材料深一度｜LED行業2018年半年報綜述

文章轉自“材料深一度”

分析2018年上半年28家上市公司的經營狀況，包括營收、淨利潤、毛利率、淨利率、現金流、應收賬款、存貨、研發費用、行業上半年的運營對比分析。

本次統計共計28家LED行業公司，按照公司所處產業鏈分工及其經營的細分領域，將公司分為上游芯片和外延片、中游封裝、下游顯示、下游照明、工程施工類，統計數量分別為5、6、9、5、3家，主要分析其2018年上半年的經營狀況，包括營收、淨利潤、毛利率、淨利率、現金流、應收賬款、存貨、研發費用、行業上半年的運營對比分析。

一、營收和淨利潤：下游增速明顯好於上游

數據統計：2018年上半年，合計營收達到465.33億元，同比增長19.17%，合計淨利潤為56.28億元，同比增長10.73%；分版塊看：營收增速方面，下游工程施工98.64%>中游封裝+43.46%>下游顯示+39.80%>LED整體+19.17%>上游芯片+11.86%>下游照明8.68%；淨利潤增長方面：下游工程施工108.92%>下游顯示+43.48%>中游封裝+42.49%>上游芯片+19.69%> LED整體+10.73%>下游照明1.37%。

分析：受益於小間距的發展，LED顯示錶現優異；景觀照明發展迅速，LED工程業績猛漲；受木林森併入朗德萬斯二季度收入影響，中游板塊整體增速較快。（1）LED顯示營收和淨利潤增速綜合表現最優，艾比森、利亞德和洲明保持較高增速；（2）LED照明表現疲軟，歐普照明和特種照明企業海洋王等拉昇板塊業績；（3）中游封裝板塊，受到木林森併入朗德萬斯二季度收入影響，板塊整體業績大增，鴻利和國星營收表現中規中矩，淨利潤增長表現優異；（4）受益景觀照明需求的影響，工程施工板塊名家匯、華體科技表現優異。

二、毛利率和淨利率：行業毛利率下降1.73個百分點，淨利率下降0.15個百分點

數據統計：2018年上半年，毛利率和淨利率均有所下降，行業毛利率整體下降1.73個百分點，淨利率下降0.15個百分點；分版塊看：毛利率方面，工程施工8.43%>上游芯片38.24%>下游顯示32.79%>行業整體29.76%>下游照明28.30% >中游封裝22.60%；淨利率方面：上游芯片29.48%>下游工程施工17.45%>行業整體13.43%>下游顯示12.18%> >中游封裝8.41%> 下游照明8.16%>。

分析：芯片價格下降，中游封裝板塊毛利率和淨利率均得到改善。中游封裝毛利得到改善，上升0.53個百分點，其餘板塊毛利率都出現不同程度下降，其中，工程施工板塊和下游顯示板塊毛利率下降最為明顯，分別下降3.74和2.78個百分點；淨利率方面，照明板塊下降幅度達2.22個百分點，除照明板塊外，其它板塊淨利率均有所上升，其中，上游芯片、下游顯示和工程施工板塊增幅略升，均超過1個百分點。

三、現金流&研發費用

2018年上半年，行業整體經營活動產生的現金流淨額同比增長37.40%，佔營收比重從去年同期的6.67%增至現在的7.28%。分版塊看，芯片環節現金流量改善最快，提升52%，佔營收比重由18.77%提升至25.51%；其它板塊的現金流量佔營收的比重均有所下降，尤其是工程施工和顯示板塊，工程施工板塊整體為負，凸顯其財政工程類項目缺點。

研發費用同比增長37%：LED板塊上半年研發方面增長明顯，平均增速為36.83%。分板塊看：中游封裝、下游顯示研發增長50%+，具體到個股如三安光電、華燦光電、澳洋順昌以及中游木林森、國星光電等表現出眾，LED下游照明和工程施工類等研發支出比較一般，分企業研發方向看主要是投向Mini-led/Micro-led以及小間距等方向。

四、應收賬款&存貨

整體應收賬款增幅加大，應收賬款相較於2017年末增加27.44%，高於營收增速。分版塊看，中游封裝板塊應收賬款大增58.11%，其次是下游工程板塊增加47.51%，其他板塊的應收賬款相較於2017年末均有兩位數以上的增長；

存貨相較於2017年末增加30.62%，出現大面積增長。分版塊看，中游封裝板塊存貨增長最為明顯，較2017年末增加了76.08%，主要影響來自木林森存貨增長幅度太大，目前存貨達到44.80億元，而2017年年末只有16.10億元；其次是上游芯片和工程施工板塊增幅也均達到35%以上 。

五、商譽

近些年併購案較多，同時也產生了較多商譽。經統計發現，上游的華燦光電商譽值達14.32億元、中游封裝板塊的木林森和鴻利智匯分別為16.98億元和10.73億元，最為嚴重的是下游顯示板塊的利亞德和聯建光電，分別為26.89億元和38.43億元；洲明科技雖然併購較為頻繁，反而商譽值未超過4億元。