出品：全球財說
4月8日，睿創微納（688002.SH）發佈2019年年度報告。
外銷整機暴增 毛利率被拉低
2019年，睿創微納實現營業收入6.85億元，同比增長78.25%；歸屬淨利潤2.02億元，同比增長61.44%。
睿創微納表示，營業收入增長主要源於非製冷紅外探測器和熱像儀整機產品產銷量快速增加所致；歸屬淨利潤增長主要因為營業收入、政府補助和利息收入增加所致。
保持高增長固然可喜，但相較於此前3年的翻倍增長，增速放緩明顯。
此前招股書數據顯示，2016年-2018年，睿創微納實現營收分別為6025.06萬元、1.56億元、3.84億元，其中2017年、2018年較上年分別同比增長158.46%、146.66%；實現淨利潤分別為972.15萬元、6435.17萬元、1.25億元，其中2017年、2018年較上年同比增長561.95%、94.51%。
上市前的高增長已遠超同業上市公司高德紅外、大立科技、康拓紅外的同期增速。
報告期內，睿創微納主要產品為探測器、機芯和整機。此前招股書顯示，其主營業務為機芯及探測器。
《全球財說》查閱年報發現，2019年整機業務激增成為第一大主要業務，實現營業收入3.29億元，同比增長192.34%；探測器實現營業收入2.48億元，同比增長55.77%；而機芯業務則出現下滑，實現營業收入8826.64億元，同比下降18.21%。
睿創微納稱，機芯銷售下滑，主要系受軍品客戶項目進度影響所致。
2019年，睿創微納毛利率較上年同期下滑9.72個百分點，至50.42%。主要系公司為了讓利客戶，對探測器和機芯進行降價，以佔領更大的市場，導致公司毛利率整體下降。
具體而言，機芯毛利率減少11.08個百分點至66.37%；探測器毛利率減少9.53個百分點至58.58%。
一直以來，睿創微納毛利率均高於同行，自2019年已經採取增量降價銷售的模式，若此情況持續，勢必將對淨利潤形成侵蝕。
同時，睿創微納稱整機銷售額的大幅增長拉低了整體毛利率，整機毛利率為39.99%。
值得注意的是，2019年睿創微納國外銷售收入出現大幅提升，增幅高達192.44%至2.39億元，佔總收入比例近35%。國外銷售的增幅主要來源於整機產品外銷大幅增長所致。
通過產銷量分析表可以看出，2019年探測器和機芯的生產量遠大於銷售量。
其中，探測器生產量為15.30萬件，銷售量為7.28萬件；機芯生產量為5.20萬件，銷售量為7343件。整機產銷量趨於飽和。
客戶集中民品佔比高 發展空間小
年報顯示，睿創微納前5大客戶銷售金額合計4.01億元，佔公司當期營業收入的比例為58.77%。
客戶過於集中，一旦部分客戶出現經營狀況，降低對公司產品的採購，將影響公司的營業收入與利潤水平。
有一點不得不提，客戶集中除面臨風險外，還會降低作為零件供應商睿創微納的主動議價權。
招股書顯示，2016年-2018年，對海康威視的銷售額分別佔營業收入比例37.48%、42.40%、22.07%。
此次年報，睿創微納並未詳細披露前5大客戶詳細情況，對於海康威視的銷售依賴是否仍然過大不得而知，但仍需引起投資人關注。
上文提到，公司機芯及探測器產品均產大於銷，那麼睿創微納的存貨情況如何？
截至2019年年末，睿創微納存貨為3.05億元。其中包括機芯及探測器的自制半成品存貨賬面餘額為1.31億元，原材料為9549.91萬元。
睿創微納早前曾披露，其主營業務的目標市場主要分為軍用及民用兩部分，2018年軍品收入1.13億元，佔比29.58%；民品收入2.69億元，佔比70.42%。
但結合行業空間來看，目前紅外熱成像系統民用市場規模相對較小，這對於主要以民品收入為主的睿創微納而言，著實為一道壁壘。
根據Maxtech International及北京歐立信諮詢中心預測數據顯示，2023年全球民用紅外市場規模將達到74.65億美元。
紅外成像行業的知名諮詢公司麥姆斯研究表明，在全球市場中， FLIR以及ULIS的紅外熱成像產品佔據了市場70%份額。其中佔據全球市場40%的行業龍頭FLIR年銷售收入僅17.7億美元，市值64億美元，並且近4年營收變化也不大。由此可見，紅外成像行業空間相對較小，增速較低。
不過可喜的是，3月11日晚間，睿創微納披露公告顯示，公司與客戶簽訂軍品配套產品訂貨合同，合同金額1.94億元。具體產品為某型號軍品配套的非製冷紅外焦平面探測器，公司將於2020年9月30日前分批交貨。
拓展軍品市場，對於睿創微納而言，十分重要。只是此次合作為再次訂貨，不涉及新增客戶、新產品、新業務。
違規信批被通報 疫情紅利尚不知
4月7日晚間，尚未披露年報的同行業企業高德紅外（002414. SZ）披露一季度業績預告。
預告顯示，受疫情影響，體溫檢測產品需求激增，2020年一季度預計盈利1.2億元至1.6億元，同比增長1909.71%至2579.62%。
截至目前，睿創微納尚未披露一季度業績情況。
此前3月8日，睿創微納曾因對人體體溫篩查產品情況未詳細說，涉及炒作股價而被上交所通報批評。
1月21日，睿創微納在“上證e互動”平臺回答投資者提問時稱，子公司煙臺艾睿光電科技有限公司測溫模組及人體精準篩查紅外熱像儀已經應用到新冠疫情篩查一線，可對高熱人群作出精確篩查，有效遏制新冠疫情蔓延，且春節期間其系列測溫產品正常供應。
經監管督促，睿創微納於1月21日晚間披露《關於測溫模組和人體精準篩查熱像儀產品情況的公告》稱，公司用於人體體溫篩查的產品銷售佔比較低，非公司主要銷售產品，相關產品2018年實現銷售收入為7.66萬元，佔公司全年銷售收入的0.02%；2019年銷售收入為196.27萬元人民幣。
公告顯示，當時睿創微納測溫模組和人體精準篩查熱像儀產品的在手未交訂單總量116套，總訂單金額78萬元人民幣。
另外，該公司正在洽談中的上述產品意向訂單金額約為278萬元人民幣，該類訂單存在不確定性，且存在一定的生產交貨交付週期，不過，上述訂單金額較小，對公司整體業績影響較小。
上交所對睿創微納處分決定書顯示，公司及董事會秘書趙芳彥曾提出“異議回覆”，最終上交所以“異議理由不成立”，未予採納其意見。
或許正因如此，睿創微納對於一季報預告才格外謹慎。此前海康威視曾向全球發送紅外測溫設備7.5萬餘臺，不知這個曾經的大客戶，是否還能為睿創微納帶來質的增長。
4月10日，睿創微納報收41.31元/股，總市值為183.8億元，市盈率為90.98倍。
閱讀更多 全球財說 的文章
