天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
和而泰(002402)
營收與淨利潤均實現 36%以上中高速增長，經營性現金流再增厚
4 月 9 日公司發佈 19 年報，營收 36.49 億元，同比+36.62%，歸母淨利潤3.03 億元，同比+36.69%，毛利率 22.25%，同比增加 1.63 個百分點，其中智能控制器業務毛利率（不含 NPE）同比上升 3.17 個百分點，研發投入 1.73億元，同比+37.51%。分板塊看：家用電器智能控制器仍為營收最大來源，營收 25.55 億元，同比+46.8%，第二大板塊為電動工具智能控制器，營收5.05 億元，同比+20.6%，射頻芯片升為第三大板塊，2019 年營收 1.43 億元，同比+38.4%。
公司智能控制器主業下游主要客戶伊萊克斯、惠而浦、西門子、 TTI、ARCELIK、海信、海爾、蘇泊爾等全球著名終端廠商，較高的客戶質量帶來較好現金流：2019 年公司經營性現金流量淨額達 4.72 億元，同比增加 1.8億元，增量佔 2019 年歸母淨利潤高達 59.36%。
投資設立汽車電子智能控制器子公司，公司智能控制器產能持續鋪設，2019 年底新接 BSH 家電智能控制器訂單 15 億元
2019 年公司投資設立汽車電子子公司，加快推動汽車電子智能控制器細分領域業務發展，目前公司已於全球高端知名汽車零部件公司博格華納建立合作，主要產品將涉及汽車冷卻液加熱器智能控制器等，目標進入主流的汽車電子零部件供應市場。
公司產能持續鋪設，國內深圳光明二期擴產項目已順利投產，自動化產線、機器人及 MES 的使用促進生產效率快速提升；2019 年長三角基地已經建成，計劃 2020 上半年投產；越南生產基地已建成投產，並通過主要客戶的審廠，已完成部分客戶的轉場工作；意大利 NPE 公司盈利能力持續提升。
2019 年 12 月 19 日，公司收到 BSH 的中標通知書，此次中標項目為 BSH的全球滾筒洗衣機的平臺項目—“PUMA Light 1.5”（中低負載機型）項目，該項目中標最高金額為 1.93 億歐元（摺合人民幣約為 15 億元），自該產品大批量投產開始預計分四年履行完成，目前項目正在研發設計中。
鋮昌：微波毫米波射頻芯片業績持續增長，加快推進 5G/衛星通信應用
鋮昌科技主營微波毫米波射頻芯片，產品應用於國土資源普查、衛星導航和通信等高端領域，19 年營收 1.43 億元，淨利潤 0.71 億元，業績持續增長；鋮昌重視研發投入，19 年研發費同比+52.75%，在手訂單不斷增加，已與多個大客戶簽訂重大型號項目的技術協議。在民用領域鋮昌積極推進5G 芯片研發，與意向合作方進行了多輪技術溝通；隨著衛星互聯網建設及5G 毫米波通訊商用，射頻芯片需求將有望提升，下游需求將進一步擴展。
盈利預測與評級：公司主業部分客戶位於歐洲，受新冠疫情影響上半年交付或延後，小部分訂單或取消，將 20-21 年增速從 34.98%/37.21%下調至20.81%/32.95% ， 預 計 21 年 營 收 增 速 為 30.87% ， 20-22 年 營 收 為44.09/58.61/76.71 億元，淨利潤為 4.0/6.0/8.0 億元，EPS 為 0.44/0.66/0.88元，PE 為 30.8/20.52/15.39x，維持買入評級。
風險提示：新冠疫情影響導致出口延後，貿易戰風險，軍品交付節奏波動
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