摘要：知名對沖基金經理Whitney Tilson從疫情發展，宏觀指標、歷史經驗數據、優質資產的低價格等方面分析，認為美國股市走高的基本因素或已經開始鋪墊。
貝瑞研究聲明：文中觀點系基於歷史數據整理，不構成投資建議，歡迎指正交流。
最近兩個月，新型冠狀病毒的衝擊帶來的恐慌，標普500指數已經下跌了26.3%。但是我目前非常看漲牛市，我也相信幾周前美國採取的控制措施已經初顯成效，有效地降低了病毒的複製率。
當然，如今檢測試劑盒短缺的問題未解決的情況下，誰都不能說疫情出現拐點。但就我個人調查後的推測是，新增病例的增速已經開始減緩，並將在未來走平，拐點後下降。
最主要的是，我們已經採取了控制措施，多個州的居家禁令已經實行。相信措施成效後，距離實體經濟復甦也不遠了。
其次，股票市場目前的狀態。在前段時候的斷崖式暴跌之後，我堅信，這是自2008-2009年全球金融危機時暴跌50%以來最好的投資機會。
我這麼看漲牛市不是因為我藐視新冠病毒的威力。恰恰相反，我做出這個看漲的預測恰恰是因為美國開始重視這次疫情，開始採取前所未有的疫情控制措施。因此我們才有可能從這次新冠病毒大爆發中的震盪中恢復過來，股市也將重新走高。
但需要注意的是，這次疫情對經濟的衝擊不可小覷。數以百萬計的企業營收受創，而成本卻並沒有降低——租金、貸款、員工工資的壓力。破產潮是不可避免的，就算倖存下來，這段期間內的損失也是慘重的。分析師估計，第二季度實體經濟將萎縮20%-30%。
美國政府也不好過，低稅收收入、付給美國公民的現金支票、針對重大損失行業的救濟（如航空）還有暴漲的失業率，都是心頭上的幾座大山。
即使是在最好的情景下，我們今年大部分也會處於蕭條之中，好日子還有段時間。
所有的這些都是投資者恐慌不安。
但也確實正是這些時候，才是絕佳的投資機會出現的時機。所謂絕佳的投資機會：1）會幫助你收回之前暴跌的損失；2）長期來看，低位入手你想持有的標的。
以下就是為什麼我看漲的5個原因：
1、疫情將出現拐點
針對疫情控制而言，我相信美國疫情確診數的暴增會在未來的幾周內出現拐點趨勢。當然這並不能意味著股票一定走高，但是顯然易見，這是必要不充分條件。
2、宏觀指標有利
需要明確一下的是，就像我在前文中說的，我們已經處在一個蕭條的時期了，實體經濟也收到了很大的衝擊。
但是，值得慶幸的是，我們的經濟體是堅強穩固的，我們在這項戰疫中已經表現得不算差了。美國家庭目前有自1984年以來最低的負債率（按總負債/總資產計算）。利率到達史低點，前所未有的貨幣刺激政策。
美國政府現在已經重新拿出了對待08年金融危機的決心與態度，開始向市場注入大量流動性。特別是刺激法案包括用於美國財政部的4540億美元資金，以支持美聯儲的緊急行動。意味著4.5萬億美元可以保持信貸流動並向美國企業提供直接貸款，實際上使美聯儲目前的4.7萬億美元資產負債表翻了一番……
3、歷史經驗數據
所有的數據都告訴我，現在是投資的絕佳時機。
市場從未有過如此迅速的跌幅。但是，如果您查看其他跌幅較慢的股票，則歷史記錄很明顯：市場下跌得越多，投資者隨後獲得的回報就越高。
看看這張表，該表根據指數離其高點的距離顯示了標準普爾500在不同時期的平均收益：
如您所見，在下降30％或更多之後，之後的收益率開始變得誘人。
即使您看到有史以來最差的回報，例如大蕭條期間，當時道瓊斯工業平均指數下跌了89％，但如果投資者在下跌30％之後買入，並且至少持有三年，就永遠不會虧損 …
在過去的94年中，標準普爾500指數僅分別在1930年，1931年，1937年，1974年，2002年和2008年6次出現20日內跌幅超過20％以上，如下圖統計，在接下來的30、90和252個交易日（後者是一個日曆年）內， 如下圖所示，分別提高了9倍，6倍和7倍？
還有另一個相關歷史數據： 在最近幾十年中，當SARS，MERS，埃博拉病毒，豬流感，禽流感，寨卡病毒爆發……他們（冠狀病毒也是）都在某種程度上衝擊了市場。 然而，當歷史上的病毒結束時，股市開始暴漲，如您在此表中所看到的……
圖注：病毒之後的道指在6個月和12個月內都顯示了正收益
再談到市場的"恐懼指標"波動率指數：它只有兩次接近其最近觸及的水平——1987年的黑色星期一大跌和2008年末的全球金融危機期間——而它們都可以說是投資史上首屈一指的買入機會。
在3月16日的暴跌中（道瓊斯工業平均指數是其124年曆史中第二糟糕的一天），在紐約證交所上市的3000只股票中，沒有一隻交易達到歷史新高。 這是30年來的第一次。 僅僅八天後，它就迎來了87年來最好的一天。
最後，我們研究了內戰之後的美國和第二次世界大戰之後的歐洲等軍事衝突之後經濟如何復甦。 即使基礎設施遭到破壞，工廠被燒燬，這些經濟體反彈的速度也非常驚人。 而如今我們面對的新冠病毒與這些巨大的軍事衝突根本毫無可比性。
4 、優質資產的低位入場時機
股票比不久前便宜，有些股票甚至便宜很多。主要指數的跌幅已經足夠嚴重，但是這些指數主要反映了大盤藍籌股的表現，這掩蓋了數千只小盤股的絕對損失。我追蹤的大多數股票至少下跌40％至50％，有時還會下跌更多。儘管這些急劇下跌令人痛苦，但我認為其中許多股票現在都非常便宜。
5、股市走高的基本因素已經開始鋪墊
如果我上面那些可能受到爭議的論點是正確的，即新的冠狀病毒病例數在數週之內趨於平緩，並且我們在下個月某個時候的黑暗隧道盡頭看到了曙光。那時候，股票暴漲的基調將完全鋪墊好了，
我們有0％的短期利率和2萬億美元的刺激經濟體系（佔GDP的9％），因此我們的流動性充裕。 到下半年，仍有巨大的被壓抑的需求。
以上是令人恐懼的看漲因素混合。如果按照我認為的方式發展，那麼到今年年底，標準普爾500指數可能再創新高。
後記：
除了股市，最近Whitney仍然非常關心疫情在紐約的發展，他和帶領他的兩個女兒也都積極參與到一些公益性的抗疫行動中。在這個非常時期，貝瑞研究的老朋友，Whitney鼓勵他的家人和朋友都儘可能的參與到公益活動互助起來。
【推薦視頻： Whitney Tilson 分享在紐約的抗疫志願行動，數度哽咽 】
（過去一週，Whitney帶著自己的孩子在中央公園附近搭建臨時抗疫醫院）
（以上為貝瑞研究的朋友，知名對沖基金經理Whitney Tilston傳來的和志願者們一起在紐約中央公園參與應急醫院建設的現場圖片。）
閱讀更多 貝瑞研究 的文章
