國金證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
海特高新(002023)
事件
公司發佈2019年年報，實現營業收入8.1億元，同比增長57%；實現歸母淨利潤7631萬元，同比增長19%，符合預期。2020年一季度業績預計出現虧損，預計淨利潤約-4680萬元~-2340萬元。
簡評
2020Q1實際經營同比改善。2020Q1虧損主要系公司持有貴陽銀行股票本期公允價值變動，初步預估影響淨利潤-4080萬元；如果剔除這部分影響，一季度實際淨利潤為【虧損600~盈利1740萬元】。2019Q1淨利潤為3978萬元，其中貴陽銀行股票公允價值增長4698萬元，如剔除貴陽銀行股票公允價值影響，實際淨利為虧損760萬元，2020Q1實際經營同比改善。
2019Q4業績增長71%，管理費用率大幅下降，經營性現金流大幅增長
1)2019Q4實現營收2.4億元，同比增長57%，歸母淨利潤2639萬元，同比增長71%。
2)2019年綜合毛利率為41.85%，同比基本持平，毛利率逐季提升；淨利率為6.63%，較2018年下滑1.9pct。管理費用率大幅下降為28.4%（2018年40.3%），財務費用因新增貸款購買2架帶租約飛機，利息支出增加。
3)2019年公司經營性現金流3.1億元，同比增長50%。存貨週轉率和應收賬款週轉率大幅提升。
微電子收入大增263%，佔比提至11%，2019年訂單量突破億級
1)公司微電子行業2019年實現收入0.89億元，同比增長263%，收入佔比11%，較2018年提升6.25pct。毛利率49.5%，較2018年提升14.6pct。
2)2019年海威華芯訂單量突破億級。公司發展過程為先專用後民用，2019年科裝產品業務佔比超50%，毛利率遠高於民品。芯片業務已拓展了一百多個客戶已取18個科裝產品的定向項目，排名靠前，預計將在2年內全部實現量產。2020年1月科裝產品拿到全年指定任務20%的訂單。
航空業務2019年保持上升態勢，將迎來收穫期。2019年發動機維修量繼續保持上升態勢，發動機和APU維修能力增長較快，從量上來看已經創造歷史最高水平。2019年完成110架次大修及交付，18架次噴漆業務，獲得客戶認可和高度評價。培訓中心已經由3個增加至4個，新增瀋陽培訓中心。
盈利預測及投資建議
預計2020-2022年淨利潤為1.3/2.3/3.5億元（2021年業績下調約10%），PE為85/47/31倍。第三代半導體晶圓製造為“卡脖子”環節，考慮核心高端芯片自主可控戰略價值，公司氮化鎵業務的稀缺性，給予2021年70倍PE，目標市值160億元（下調約10%）。維持“增持”評級。
風險提示
新冠疫情超預期，第三代半導體產業化進程低於預期；軍品交付低於預期。
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