奥赛康（002755）研究分析
在分析医药板块时发现了这个公司。因为我研究行业时，首先将行业中毛利率最高的公司排列出来后逐一去分析，毛利率的高低代表了这家公司产品的行业竞争力的强弱。而这家奥赛康公司的产品毛利率高达93%。那么我们来仔细分析该公司的产品，盈利能力，市场前景，股权结构以及相关的财务等情况。
首先我们来了解它的股权结构以及上市情况：
奥赛康更名前叫东方新星，原来主营岩土工程的。在2018.08.07日公告重大资产置换及发行股份购买资产的计划。具体内容如下：
上市公司拟将截至 2018 年 5 月 31 日的全部资产与负债作为置出资产，指定特定全资子公司作为其全部资产、负债的归集主体（以下简称“指定主体”），将除对该指定主体的长期股权投资外的全部资产、负债通过划转或其他合法方式注入指定主体，并以上述指定主体的 100%股权与奥赛康药业的全体股东持有的奥赛康药业 100%股份的等值部分进行置换。
本次交易中，拟置出资产的作价为 58,250.00 万元，拟购买资产的作价为765,000.00 万元，二者差额 706,750.00 万元由上市公司以发行股份的方式向奥赛康药业的全体股东购买。
本次发行股份购买资产的股份发行价格为 9.35 元/股， 据此计算，上市公司向奥赛康药业全体股东发行股份的数量为 755,882,351股。
本次交易完成后，上市公司的控股股东为南京奥赛康，持有上市公司 34.20%的股份；同时，伟瑞发展持有上市公司 12.22%的股份。故此，本次交易完成后，上市公司实际控制人为陈庆财，陈庆财及其一致行动人合计控制上市公司46.42%的股份。苏洋投资、中亿伟业、伟瑞发展将成为本次交易完成后持有上市公司 5%以上股份的股东。根据《股票上市规则》的相关规定，南京奥赛康、苏洋投资、中亿伟业、伟瑞发展系上市公司的关联方，本次交易构成关联交易。
按照本次发行股份购买资产的股份发行价格为 9.35 元/股计算，本次发行股份购买资产的股份发行数量为 755,882,351 股，具体情况如下：
根据上市公司与交易对方签署的《盈利预测补偿协议》及其补充协议，交易对方承诺本次重大资产重组实施完毕后，奥赛康药业在 2018 年度、2019 年度和2020 年度实现的合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于 63,070.00 万元、68,762.00 万元、74,246.00 万元。若本次重大资产重组无法在 2018 年度内实施完毕，则业绩承诺期延续至 2021 年度，即奥赛康药业全体股东承诺奥赛康药业在 2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年度实现的合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于 63,070.00 万元、68,762.00 万元、74,246.00 万元、79,483.00 万元。
公司重组完成后的股权情况如下：
自此，奥赛康完成借壳上市。由一家上市公司的主营业务是为石油化工行业、新型煤化工行业的大型建设项目提供工程勘察和岩土工程施工服务的公司变成主营业务为制药的公司。
公司增发的股份解禁日期在2020.01.22号起。截止到今日，每股增发价为9.35元。
奥赛康的官网简介如下：
奥赛康药业成立于 2003 年，主要从事消化类、抗肿瘤类及其他药品的研发、生产和销售业务，系国内最大的质子泵抑制剂（PPI）注射剂生产企业之一。截至本报告书签署日，奥赛康药业已拥有 43 个品种、79 个规格的化学药物制剂批准文号以及 19 个品种的原料药品批准文号。与此相适应，奥赛康药业拥有 5 个冻干粉针剂生产车间、1 个小容量注射剂生产车间、2 个精制药生产车间和 1 个中间体合成车间，具有规模化的专业生产能力。奥赛康药业目前在研管线产品丰富、梯队合理，范围涉及新一代手性质子泵抑制剂及其新型缓释剂型、抗肿瘤及免疫机能调节用药、抗深度感染、糖尿病类药物、血液系统用药等领域。
主要产品如下图：
主要产品在行业中竞争地位：
对于注射用质子泵抑制剂而言，根据中国药学会样本医院统计数据，按照销售金额计算，2017 年奥赛康药业在注射用质子泵抑制剂领域市场份额高达24.03%；前三位的厂商市场份额合计约为 50%。2013 年至 2017 年，注射用质子泵抑制剂市场主要生产厂家市场份额列示如下：
奥赛康药业专注于质子泵抑制剂细分领域的研究，建立了 PPI 及其注射剂研发必需的创新要素、关键共性技术的核心聚集体系，又成功上市潘美路、奥维加、奥加明、奥一明，均属同期国产首家或首批上市，产品群涵盖国内全部六个已上市质子泵抑制剂注射剂型中的五个，提升了中国在质子泵抑制剂注射剂细分领域的实力，使中国在该细分领域用药不仅实现了可及性，而且具备先进性。
奥赛康药业抗肿瘤类产品主要包括铂类等抗肿瘤用药和抗肿瘤支持用药，其中奥诺先系国产首家上市，市场份额第一；奥先达市场份额亦位于市场前列。
主要产品的用途：
具体产品的市场份额：
奥赛康药业主要产品竞争对手情况简要情况列示如下：
2018年度报告的营业收入构成：
2018年度主要产品产销情况：
2018年，奥赛康药业持续加大研发投入，有利于巩固公司在抗消化性溃疡领域的领先地位，同时前瞻性布局新治疗领域，为未来公司可持续发展提供新的利润增长点。目前主要在研品种如下：
2018年度公司研发投入情况：
重组报告期内，奥赛康药业主要产品平均销售单价及其变化情况列示如下：
2018 年 1-5 月前五大客户：
综上所述：奥赛康是一家拥有强大竞争力的医药制造公司，特别在消化疾病和抗肿瘤类中占据行业的领导地位。以上就是公司基本的产品情况。
下面我们在来了解公司的财务情况，因为公司属于借壳上市，奥赛康的财务数据于2018年度才置入上市公司，只有近两年的医药销售财务数据，所以以2018年度和2019年的三季度数据来做对比，2019年的年度数据未出。简单的列举数据如下（2019年年报出来后在做个年度对比）：
公司的盈利能力：主要看ROE以及ROA和成本费用利用率，以及销售净利率和毛利率。
以上数据可以简单看出奥赛康的盈利能力很强，2018年的净资产收益率达到34.8%，净利率达到17%，毛利率达到93%，可见产品拥有强大的竞争力，拥有强大的经济商誉。
在来看看公司的其他的数据：
以上的图表看到公司的研发投入占营收比例达到7%。以及公司的负债水平比较低。
上图看到公司的流动资产占比很大，达到70%，属于轻资产型公司。而在资本支出方面略大于折旧摊销。
上图看到公司的存货以及应收款周转速度不算快。存货的周转需要4个月。
上面的图表看到公司的现金流还是很好的。特别销售的产品基本上能回笼资金。
综上所述：从公司的财务数据可以看到这家公司盈利能力强，产品竞争力强大，投入研发大，负债率低，资金回笼正常的一家医药制造公司。
目前市值以及走势图如下：
目前公司的总市值144亿元，动态市盈率18.4倍。按2019年度快报，每股收益0.85元，净利润7.9亿，已经超过预期的业绩承诺的6.87亿元，市盈率18.2倍。按在医药行业中，拥有高毛利以及行业龙头的属性，以及医药的成长性来看，公司目前的估值水平算偏低。
下图是上市公司中2018年报毛利率超过80%的医药公司，计算得出平均市盈率123倍。我们保守计算再去50%的平均值，那也是60倍市盈率，按2019年的快报7.9亿净利润计算，那公司的市值也有474亿。
贴现方式计算内在价值：1）以 2019年的净利润7.9亿元为起点，然后后10年10%增长速度增长，第11年5%的速度增长的，贴现因子用9%计算，公司目前的内在价值310亿元。
2）以后10年每年以15%，第11年开始以5%的增长速度，贴现因子用9%计算内在价值将达到461亿市值。
至于净利润的增长速度按10%还是15%还是其他的，那要看你对这个行业以及公司的后续更加详细的了解。这个只是一个计算参考。希望能对你的投资有所帮助。
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