中泰证券发布投资研究报告，评级: 买入。
中科创达(300496)
投资要点
公司发布一季报，业绩好于预期。2020 年第一季度，公司实现营业收入 4.42亿元，同比增长 32.02%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 32.35%；实现扣非归母净利润 0.49 亿元，同比增长 18.26%。公司前期业绩预告称，预计20Q1 归母净利润同比增长 18.58%-38.35%（中位数 28.47%）。公司业绩高于业绩预告中位数，好于预期。
新冠疫情影响有限。
1) 与广汽在线视频签约。2020 年 3 月 4 日，广州汽车集团股份有限公司汽车工程研究院与中科创达宣布成立广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心，共同研发全球一流的智能网联汽车平台，打造智慧互联汽车生态圈，双方举办了的在线视频签约仪式。
2) 与高通云签约。2020 年 3 月 4 日，浙江杭州未来科技城、高通（中国）控股有限公司（Qualcomm）、中科创达通过网上签约的形式共同签署合作协议，成立“杭州未来科技城·Qualcomm 中国·中科创达联合创新中心暨Qualcomm AI 创新实验室”，在 5G、AI、物联网等领域进行合作。
3) 业绩快速增长。2020 年第一季度，公司实现营业收入 4.42 亿元，同比增长 32.02%。
4) 我们不难看出，2020 年第一季度，新型疫情期间，公司通过云、视频连线、 远程协同办公等方式确保各项业务正常进行， 国内外客户正常交付签约，为全球客户提供技术支持。 总体看来，我们认为疫情对公司业绩影响有限。
智能软件业务稳中有升。根据 IDC 的数据，预计 2020 年全球 5G 智能手机出货量将占智能手机总出货量的 8.9%，达到 1.235 亿部。到 2023 年，这一比例预计将增长至 28.1%。我们认为， 2020 年是 5G 商用元年， 随着 5G 手机换机潮的到来，公司智能软件业务或将快速发展。
智能网联汽车业务大幅增长，且呈持续快速增长趋势。 公司智能网联汽车业务持续高速增长，汽车业务收入在公司业务收入中的占比由 2016 年的 5.45%进一步提高至 2019 年的 26.33%， 2016 年至 2019 年复合年均增长率高达 118%。公司在智能汽车业务领域形成了集软件 IP 授权、产品售卖、开发服务于一体的业务模式。其中，IP 授权收入与汽车销量、授权 IP 数量等因素密切相关，我们认为，随着汽车行业智能化、网联化的快速推进，公司智能汽车业务收入模式的逐步升级，IP 授权收入或将是公司未来的核心看点和业绩增长点。
智能物联网出货继续增加，受益于 5G。公司于 2016 年推出“核心板+操作系统+核心算法”一体化的 SoM (System on Module)产品。SoM 作为物联网领域智能产品的“大脑”，终端厂商采购 SoM 核心板并进行产品化开发，可以降低产品开发门槛及成本，缩短产品上市时间。公司目前在智能物联网领域，重点布局四大应用领域：无人机、VR、机器人和智能相机。同时，公司积极拓展更多领域，2020 年 2 月，公司推出 7 款新模组，应用面涉及智能音箱、智慧城市传感器、各类智能穿戴式追踪器、智能 pos 机、自动售卖机等领域，进一步完善物联网领域产业布局，扩大服务面和影响力。我们认为，随着 5G 商用、AI 等技术的逐步成熟，未来下游市场需求或将进一步释放，物联网业务发展可期。
盈利预测与投资建议。 公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商，向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。20Q1 公司业绩迅速增长，我们预计，公司 2020-2022 年归母净利润分别为 3.33 亿元、4.40 亿元、6.03 亿元，EPS 分别为 0.83元、 1.09 元、 1.50 元，对应 PE 分别为 62 倍、 47 倍、 34 倍。维持“买入”评级。
风险提示事件。5G 手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。
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