特別聲明：《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性實施指引（試行）》於2017年7月1日正式實施。東吳證券研究所內容通過新媒體形式發佈的消息僅面向東吳證券客戶中的專業投資者，請勿對本資料進行任何形式的轉發。若您非東吳證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請謹慎閱讀本內容。給您造成的不便，煩請諒解！感謝您給予的理解和配合。
【報告摘要】
事件
萬科公告2019年3月經營數據：2019年3月份公司實現合同銷售金額573.7億元，同比增長13%；銷售面積360.4萬平方米，同比減少1%。2019年1-3月，累計銷售金額1494.4億元，同比減少3%；累計銷售面積924.8萬平方米，同比減少12%。
點評
3月銷售規模保持穩健增長。萬科2019年3月份公司實現合同銷售金額573.7億元，同比增長13%；銷售面積360.4萬平方米，同比減少1%；銷售均價為15918元/平米，同比增長14%。2019年1-3月，累計銷售金額1494.4億元，同比減少3%；累計銷售面積924.8萬平方米，同比減少12%。根據CRIC公佈的房企銷售金額排行榜，公司位列行業第二位。
投資力度有所加強，繼續深耕一二線城市。萬科3月份共獲取13個新項目，其中11個為住宅開發類地產項目，2個為物流地產項目。公司單月新增土地項目建築面積達289.2萬平米，同比增長44%；拿地總成本149億元，同比增加16%（不包括物流項目），拿地金額平均權益比例為66.6%（不包括物流項目）。3月公司拿地均價僅5137元/平米，拿地成本維持低位；從各線城市分佈看，公司在一、二、三線拿地金額分別佔比45%、40%、15%。從累計數據來看，公司1-3月累計拿地成本411億元，同比減少9%；新增建面達748萬平米，同比減少15%；公司穩控拿地節奏，確保土地儲備規模持續提升。
投資建議：萬科作為行業龍頭，堅持“三大都市圈+中西部重點城市”城市佈局，銷售規模持續擴張，拿地力度持續提升。同時在多元化業務方面，萬科在物流地產、物業管理、長租公寓、商業地產等方面進行了前瞻佈局，現在已逐漸成熟。預計公司2019-2021年EPS分別為3.99、4.81、5.77元，對應PE分別是8.0、6.7、5.6倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險（棚改、調控、稅收政策等）；融資環境變動（按揭、開發貸、利率調整等）；企業運營風險（人員變動、施工、拿地等）；匯率波動風險；棚改貨幣化不達預期。
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