融媒播報 經濟晚報速新聞
美國推史無前例的刺激方案，中國版的寬鬆也正在開始。
全球新冠肺炎確診病例超70萬，海外金融市場動盪不安，中國央行剛剛出手， 7天期逆回購中標利率下調20個基點。
時隔一個多月，央行再度下調逆回購利率，此次“降息”有兩個顯著特點：
一是如2月初操作類似，此次又是逆回購利率先行下調，預計4月中旬MLF利率有望同幅下降，進而帶動4月20日LPR報價下調。
二是此次逆回購“降息”幅度進一步加大，比2月初逆回購利率下調幅度擴大一倍。
全球刺激寬鬆大背景下，有券商分析，中國版刺激方案已經開啟。
儘管央行“降息”幅度加大，但今日上午股市表現卻相對冷淡，今日亞太股市全線走低，日經指數、韓國股市再度重挫，A股、港股也在下跌。
央行：逆回購利率下調20個基點
今早央行官網消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，2020年3月30日中國人民銀行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率為2.2%，較此前的2.4%下調20個基點。
據央行官網最新消息，央行貨幣政策委員會2020年第一季度(總第88次)例會於3月26日在北京召開。會議分析了國內外經濟金融形勢，並對下一步貨幣政策作出部署。
會議強調，要健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，對沖疫情對經濟增長的影響。
深化利率市場化改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
打好防範化解金融風險攻堅戰，平衡好穩增長、防風險、控通脹的關係，注重在改革發展中化解風險，守住不發生系統性金融風險的底線。
券商：中國版刺激方案開啟
國君宏觀稱，此次央行下調OMO利率充分、再次說明，327政治局會議是政策拐點型會議，定調“中國版刺激”方案的開始。後續央行貨幣政策將從“審慎”再次轉向“積極”。二季度無風險收益率將快速下行打開新天地。
方正證券首席經濟學家點評，今天上午中國人民銀行意外下調公開市場操作利率20bp，引起市場極大關注。
考慮兩個問題。
第一，為什麼降公開市場操作？
1.疫情在全球蔓延，全球主要經濟體已經開啟了無限制貨幣和財政寬鬆的週期。因此G20會議之後，我國有必要參與全球協同的寬鬆。
2. 最近市場利率一直下行，銀行間利率中，DR007一直在2以下，DR001在1一下，中期利率中，同業存單在2.5左右，這些均顯著低於政策性利率。因此政策性利率應該反映市場需求的變化。
3. 現在最重要的需要調降的利率是貸款端而非存款端。貸款端來說，MLF和OMO就是新的基準利率。調降MLF和OMO同樣會顯著降低銀行的成本。銀行的結構性存款等金融產品的利率是跟隨政策性利率和銀行間利率浮動的。而相反，存款基準利率調整並不一定會導致銀行成本降低，因為實際負債端的利率是浮動的。即使下調存款基準利率可能會導致浮動加點部分反向調整，無法降低銀行成本。
第二個問題，為什麼今天？
1.股市。美國股市依然下行，導致我國股市不能獨善其身。近期股市持續下行，央行從穩定市場的角度，需要做出反應，以穩定股市。
2. 政治局會議。上週政治局會議要求更加靈活的貨幣政策，加強了對政策的要求。政治局會議和2月下旬的大會不一樣，是正式的要求，需要貫徹執行，而且事後需要寫落實報告。因此在今天進行操作。
3. 上週G20會議進一步強化了全球主要經濟體協調一致進行必需的財政和貨幣寬鬆政策支持抗擊疫情和穩定市場、保護民生。中國是唯一的尚未進行大規模寬鬆的經濟體。中國在會議上也做出了相應的承諾。因此今天進行了落實。
貨幣進入加大逆週期調節力度階段
根據金融時報報道，3月30日上午，中國人民銀行發佈公告，開展500億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.2%，此前為2.4%。就公開市場中標利率下降的背景和意圖，記者採訪了央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿博士。
馬駿認為，此次公開市場操作中標利率下降20個基點標誌著人民銀行進一步加大逆週期調節力度。央行在抗疫的不同階段使用了不同的貨幣政策工具和策略。在抗疫初期，為保證醫療物資和基本生活物資的供應以及金融市場正常運行，人民銀行超常規投放流動性並推出了3000億元專項再貸款。隨著國內疫情形勢的改善，人民銀行又推出了5000億元再貸款再貼現額度和定向降準等措施支持企業復工復產。馬駿說，這次公開市場操作中標利率下降20個基點標誌著貨幣政策進入了加大逆週期調節力度的階段，選擇在這個時點降息應該是綜合考慮了國內復工復產需求以及國際疫情和外部經濟環境惡化等多方面因素後做出的決策。
馬駿表示，調降公開市場操作利率可以進一步降低實體經濟融資成本。LPR改革改善了貨幣市場利率向貸款市場利率的傳導，貨幣市場的利率可以影響銀行對中期借貸便利（MLF）的報價，又可以通過MLF利率進一步傳導至LPR利率，從而引導貸款利率的變動。因此，這次調降公開市場操作利率應該也能夠有效地傳導至實體經濟，體現為企業融資成本的下降。
馬駿強調，中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具。考慮到國內經濟金融情況與國際的差異，人民銀行在使用貨幣政策工具時保持了定力和彈性，並沒有一次用完所有的子彈。央行這次降低公開市場操作利率之後，中國仍然是主要經濟體中唯一採用常態貨幣政策的國家，仍然可以通過正常的貨幣政策操作強化逆週期調節。中國貨幣政策的工具箱裡既有價格工具，也有數量工具，還有結構性工具，都可以在需要的時候加以運用。
4月下調存款基準利率概率降低
展望下一步的貨幣政策，3月26日召開的央行貨幣政策委員會例行季度會議上提出，要健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，對沖疫情對經濟增長的影響。穩健的貨幣政策要更加註重靈活適度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持物價水平總體穩定等。
結合不少分析人士的預測看，經歷了3月貨幣政策操作的平淡剋制後，4月貨幣政策寬鬆閘門有望進一步打開，降準降息落地概率較大。
具體來說，在降準方面，考慮到發行特別國債通常需要央行降准予以配合，為市場提供充足流動性，新一輪全面降準蓄勢待發。中國銀行研究院最新研報表示，在全球貨幣寬鬆潮背景下,中國貨幣政策相對穩健，中國貨幣政策調整的空間較大。結合疫情的影響以及經濟本身存在的下行壓力，預計未來一段時間，繼續降準可能性依然較大。
在降息方面，目前已看到逆回購利率下調，預計4月中下旬MLF、LPR利率有望相繼下調。
不過，值得注意的是，逆回購利率的先行大幅下調後，存款基準利率短期內下行的概率隨之降低。此前有不少觀點認為，存款基準利率下調預計會在4月中下旬落地，但根據央行的最新操作看，存款基準利率下調或要繼續延後。
專家表示，存款基準利率調整的概率大大縮小，央行不會一次性用盡各種大招，存款基準利率有可能在4月不做相應調整。現在最重要需要調降的利率是貸款端而非存款端。對貸款端來說，MLF和逆回購利率就是新的基準利率，調降MLF和逆回購利率同樣會顯著降低銀行的成本，因為銀行的結構性存款等負債端金融產品的利率是跟隨政策性利率和銀行間利率浮動的。相反，存款基準利率調整並不一定會導致銀行成本降低，因為實際負債端的利率是浮動的，即使下調存款基準利率可能會導致浮動加點部分反向調整，無法降低銀行成本。
專家分析，央行會在4月17日續作MLF操作，屆時很大概率會同等幅度降低20個基點。一年期LPR也會相應下調。MLF和逆回購利率都是新的貸款基準利率，兩者的下調都會通過影響LPR導致企業融資成本顯著降低。
不過，下調存款基準利率較為敏感，畢竟涉及到儲戶的利益，需要綜合考慮多方面因素，但這仍是貨幣政策工具之一，接下來需要看國內外經濟金融發展形勢再做判斷。
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