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要點：
較為生僻的板塊個股：
1、植物提取物行業屬新興行業，2019-2025的CAGR為16.5%。
2、三大既有優勢品種辣椒紅色素、辣椒精和葉黃素全球市佔率極高，毛利率普遍高於行業5-10%。特別是葉黃素價格漲幅翻倍有望給今年帶來極大的業績彈性。
3、歷史估值均值在28倍左右，目前在23倍左右；行業比較三家可比公司估值都在30倍以上。。
描述：
公司是國內植物提取龍頭，多個品種行業第一！
公司從辣椒紅色素起家，逐步拓展其他植物提取物，成為國內植物提取龍頭。公司的辣椒紅色素、辣椒精、葉黃素已經位居行業首位，辣椒紅色素供應位居世界第一。2019年，公司營業收入約達32.67億元；實現歸母淨利潤約1.93億元，同比增長33.14%。
全球植物提取行業600億美元市場空間，工業大麻CBD成冠上明珠
植物提取物應用範圍越來越廣，可應用於醫藥、保健品、食品添加劑、化妝品多個領域。隨著健康意識的提升，消費者對天然、健康的植物提取物產品需求正持續擴大，驅動行業增長。預計到2025年全球植物提取行業市場規模達594億美元。我國植物提取行業集中度仍較低，87%的植物提取企業投資規模在500萬元以下，技術和管理水平較低。隨著部分不規範、小規模的公司逐漸被淘汰出局，我國植物提取物行業集中度將逐步提升，一些領先企業直接參與國際競爭，打破國外企業壟斷。
工業大麻提取物CBD已經成為植物提取行業的明星產品。以美國為例，美國CBD市場正處於快速發展階段，2018年美國CBD銷量猛增，不僅成為天然草本補充劑中銷量第一的產品，而且也是增長最快的成分，2018年美國CBD銷售額達5270萬美元，較2017年增長332.8%。根據Brightfield數據，2019年美國CBD市場規模增長達700%。
公司看點&優勢：技術為基，圍繞植物提取做多元化佈局
1、擴大原材料配置範圍，掌握成本控制關鍵。公司營業成本中，原輔材料佔比超過95%，公司通過在國內外的佈局，穩定上游原材料供應。生產線產能和自動化程度高，打造“黑燈工廠”，成本領先優勢凸顯。
2、持續研發投入，以強技術優勢贏得客戶資源。公司研發支出從2007的0.11億元增至2018年的1.52億元，研發投入佔營收比重在同類企業中領先，為國內眾多下游品牌企業和海外大型企業供應產品。
3、多品類拓展，工業大麻CBD有望成為新增長點！公司的三步走戰略強調多品類佈局。公司熟練掌握超臨界萃取技術，在佈局工業大麻方面具備優勢，目前公司已經獲得種植許可證以及加工許可證的前置批覆，有助於拓寬公司工業大麻提取產業鏈，為公司帶來新的業績增長點。
我們預計公司2019-2022年的營業收入為32.64/37.55/42.08/49.11億元，歸母淨利潤為1.94/2.60/3.49/4.48億元，給予公司2021年20倍PE，對應股價為13.6元，給予公司買入評級。
風險提示：工業大麻應與中間型大麻、娛樂大麻/毒品嚴格區分，堅決反對娛樂大麻等合法化；工業大麻相關業務可能含有政策變動風險、法律合規風險；我國目前從未批准工業大麻用於醫用和食品添加；具體的實施進度和效果存在不確定性；公司出口業務存在匯率變動風險、經驗風險、法律風險；跨市場估值比較可能存在估值水平不完全一致的風險。
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