如果按照2019年10月披露的預測為準則，很顯然曲美沒有達到預期。可是，如果一旦減值，微薄的利潤就將被侵蝕
出品|每日財報
作者|蘭陵
近期，券商機構紛紛在推曲美家居困境反轉，研報裡又鼓吹 “靜待花開”“拐點可期”“注入新動力”。在《每日財報》看來，這番熱鬧的景象真實目的是在為曲美定增造勢鋪路，實際是否真的困境反轉，我們來具體分析。
根據2018年曲美披露的重大資產重組報告書數據，曲美家居超過一半的收入、資產都在中國境外，是一個典型的受到境外業務影響的企業。
2019年根據曲美家居披露，海外併購的企業EKornes產生收入31.69億挪威馬克，利潤1億挪威馬克。換算成人民幣則是，收入21.7億人民幣，利潤6850萬人民幣。
為併購Ekornes曲美家居累計支出本金約40億元，財務費用不計，取得的結果卻不如人意。2019年全年下滑15.6%，淨利潤下滑71.56%。這還是疫情發生之前的事情！
《每日財報》注意到，在2019年10月10日和2020年2月22日兩天，曲美家居共發佈兩次定增方案。兩次定增方案都涉及對Ekornes的2019年業績預測，其中預測Ekornes收入達到24.8億元，淨利潤達到2.41億元。但實際與預估有較大的偏差！在2019年作出如此預測還是情有可原，但是在2020年2月22日依舊作出如此預測就顯得不夠客觀嚴謹。
當然，商業從來不是科學，但是該業績至少引出3個問題。
一． 疫情對如今以海外業務為主的曲美有何影響？
二． 曲美是否需要對EKornes收購形成的商譽進行減值？
三． 曲美的定增是否能夠順利進行？
疫情之下曲美會如何選擇？
來看看海外的傢俱企業怎麼做？
慕容控股直接說，受疫情影響， 2020年3月的第三週，美國部分店鋪錄得近乎零的銷售額，決定停止美國零售店鋪營業。市場對疫情對零售影響的持續時間的估計由叄至十八個月不等。
英國家庭用品和床上用品生產公司Laura Ashley申請破產管理令。
全球沙發巨頭La-Z-Boy表示，為了應對疫情造成的經濟難關，已暫時關閉旗下155家門店，並裁員70%員工（約為6800）。此外，La-Z-Boy還將削減高級管理層50%，普通員工25%的薪酬。
所有跡象表明，海外業務佔比較大的企業都即為痛苦。曲美家居如何？
《每日財報》注意到，進入2020年，疫情嚴重影響了全球家居業市場。而Ekornes是全球化佈局的企業，各個地區的業務都比較均衡，北美業務佔公司收入的比重約為28%，英國、愛爾蘭佔比6.14%，中歐佔比20.35%，大概一半的收入都分佈在疫情較為嚴重的地區。
而根據2019年6月30日披露的資產負債表，EKornes賬面上僅剩餘現金9000萬人民幣，而應付職工薪酬就高達1.4億人民幣，存貨高達4.7億元，正常運營下，完全能夠通過高週轉獲得現金流。不過，疫情襲來，Ekornes如何熬過這個難關？不得而知。北京總部會如何應對？
曲美家居需要不需要計提商譽減值
根據最權威的商譽減值規定：《企業會計準則第8號――資產減值》二十三條：企業合併形成的商譽，至少應當在每年年度終了進行減值測試。商譽應當結合與其相關資產組或者資產組合進行減值測試。通常情況下，是根據預期、業績承諾進行的。如果沒有完成業績承諾，則進行減值。如果業績不達預期，也進行減值。
但是曲美家居高達37億商譽裡，竟然沒有業績預期和業績承諾！37億元的減值變成一個隨時可以調節的財務洗澡手段。
如果按照2019年10月披露的預測為準則，很顯然曲美沒有達到預期，需要減值。可是，如果一旦減值，微薄的利潤就將被侵蝕。連續兩年虧損的企業，將會被ST，ST的股票是不允許進行定增的。
曲美家居的定增能否成功
根據最新披露，曲美家居此次擬募資不超25億元，主要用於要約收購挪威奧斯陸證券交易所上市公司Ekornes ASA 至少55.57%已發行股份。
關於定增，過程是上市公司與機構之間談判的過程，中間過程必然是曲折而漫長的。從發佈定增方案的 2018年至今，時間已經過去2年，定增還停留在方案階段。
然而，至少有個好兆頭。公司控股股東及實際控制人趙瑞海、趙瑞賓與張家港產業資本簽署《股份轉讓協議》，張家港產業資本的持股比例至10.11%。本次股份轉讓的價格為6.77元/股，總對價為3.34億元。說明機構還是認可了曲美家居的投資價值。
未來曲美家居會如何呢？他如何應對海內外風險？讓我們拭目以待。
聲明：此文出於傳遞更多信息之目的，文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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