出品丨搜狐財經
作者丨範迪
近期，受新冠疫情衝擊、減產協議未達成等雙重影響，原油需求遭遇重創，市場對原油過剩的擔憂進一步加劇。
4月21日，中石油新聞中心發文稱，集團公司生存發展面臨前所未有的困難和挑戰，“當務之急是要丟掉幻想”。
搜狐財經注意到，在過去的十年中，伴隨國際原油價格的起伏漲落，我國“兩桶油”中石油、中石化的業績也隨之波動。在經歷了2014年至2016年間原油價格大跌的至暗時刻後，“兩桶油”的營收與淨利潤已有回升。
而受原油價格下跌影響更大的是中石油，相較於中石化不足一成的勘探與開採業務規模佔比，中石油2019年的勘探與生產業務營收佔比約為26%，在國內以60%的原油開採能力佔據半壁江山。
業內人士表示，油價下跌會縮減國內原油生產商的利潤空間。自由油井的勘探與開採需要較高的成本與技術含量，這部分成本不會隨油價下跌而下降，反而會因油井的經濟價值降低，攤銷成本大幅上升。
在油價下跌慘重的2016年嗎，中石油的營收與淨利潤跌入谷底，其中，勘探與生產業務受到重挫，其毛利隨之降至歷史新低。
“兩桶油”營收、淨利潤隨油價共振變動
自2010年以來，原油價格主要經歷了兩次大幅度的上漲，分別是2010年至2011年、2017年至2018年。以及三次較大幅度的下跌，分別是2012年3月至6月、2014年6月至2016年1月和2018年10月至今。
與之相伴的，是中石油、中石化的業績波動。2010年，原油價格大幅上漲，中石油與中石化的營收分別增長43%和42%；淨利潤分別增長35%和13.70%。
進入2011年後，原油價格先抑後揚，紐約原油價格全年累計上漲8%，布倫特原油價格全年累計上漲13%。當年，中石油、中石化分別實現37%、31%的營收增速，淨利潤增速則有所下降，中石油減少5%，中石化微增2%。
在2012年至2014年間，原油價格小幅波動，在此期間，中石油與中石化的營收與淨利潤規模也較為平穩。2012年二季度，原油價格有小幅跌落，中石油與中石化的淨利潤在該年分別減少13.26%和12.76%。
近十年原油價格變動趨勢
2014年，面對美國頁岩油產量大增和OPEC產油國增產的雙重打擊，國際油價出現大幅跳水。WTI原油價格從2014年6月份的105美元/桶跌至2016年2月份的31美元/桶，累計跌幅達71%。
在此期間，中石油與中石化的營收雙雙下滑，在2015/2016年跌至歷史低點。而在淨利潤指標上，中石油受原油價格下滑的影響更大，中石化有小幅下跌但整體平穩度過。
中石油、中石化近10年營收數據
2014年至2016年，中石油的營收連降三年，分別為2.29萬億元、1.75萬億元、1.64萬億元。中石化的營收下滑趨勢與中石油同步，從2014年的2.82萬億元降至2016年的1.95萬億元。
中石油、中石化近十年淨利潤數據
中石油、中石化的淨利潤在上述時間段內同樣出現下跌，中石油從2014年的1072億元，降至2016年的78.57億元，2016年中石油的淨利潤降幅近八成，創下歷史新低。
在2016年報中，中石油表示，自2014年下半年以來，由於全球和區域經濟、政治以及原油供求的變化，國際原油價格大幅下跌，並在較低水平上波動。
由於原油價格大幅下跌，2015年中石油勘探生產部門的實際利潤為339.61億元人民幣，比2014年的188.97億元下降了81.8%。中石油表示，如果原油價格今後繼續大幅下跌，很可能會推遲或減少勘探和生產部門的資本支出規模。
此外，自2016年1月13日起，發改委規定，成品油價格的下調將以每桶40美元的最低價格為限。當國際原油價格跌至每桶40美元或以下時，中國成品油價格不得下調，未經調整的數額應撥入儲備基金，用於節能減排、改善石油質量和確保成品油的安全供應。
中石化的淨利潤相較於中石油的下滑幅度較小，2014年為465億元，2015年降至324億元后有所回升，2016年升至467億元。業內人士稱，中石化的淨利潤受原油價格下跌的影響有限，主要是因為其勘探及開採業務所佔比重較小。
隨著2017年至2018年間原油價格的逐漸回升，中石油與中石化的營收基本漲回至2014年原油下跌前的水平，而淨利潤雖有回升但距離油價大跌前的盈利能力仍有較大差距。
中石油“勘探與生產”業務佔比26%，成油價下跌主要“受害者”
中石油的主營業務包括油氣銷售、煉油與化工、勘探與生產、天然氣與管道，以及其他業務等。
2019年，中石油共實現2.52萬億元營收，其中油氣銷售業務貢獻2.14萬億元，佔比約85%（未考慮內部抵消，下同）；煉油與化工貢獻8951.6億元，佔比約36%；勘探與生產貢獻6542.25億元，佔比約26%；天然氣與管道貢獻3844.38億元，佔比約15%。
過去十年間，中石油的勘探與生產、煉油與化工、銷售三個板塊中，銷售板塊收入始終處於最高位，煉油與化工板塊位居第二，勘探與生產板塊收入依舊佔據最低位。
勘探與生產板塊雖在集團內部處於最低位，但從國內原油生產商的整體格局來看，中石油仍然佔據半壁江山，以60%的原油開採能力位居榜首，中石化、中石油以19%、17%分列第二、三位。
業內人士表示，由於我國原油開採的成本較高，若銷售端成品油價格連續下調，會壓縮上游勘探與生產板塊的收益空間。
中國銀行高級分析師譚雅玲對搜狐財經表示，沙特的原油開採成本是十幾美元，俄羅斯是三十多美元，美國是四十美元左右，中國大概在五十美元甚至更高。採油技術本身的成本和技術含金量是非常高的。
在幾次原油價格下跌中，中石油的勘探與生產板塊的營收和毛利也隨之出現下降。
2014至2019年，中石油勘探與生產板塊的營收呈現先跌後漲態勢。從2014年的7610億元跌至3988億元，後又回升至2019年的6542億元。
2012-2019年中石油各板塊收益數據
從收益數據上也可窺得端倪。2014年以前，勘探與生產板塊的收益一直領跑三大板塊，2012至2014年分別實現3838億元、3519億元、3334億元的收益。
2015年受原油價格下滑影響，驟降至1165億元，此後幾年先漲後跌，最低跌至379.33億元，至2019年回升至1883億元，收益逐漸被煉化板塊超越。
勘探與生產板塊的毛利率曾在各板塊中處於高位。2014年以前，勘探與生產板塊的毛利率保持在40%以上，最高時達70%。進入2015年後，同樣先跌後漲，2016年毛利率低至9.51%，2019年回升至28.78%。
相較於中石油，中石化的勘探及開採業務所佔比重較小，營收貢獻不及中石油的1/3。原油價格下跌意味著其自身原料成本也下跌了，同時由於成品油價格下降幅度小於原油，反而創造了利潤空間。
2019年，中石化共實現2.97萬億元營收，其中營銷與分銷貢獻1.43萬億元，佔比約48%；煉油與化工貢獻1.72萬億元，佔比約58%；勘探及開採貢獻2107.12億元，佔比僅為7%。
除勘探與開採外，在煉化環節，由於油價下跌以及消化高成本庫存等原因，煉油的毛利也會相應被大幅壓榨。
某業內人士表示，根據中石油板塊間的交易收入，推測中石油有大半煉油的原料來自自有油井的勘探與生產。這部分成本不會隨著油價下跌而下降，反而會因為油井的經濟價值降低，攤銷成本大幅上升。
專家：油價下跌致油企對剩餘庫存的心理壓力增大
近期，受原油價格波動影響，國內“兩桶油”已展開行動。4月21日，中石油新聞中心刊發題為“丟掉幻想打好這場硬仗”的評論文章。文章稱，當務之急是要丟掉幻想，“集團公司生存發展面臨前所未有的困難和挑戰”。
文章還稱，當前油氣全產業鏈受到全面衝擊，要立足低油價常態化，既找準難點迅速行動，也要用系統思維根治慢性病，真正實現高質量發展。
搜狐財經注意到，稍早之前的4月16日，中石油集團公司召開提質增效動員推進會。中石油董事長戴厚良稱，新冠肺炎疫情和油價暴跌“兩隻黑天鵝”疊加而至，對油氣市場供應端和需求端造成雙重擠壓，集團公司生產經營受到的衝擊前所未有。
3月23日，中石化召開“百日攻堅創效”行動動員（視頻）大會，決定從即日起到6月30日，在全系統開展“百日攻堅創效”行動。
隆眾資訊分析師王欣欣對搜狐財經表示，近期“兩桶油”的經營壓力主要來自此前“百日創效”的任務目標。截至4月9日，中石化在全國的銷售目標完成度已接近60%。在前期，為完成銷售目標，中石化曾推出較大力度的優惠政策，目前銷售目標基本完成後，開始轉而追求效益，而非前期的保量策略。
而對於原油價格上漲帶來的壓力，王欣欣表示，煉油成本相應變高，下游提高批發和零售價格，將面臨來自市場接受度的挑戰。
譚雅玲認為，“兩桶油”目前感受到的壓力可能主要來自三個方面，第一，實際需求量沒有那麼大，原油價格下跌導致石油庫存和剩餘帶來的心理壓力比較大；第二，石油機構對石油期貨比較重視，近期石油期貨的波動帶來較大風險；第三，疫情導致停工停產，全球石油循環的鏈條斷裂。
根據財政部、國家發改委2016年發佈的《油價調控風險準備金徵收管理辦法》，當國際市場原油價格低於國家規定的成品油價格調控下限時，繳納義務人應按照汽油、柴油的銷售數量和規定的徵收標準繳納風險準備金，風險準備金全額上繳中央國庫。
據王欣欣透露，目前中石油、中石化正在核算風險準備金的數額等系列問題。
對於“地板價”機制導致國內成品油價短期內不再下調的影響，隆眾資訊分析師劉炳娟表示，一方面不再調整避免了原油價格若繼續走跌帶來的批發限價繼續下跌的風險，保證了加油站的利潤；但另一方面，也限制了加油站上調零售價格的權利。
“在此種局勢之下，若批發價格受到需求復甦利好支撐繼續進一步走高的話，加油站零售利潤面臨繼續走跌風險，不排除個別站點柴油批零倒掛現象出現。”她表示。
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