摘要：
在新冠病毒大流行期间，在线零售以实体店为代价，成为了少有的市场赢家，有两只ETF的价格表现清晰地反映了这一趋势：
做多在线/做空实体ETF(CLIX)今年逆势上涨了约10%，而美国零售地产ETF(RTL)的价值则惨遭腰斩。
现在有观点认为，虽然经济活动仍需一段时间才能恢复正常，但在美国零售地产在经历了如此严重的下跌之后，一旦美国消费者再次走出家门买买买，它将迎来强劲反弹。
相关ETF：
1. ProShares Long Online/Short Stores ETF（交易代码：CLIX）
2. Pacer Benchmark Retail Real Estate SCTR ETF（交易代码：RTL）
经济衰退骤然来袭
美国零售商本已受苦于2019年中%美-贸易-摩擦，而此次给全球经济造成严重破坏的疫情危机，更是让他们雪上加霜。
2020年刚开始的时候，美国长达十年的经济扩张仍在如火如荼地进行：失业率处于半个世纪以来的最低点，股市走在再创新高的路上，刚签署完第一轮协议的川普总统则得意洋洋、意气风发。
但是，仅仅两个月之后，经济活动就戛然而止，申领失业救济金人数飙升，股市自由落体。
华盛顿邮报(The Washington Post)评论说，此次美国经济的急转直下是史无前例的。各大金融机构也已对上半年经济做了可怕的预测：
例如，高盛估计截至3月21日的一周，首次申领失业救济金人数将达到225万人。美银美林预计这一数字将接近300万，比1982年经济衰退最严重时期的最高纪录高出四倍。与此同时，摩根大通警告称，美国失业率可能从目前的3.5%飙升至20%。
至于经济，桥水预计未来三个月美国GDP年化增速计算将萎缩30%，而高盛预计降幅为24%，摩根大通预估为下滑14%。
这让我想起了伦敦交易员之前发的一则段子：
惨烈的美国零售业
无论最终经济数据是多少，毫无疑问，美国今年将经历大规模的居民失业潮和企业倒闭潮，这两者都将重创零售业，因为消费者支出将直线下降。
(早在3个月前，我们就有聊过美国消费下滑的风险，请见：<2020，美国人还能'买买买'吗？>)
根据考恩（Cowen）的数据，截至3月13日(星期五)的一周，美国零售店的客流量同比下降了30.7%。人们被迫呆在家里以避免社交接触的时间越长，许多关闭的店面永久关闭的可能性就越高。
去年，美国就有近1万家门店关门，比前一年跃升了59%。
而今年还要更加惨烈一些，零售业研究公司CoreSight Research的首席执行官黛博拉·温斯维格(Deborah Weinswig)预计，美国今年将有超过1.5万家门店倒闭。
来自中国的经验
美国投资者应密切关注中国的经验。近期，中国的实体服装和购物中心面临着最严峻的挑战，线下餐馆也是如此，哭惨的餐饮巨头比比皆是。
图：截自伦敦交易员微博
因果断采用“关门模式”来遏制病毒，中国今年前两个月的零售额骤降了20.5%。即使如此，最糟糕的时期也仍然没有过去。据彭博(Bloomberg)报道，大量的消费类企业如今已耗尽了现金，预计会有一波关店和裁员浪潮。
根据彭博的观点，中国一半的消费类上市企业都没有足够的现金再'瘫痪'六个月。依赖实体场地的餐饮企业，其状况最为严峻，约60%的餐厅无法支付劳动力和租金成本。这突出了政府出台刺激性政策以稳定经济促消费的紧迫性。
尽管目前中国新冠疫情以明显好转，许多零售商门店也已在低风险地区重新开张，但从彭博目前的观察来看，消费需求并没有像分析师们在2月份判断的那样迅速反弹，消费者仍在犹豫是否应走出家门参与集聚性活动。
延伸阅读：
店面空置与零售地产：充分 'priced in' 了么？
与中国相似，美国零售业即将遭受的重大经济打击，其受冲击程度将超过其它行业（也许除了航空业和邮轮业）。门店关闭和破产将导致店面和商场的空置，将进一步延长自去年以来就已低迷的美国零售地产。
但是，目前已经腰斩的零售地产价格，似乎已经消化了(priced in)这次经济骤降的大部分风险。
而有输家就有赢家 。在新冠病毒大流行中，在线零售则成为了赢家，这在很大程度上是以牺牲实体商店为代价的。
风险即是机遇，一个人的亏损，也许就是另一个人的利润。
图：<margin>的电影截图。/<margin>
因此，即使市场在疫情中大跌，仍有交易标的受益
同时做多在线零售 / 做空线下商店 的ETF（交易代码：CLIX）通过多空对冲交易来实现对
看空实体零售的押注，在大盘同期下跌超30%的情况下，今年逆势上涨了10%。而与此同时，做多实体零售地产的ETF（交易代码：RTL）今年已损失了一半的价值，其中大部分跌幅都发生在这个月。
美国零售地产：是L型崩盘还是V型反转？
尽管分析师对2020年上半年美国经济前景持明显悲观态度，但大多数人仍对下半年仍抱有积极预期。
高盛预测美国今年第三季度的GDP环比增长率为12%，第四季度的环比增长率为10%。
不过需要注意，这只是环比增长。再放一遍前面的段子…
但是，既然已把丑话说到了前面，投资者还是可以将美国零售地产纳入到观察名单中。
一旦消费者再次开始冒险走出家门，进入商店和餐馆，这类资产将迎来强劲反弹，特别是在如此大幅的暴跌之后。
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