奧賽康（002755）研究分析
在分析醫藥板塊時發現了這個公司。因為我研究行業時，首先將行業中毛利率最高的公司排列出來後逐一去分析，毛利率的高低代表了這家公司產品的行業競爭力的強弱。而這家奧賽康公司的產品毛利率高達93%。那麼我們來仔細分析該公司的產品，盈利能力，市場前景，股權結構以及相關的財務等情況。
首先我們來了解它的股權結構以及上市情況：
奧賽康更名前叫東方新星，原來主營岩土工程的。在2018.08.07日公告重大資產置換及發行股份購買資產的計劃。具體內容如下：
上市公司擬將截至 2018 年 5 月 31 日的全部資產與負債作為置出資產，指定特定全資子公司作為其全部資產、負債的歸集主體（以下簡稱“指定主體”），將除對該指定主體的長期股權投資外的全部資產、負債通過劃轉或其他合法方式注入指定主體，並以上述指定主體的 100%股權與奧賽康藥業的全體股東持有的奧賽康藥業 100%股份的等值部分進行置換。
本次交易中，擬置出資產的作價為 58,250.00 萬元，擬購買資產的作價為765,000.00 萬元，二者差額 706,750.00 萬元由上市公司以發行股份的方式向奧賽康藥業的全體股東購買。
本次發行股份購買資產的股份發行價格為 9.35 元/股， 據此計算，上市公司向奧賽康藥業全體股東發行股份的數量為 755,882,351股。
本次交易完成後，上市公司的控股股東為南京奧賽康，持有上市公司 34.20%的股份；同時，偉瑞發展持有上市公司 12.22%的股份。故此，本次交易完成後，上市公司實際控制人為陳慶財，陳慶財及其一致行動人合計控制上市公司46.42%的股份。蘇洋投資、中億偉業、偉瑞發展將成為本次交易完成後持有上市公司 5%以上股份的股東。根據《股票上市規則》的相關規定，南京奧賽康、蘇洋投資、中億偉業、偉瑞發展繫上市公司的關聯方，本次交易構成關聯交易。
按照本次發行股份購買資產的股份發行價格為 9.35 元/股計算，本次發行股份購買資產的股份發行數量為 755,882,351 股，具體情況如下：
根據上市公司與交易對方簽署的《盈利預測補償協議》及其補充協議，交易對方承諾本次重大資產重組實施完畢後，奧賽康藥業在 2018 年度、2019 年度和2020 年度實現的合併報表範圍扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別不低於 63,070.00 萬元、68,762.00 萬元、74,246.00 萬元。若本次重大資產重組無法在 2018 年度內實施完畢，則業績承諾期延續至 2021 年度，即奧賽康藥業全體股東承諾奧賽康藥業在 2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年度實現的合併報表範圍扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別不低於 63,070.00 萬元、68,762.00 萬元、74,246.00 萬元、79,483.00 萬元。
公司重組完成後的股權情況如下：
自此，奧賽康完成借殼上市。由一家上市公司的主營業務是為石油化工行業、新型煤化工行業的大型建設項目提供工程勘察和岩土工程施工服務的公司變成主營業務為製藥的公司。
公司增發的股份解禁日期在2020.01.22號起。截止到今日，每股增發價為9.35元。
奧賽康的官網簡介如下：
奧賽康藥業成立於 2003 年，主要從事消化類、抗腫瘤類及其他藥品的研發、生產和銷售業務，系國內最大的質子泵抑制劑（PPI）注射劑生產企業之一。截至本報告書籤署日，奧賽康藥業已擁有 43 個品種、79 個規格的化學藥物製劑批准文號以及 19 個品種的原料藥品批准文號。與此相適應，奧賽康藥業擁有 5 個凍乾粉針劑生產車間、1 個小容量注射劑生產車間、2 個精製藥生產車間和 1 箇中間體合成車間，具有規模化的專業生產能力。奧賽康藥業目前在研管線產品豐富、梯隊合理，範圍涉及新一代手性質子泵抑制劑及其新型緩釋劑型、抗腫瘤及免疫機能調節用藥、抗深度感染、糖尿病類藥物、血液系統用藥等領域。
主要產品如下圖：
主要產品在行業中競爭地位：
對於注射用質子泵抑制劑而言，根據中國藥學會樣本醫院統計數據，按照銷售金額計算，2017 年奧賽康藥業在注射用質子泵抑制劑領域市場份額高達24.03%；前三位的廠商市場份額合計約為 50%。2013 年至 2017 年，注射用質子泵抑制劑市場主要生產廠家市場份額列示如下：
奧賽康藥業專注於質子泵抑制劑細分領域的研究，建立了 PPI 及其注射劑研發必需的創新要素、關鍵共性技術的核心聚集體系，又成功上市潘美路、奧維加、奧加明、奧一明，均屬同期國產首家或首批上市，產品群涵蓋國內全部六個已上市質子泵抑制劑注射劑型中的五個，提升了中國在質子泵抑制劑注射劑細分領域的實力，使中國在該細分領域用藥不僅實現了可及性，而且具備先進性。
奧賽康藥業抗腫瘤類產品主要包括鉑類等抗腫瘤用藥和抗腫瘤支持用藥，其中奧諾先系國產首家上市，市場份額第一；奧先達市場份額亦位於市場前列。
主要產品的用途：
具體產品的市場份額：
奧賽康藥業主要產品競爭對手情況簡要情況列示如下：
2018年度報告的營業收入構成：
2018年度主要產品產銷情況：
2018年，奧賽康藥業持續加大研發投入，有利於鞏固公司在抗消化性潰瘍領域的領先地位，同時前瞻性佈局新治療領域，為未來公司可持續發展提供新的利潤增長點。目前主要在研品種如下：
2018年度公司研發投入情況：
重組報告期內，奧賽康藥業主要產品平均銷售單價及其變化情況列示如下：
2018 年 1-5 月前五大客戶：
綜上所述：奧賽康是一家擁有強大競爭力的醫藥製造公司，特別在消化疾病和抗腫瘤類中佔據行業的領導地位。以上就是公司基本的產品情況。
下面我們在來了解公司的財務情況，因為公司屬於借殼上市，奧賽康的財務數據於2018年度才置入上市公司，只有近兩年的醫藥銷售財務數據，所以以2018年度和2019年的三季度數據來做對比，2019年的年度數據未出。簡單的列舉數據如下（2019年年報出來後在做個年度對比）：
公司的盈利能力：主要看ROE以及ROA和成本費用利用率，以及銷售淨利率和毛利率。
以上數據可以簡單看出奧賽康的盈利能力很強，2018年的淨資產收益率達到34.8%，淨利率達到17%，毛利率達到93%，可見產品擁有強大的競爭力，擁有強大的經濟商譽。
在來看看公司的其他的數據：
以上的圖表看到公司的研發投入佔營收比例達到7%。以及公司的負債水平比較低。
上圖看到公司的流動資產佔比很大，達到70%，屬於輕資產型公司。而在資本支出方面略大於折舊攤銷。
上圖看到公司的存貨以及應收款週轉速度不算快。存貨的週轉需要4個月。
上面的圖表看到公司的現金流還是很好的。特別銷售的產品基本上能回籠資金。
綜上所述：從公司的財務數據可以看到這家公司盈利能力強，產品競爭力強大，投入研發大，負債率低，資金回籠正常的一家醫藥製造公司。
目前市值以及走勢圖如下：
目前公司的總市值144億元，動態市盈率18.4倍。按2019年度快報，每股收益0.85元，淨利潤7.9億，已經超過預期的業績承諾的6.87億元，市盈率18.2倍。按在醫藥行業中，擁有高毛利以及行業龍頭的屬性，以及醫藥的成長性來看，公司目前的估值水平算偏低。
下圖是上市公司中2018年報毛利率超過80%的醫藥公司，計算得出平均市盈率123倍。我們保守計算再去50%的平均值，那也是60倍市盈率，按2019年的快報7.9億淨利潤計算，那公司的市值也有474億。
貼現方式計算內在價值：1）以 2019年的淨利潤7.9億元為起點，然後後10年10%增長速度增長，第11年5%的速度增長的，貼現因子用9%計算，公司目前的內在價值310億元。
2）以後10年每年以15%，第11年開始以5%的增長速度，貼現因子用9%計算內在價值將達到461億市值。
至於淨利潤的增長速度按10%還是15%還是其他的，那要看你對這個行業以及公司的後續更加詳細的瞭解。這個只是一個計算參考。希望能對你的投資有所幫助。
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