ROE的三種模式

從2017年開始，價值投資深入人心。而作為企業價值評判標準之一的直觀指標--ROE也不斷的被人搬出來，網絡上也經常看到有各種企業ROE的數據，並由此來篩選企業。

然而，你所看到的ROE是否真的能反應企業的投資回報情況嗎？本文粗劣的從大框架上提取3中ROE代表的模式，不足之處還望諒解。

首先從ROE公式入手，並將其進行轉換。

ROE=淨利潤/股東權益

=(淨利潤/銷售收入)*(銷售收入/總資產)*(總資產/股東權益)

=銷售利潤率*資產週轉率*財務槓桿比率

不難從公式中得出，提高ROE的第一種方法是提高銷售利潤率，一般的表現形式也就是超高毛利率的公司。典型的例子大家可以參照貴州茅臺，一部分醫藥公司，一部分軟件公司。做的全部都是一本萬利的生意，擁有很高的利潤率，自然可以為股東獲得長期超額的收益。當然，這種高毛利率的持續性，又會受到很多因素的影響，高毛利率，只能說明此刻企業在為股東創造不錯的回報。

提高ROE第二種方法就是提高資本週轉率。這一點其實可以簡單的理解為薄利多銷。也許企業本身業務的利潤率不高，但一旦薄利多銷，大量進貨，大量出貨，提高週轉，企業的資本回報率也會隨之提高。這是很多零售業的模式，例如沃爾瑪等，例如很多超市商店的過季打折促銷，都是在努力的提高資本週轉率，通過低價促銷快速的回籠資金，並且利用資金再度鋪貨，又循環地做大銷售，根據這個模式，銷售速度越快，利潤總額會源源不斷增加，哪怕利潤率再低，整體的資產回報率還是會不錯。當然，如果低價促銷後，再度大量囤貨，而後突然銷售不暢，存貨積壓，那麼企業風險就會暴露。這種高週轉提高ROE的模式，這兩年的房地產企業頗有打這種戰略的勢頭---瘋狂拿地，快速起樓，提高週轉，資金回籠後繼續瘋狂拿地。

第三種模式，也是很具有爭議性的，就是提高財務槓桿比率。一般比喻為華爾街模式。可以想象一下，投行做一筆債券交易，收益為1%，那簡直太低了。那如果用了20倍槓桿呢？那就是20%的收益！對於你的資本金來說，你的收益率提高了20倍！簡直是神器。對於企業來說也是一樣，本身只能生產10份商品，賺取1份利潤，而運用十倍槓桿擴大生產，那麼就能生產100份商品，賺取10份利潤，資本回報率提升10倍！然而風險也不必說了，一旦交易方向做反，企業行業景氣度下降，產品降價，那帶來的殺傷力也是十倍，二十倍，可以直接導致企業破產。

從上面的三種模式中可以看出，雖然你同樣拿到一張財務報表，看到許許多多企業有著同樣的ROE。但背後代表的，卻是千千萬萬企業不同的經營模式，跟階段！