2020年一季度，資本市場因疫情影響走出了“過山車”行情；而隨著海外疫情的持續擴散，站在當下又當如何看待後市的演繹？近期公募基金2020年一季報陸續披露，基金經理們面對巨大波動時的調倉路徑和後市觀點也隨之浮出水面。財聯社記者整理了已經公佈季報的多位明星基金經理的調倉路線圖和最新策略。
興全趨勢投資董承非：今年的波動不會小
興全趨勢投資混合基金經理董承非在2020年一季報中直言今年的波動不會小。他表示，今年一季度，A 股市場開局非常強勁，各路資金也是紛紛入市。基金業也出現了久違的日光現象。但是一場突如其來的疫情打亂了所有的節奏，中國和海外先後進入停滯狀態。基金基本上維持一個比較適中的倉位水平，堅持均衡配置，避免了淨值的大幅度的波動。
展望今年，他認為，基本上是“充足的流動性”+“較弱的基本面”的組合。所以可以預見市場今年的波動不會小。
董承非所管理的興全趨勢混合一季度股票倉位幾乎沒有變動，而十大重倉股的名單也未發生變化，只是持股的比例有所變動。
數據顯示，截至一季度末，興全趨勢份額淨值為 0.7527 元，份額淨值增長率為 2.19%，跑贏業績比較基準大約5個百分點。
易方達消費行業蕭楠：個股將受益行業格局得以改善
今年4月，蕭楠新發基金在市場遇冷之際實現認購超過百億，可見其號召力之強。易方達消費行業就是蕭楠的代表產品之一。
從該基金股票倉位來看，2019年四季度為83.69%，2020年一季度為82.41%，倉位變動較小。而從具體持倉來看，前十重倉股的名單未變，僅位次發生了一些變化。
蕭楠表示，2020 年一季度，全球股市都經歷了過山車行情。國內新冠病毒肺炎疫情爆發前流動性寬鬆，市場風險偏好升高，而疫情爆發後風險偏好並未降低。直到海外疫情爆發，市場開始出現頹勢。疫情造成周期、上游以及消費行業遭受重創，而醫藥板塊相對受益。
為避免流動性風險，蕭楠團隊在春節後主動降低了股票倉位。他透露，海外疫情爆發後，全球金融市場震盪劇烈，流動性急劇萎縮，在短期流動性風險釋放後又加倉了之前下跌較多的食品飲料等板塊。
展望後市，蕭楠認為，當前的持倉性價比已經較高，長期看來，不少個股還將受益於行業格局而有持續改善。
信達澳銀新能源產業馮明遠：依舊聚焦新興產業領域
馮明遠在季報中表示，2020年一季度，新冠疫情全球蔓延。疫情控制背景下，商業活動大幅削弱，部分新興產業的下游需求也受到抑制。新興產業股票也出現了較大波動。報告期內，該基金的組合構成依舊聚焦新興產業領域，投資於通信、電子、計算機、新能源車、裝備、新材料等領域。
信達澳銀新能源產業一季度的倉位和前十重倉股均發生了較大的變化，倉位從2019年四季度的92.54%下滑至87.92%。
而從具體持倉來看，前十重倉股變換了6只，華天科技、通富微電、岷江水電、晶方科技、烽火通信、華正新材均從重倉股名單消失。長盈精密、浪潮信息、生益科技、華泰證券、中國聯通和中信證券成為新晉前十重倉股成員。
展望未來，馮明遠表示，疫情過後，5G應用將會蓬勃發展，新能源車未來會進入千家萬戶，科技仍將是推動人類社會進步的動力。
中歐新藍籌靈活配置周蔚文：未來幾個季度市場機會大於風險
周蔚文在季報中表示，面對疫情，我們提前市場一致預期判斷國內疫情很快就可見到拐點。反映在組合上就是有信心保持股票高倉位。一季度基金淨值表現好於基準。分行業看，農業、醫藥生物、科技類行業股票表現較好，獲得明顯正收益；地產、金融等傳統行業股票表現較差，下跌較多。基金組合中表現較好的大行業佔比較高，但漲幅最好的細分行業配置比例較低，同時有一些傳統行業配置，使得基金在同類基金中表現不突出。
中歐新藍籌靈活配置一季度的前十重倉股發生了較大的變化。具體來看，2019年四季度持有的招商銀行、長春高新、海爾智家和牧原股份被中遠海能、萬科A、中材科技和家家悅所替代。
展望未來幾個季度，綜合考慮經濟、政策、資金、股市估值四大因素來看，周蔚文認為市場機會大於風險。首先，儘管二季度經濟增長還會受國內逐步復工、出口影響，但環比看二、三、四三個季度的經濟應該大概率一個季度比一個季度好。其次，從政策、資金面角度來分析，國內國外都有不斷的刺激經濟的政策，金融環境都比較寬鬆。最後，從股市估值來看，整個市場估值比歷史均值要低，結構上看，除了科技、醫藥、消費等行業外，大多數行業股票估值都比較低。配合前面三個有利背景，機會應該大於風險。
他表示，長期更看好受益經濟轉型與社會發展趨勢的結構性投資機會，將盡力尋找未來行業好轉的中長期機會，在合適的價格買入受益行業好轉而業績高增長的股票，盡力創造更大的超額收益率。
嘉實新興產業歸凱：減持受海外需求影響的製造業公司
歸凱表示，從市場表現來看，一季度漲幅領先的行業包括農業、醫藥、TMT 等，表現落後的板塊包括休閒服務、採掘、交運、金融地產以及下游的家電等行業。
在操作上，嘉實新興產業一季度微調了持倉結構，增持了以內需為主的計算機、消費、醫藥健康；減持了保險和部分可能受到海外需求負面影響的製造業公司。
因此從該基金一季度的前十重倉股發生了一些變化。格力電器、TCL集團和星宇股份被減持，而三安光電、樂普醫藥和國瓷材料成為新晉前十重倉股。此外，該基金的股票倉位相較於2019年四季度也下降了3.91%。
嘉實新興產業在一季度淨值增長率為 6.68%，業績比較基準收益率為-2.43%。
鵬華精選回報王宗合：尋找成長空間比較大的個股
王宗合管理的鵬華精選回報一季度的持倉並未出現較大變動。具體來看，持倉的行業集中度依然較高，主要持有白酒股和醫療股。相較於2019年四季度，水井坊和瀘州老窖被減持，長春高新和愛爾眼科替換成為新晉前十重倉股。
王宗合表示，一季度受疫情的影響，市場波動比較大。從結構角度來看也是分化比較明顯，一些小市值公司股價漲跌幅度非常大。在這樣的市場環境中，短期的一些因素被放大了很多，而長期的一些因素可能在短期中沒有得到足夠的體現。
在一季度該基金還是基於自下而上精選個股的投資理念，然後在組合中堅定持有王宗合團隊認為長期具有明確價值成長空間的個股。其團隊在個股和行業的挖掘上做了很多拓展，也取得了一些成果。
王宗合還表示，目前疫情的發展對市場的擾動比較大，在這種市場環境下，依然會堅持做價值成長型的個股選擇、基於自下而上挖掘個股的方向，以尋找成長空間比較大的個股作為核心。在這種波動比較大的市場中，力求不受市場短期情緒影響，以保證組合長期的平穩運行。目前市場受政策、疫情各方面的影響比較大，對短期的市場不做傾向性的判斷，仍是迴歸以個股的選擇為核心，進行下一階段的佈局。
南方優選成長駱帥：堅持選擇行業龍頭
駱帥在季報中表示，報告期內，南方優選成長保持了較高的權益倉位，債券的權重在20%，以短久期利率債為主。
從股權風險溢價模型來看，當前的估值水平更有利於股票資產。在行業上，以醫藥、消費、先進製造業和互聯網傳媒為主——由於新冠疫情的影響，海外需求不確定性較高，這些與內需更相關的行業會有更加穩定的表現。在股票選擇上，堅持選擇行業龍頭，在動盪的經濟環境中，優秀的龍頭公司更加能夠抵禦風險，並且在逆勢中提高份額。
從該基金的調倉換股來看，對醫療板塊個股的增持較多，健帆生物、恆瑞醫藥、華蘭生物均為新晉的前十重倉股。而代表內需的牧原股份、基建板塊的東方雨虹以及線上辦公概念的金山辦公亦是新進入前十重倉股名單。
交銀定期支付雙息平衡楊浩：不會基於某一個宏觀判斷而大幅調倉
楊浩在季報中表示，2020 年一季度，市場主要受到新冠疫情的影響。二月在短期的流動性刺激下，科技板塊表現出較大的彈性進而泡沫化，而隨著疫情蔓延到全球，海外疫情超預期的發展，市場逐步形成全球衰退預期，三月市場遭遇較大回撤。整體而言，必選消費、公共服務 等行業表現較為抗跌，而能源、出口型消費和製造企業跌幅很大。
具體操作中，楊浩還是傾向於投資優秀的個股，用品種間景氣度相互對沖的方式來平衡組合的波動性，因此本季度交銀定期支付雙息平衡混合能夠跑贏業績比較基準。一季度的超額收益的主要來源是個股選擇，持倉中的內需消費和服務業個股表現較好，也對二月漲幅較大的科技板塊作了一些減持獲利了結。
該基金一季度的淨值增長率為10.96%，業績比較基準收益為3.26%。從其前十重倉來看，順豐控股、東方雨虹和中天科技是新增的重倉股，持股比例分比為4.4%、4.06%和2.94%。
展望後市，疫情的影響目前尚未結束，對疫情後國際關係、全球化進程、對國內今年的經濟增 長目標、刺激政策的動向市場眾說紛紜，楊浩認為這都是非常難以判斷的事情，也不會基於某一個宏觀的判斷，而大幅度的去做倉位選擇和行業配置調整。
他還表示，在疫情中，觀察到優秀的公司沒有停下修煉內功的步伐，過去持續的研發投入，較好的資金儲備， 規整的管理體系，使得他們在疫情期間表現出較好的經營穩定性，這也有助於他們在疫情結束後，獲得更大的市場份額。經濟進入較低增長期間，結構性，供給面研究我們認為是一個消除不確定性的可行之道。
中庚價值靈動丘棟榮：買入了性價比更高的股票
丘棟榮在季報中表示，基本面方面，儘管存在結構性風險（地產週期與人口週期風險未得到充分釋放），但伴隨一季度的調整，市場整體風險釋放較為充分。
在具體操作上，中庚價值靈動採用基於股權風險溢價的資產配置策略，在風險溢價水平處於歷史均值上方時提高倉位；反之，在風險溢價水平處於歷史均值下方時，降低倉位。同時，從構建的股債預期收益差指標來看，股債預期收益差的歷史水平處於接近 90%的分位，是極具配置價值的時點。基於此，該基金一季度結合市場的調整，保持了高倉位的配置。
而從調倉來看，相較於2019 年 4 季度，持倉股票也有一定變化。整個持倉組合中，主要剔除了前期漲幅較多的股票，買入了性價比更高的股票，如醫藥、電子製造等行業。前十大重倉股中，合力泰、一汽富維、海利爾、振江股份和青松股份等 5 只股票成為新晉重倉股。
展望後市，丘棟榮表示，仍將堅持低估值策略。同時，自下而上較為積極地挖掘具備良好基本面、與宏觀週期性、人口週期風險相關度低、具有獨立的持續成長性，低估值、較高隱含回報率以及行業風險和風格風險相對分散的行業和公司。
景順長城鼎益基金經理劉彥春：需求相對剛性的行業會階段性受追捧
劉彥春管理的景順長城鼎益在一季度依然保持較高的倉位為93.47%。從持倉上看，該基金前十重倉股名單中，僅有一隻發生了變化，海大集團替代了洋河集團成為第三大重倉股。
劉彥春表示，2020 年註定是不平凡的一年。新冠疫情全球蔓延，地緣政治衝突引發油價大幅下跌，全球各大類資產在一季度價格普跌。歐美股市跌幅驚人，其中美股短期內四次熔斷，下跌幅度和速度超過以往經濟危機時的情況。3 月份中國股市同樣出現調整，但由於疫情應對及時、復工進程加快， 股市下跌幅度遠小於海外市場。
疫情防控進展仍將是短期內主導全球金融市場的核心變量。各國對疫情重視程度已經顯著提高，同時推出史無前例的應急貨幣政策和經濟救助計劃，資本市場最恐慌的階段已經過去。
經濟恢復需要時間。歐美等發達經濟體出現衰退是大概率事件，我國出口導向型企業至少在未來1-2個季度內會承受較大壓力，製造業投資也將因此受到牽連。觀察國內高頻數據，電廠日均耗煤、高爐開工、水泥企業開工、商品房成交面積等都已經環比快速上行，顯示國內經濟已經企穩。逆週期的貨幣、財政政策力度不斷增加，各行業紓困政策也在持續加碼。儘管未來經濟發展仍有較大不確定性，但沒必要過度悲觀。
事件衝擊下的資本市場存在很大偶然性。疫情發展和政策對沖都可能階段性成為市場主導力量。如果看的更遠，我們相信人類一定可以戰勝病毒，經濟終將回歸正軌。偏重國內市場、需求相對剛性的行業和公司階段性會受到資金追捧。我們更要關注新的消費習慣養成，例如商品和服務加速線上化已經是不可逆的趨勢。 每一次危機，都隱藏著機會，危機越大，機會也就越大。
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