定成本較高，導致直營子公司虧損增加；公司部分資產的減值損失較上年有所增加。
上市時，亞振家居曾透露將花費2.52億元募集資金用來投資營銷網絡擴建項目。但從上市後的情況看，亞振家居的營銷網絡擴展得似乎不盡如人意。
截至2016年9月30日上市，亞振家居的門店共有165家；到了2017年底，亞振家居的門店總數為145家，比上市時有所減少；2018年，門店總數為129家，數量繼續減少。但並不是說在這幾年裡，亞振家居沒有新開店鋪，只是新開店鋪的數量少於關門店鋪的數量。
某不願具名的鄧姓分析師指出：“最近幾年亞振家居是一邊新開店，一邊關店。新店開的速度很慢說明一個問題：經銷商加盟的數量跟不上，或者實力不夠，導致門店覆蓋遲緩。對比同行裡的強勢品牌，這個差距是比較明顯的。做傢俱生意的，要想業績好看，必須把零售的銷售網點搭起來，尤其是經銷商的門店，保證質量的情況下越多越好。”
同時，2018年，亞振家居直營門店總收入下降11.86%，經銷商門店總收入下降41.03%。鄧分析師解釋道：“這意味著現有網點的產能下降，新網點數量沒有鋪開，品牌存在感自然無法升級。現在發展比較好的家居品牌，門店多數在1000家以上，大部分還得盈利，才可能把路越走越寬。”
家居行業不好過，亞振家居企圖自救
不止亞振家居，近兩年，家居企業的日子似乎都不太好過。
3月11日，中國建築衛生陶瓷協會發布了《2019年建築陶瓷與衛生潔具行業發展概況》。報告指出：2019年，全國1160家規模以上建築陶瓷企業中，105家企業被淘汰出局。
近日，人民法院公告網信息顯示，截止2020年2月，全國至少有14家衛浴企業被法院宣佈破產。
在整個行業的寒冬裡，亞振家居企圖通過10億元收購“自如”傢俱供應商——勁美智能自救。
2020年1月5日，亞振家居發佈公告宣佈擬通過發行股份與支付現金相結合的方式，購買勁美智能100%股權。其中，亞振家居通過發行股份方式支付不高於60%的交易對價，其餘部分以現金方式支付，具體比例由各方簽訂補充協議另行約定。
公告強調，本次交易預計構成關聯交易，構成重大資產重組，不構成重組上市。
財報顯示，自2018年起，亞振家居經營活動產生的現金流量淨額降幅高達303.08%，由盈轉虧。而且，截止2019年9月，亞振家居的資產負債率上升至18.27%。一個現金流緊張，總資產僅有8.94億元的公司要以10億元收購勁美智能，爭議隨之而來。
據悉，勁美智能的主營業務為公寓傢俱及軟體傢俱、全屋板式傢俱產品的研究、開發、生產與銷售，主要客戶為自如公寓平臺。
財務數據顯示，2018年、2019年，勁美智能的營收分別為4.48億元、2.94億元；實現淨利潤分別約為7100萬元、4533萬元，業績有所下滑。
亞振家居在交易預案中承諾：勁美智能2020 年、2021 年、2022 年實現歸屬母公司所有者淨利潤（以扣除非經常性損益前/後孰低為計算依據）分別不低於9000萬元、1.1億元、1.3億元。
某投資分析師在接受媒體採訪時表示，當前長租公寓行業頻頻爆雷，資金鍊斷裂的平臺不在少數，儘管勁美智能擁有自如這樣的大客戶，但其業績仍未能有所增長。未來三年，無論是長租公寓市場還是家居市場都面臨較大的發展壓力，上述對賭協議能否實現充滿不確定性。同時，在原有業務處在虧損狀態的背景下，亞振家居推進高額收購事項，難免會存在竹籃打水一場空的風險。
投融資專家許小恆在接受媒體採訪時表示：“企業併購需要注意收購整合風險，併購需要企業在業務體系、組織結構、管理制度等方面進行整合，但若整合無法達到預期效果，可能會對上市公司乃至標的公司原有業務的運營產生不利影響。 ”
同時，亞振家居在交易預案中也提示：由於長租公寓佔用資金量較大，市場參與方眾多等特性，直接導致了長租公寓市場出現了良莠不齊的野蠻生長現象，且部分長租平臺發生“爆雷”和資金流斷裂也給整個市場蒙上一層陰影。作為與長租公寓市場息息相關的上游行業，傢俱市場需求不可避免地受到衝擊，勁美智能的訂單可能出現萎縮的情況，從而對其造成不利影響。
另外，若未來，勁美智能所屬行業發展放緩，業績未達預期，則亞振家居可能存在商譽減值的風險。商譽減值將直接減少亞振家居的當期利潤，提請投資者注意相關風險。
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