財報上的頹勢，讓外界對好未來的盈利高增長提出了質疑。
出品|每日財報
作者|南黎
近來，可謂是多事之秋。北京時間4月8日，好未來教育（TAL.US，以下簡稱：好未來）發佈公告表示，在例行內部審計過程中發現了某些“員工不當行為”，公司懷疑涉事員工與外部供應商合謀，通過偽造合同和其他文件來誇大銷售收入。
好未來表示，有員工錯誤誇大輕量級（LightClass）的銷售數據。在截止至2020年2月29日結束的2020財年中，LightClass銷售佔公司2020財年總收入的3%-4%。
受此消息影響，該公司股價在盤後跌逾20%，最大跌幅超28%。4月8日晚間，好未來股價跌6.74%，報52.06美元/股。
盈利高增長遭質疑
創立於2003年的好未來，最早業務為學而思培優，主營線下中小學課後輔導。近年來主攻在線教育，並推出在線大班課業務學而思網校。2010年，好未來在紐交所掛牌上市，成為國內首家在美上市的中小學教育機構。
自2010年赴美IPO以來從不虧損還常年保持40%以上的營收增長速度，營收持續高增長也讓資本越來越滿意，市值一路高漲甚至曾超越“前輩”新東方。
2017年，好未來成為美股市值最高的中國教育公司，一時風頭無兩。
2010年連續高增長10年之後，好未來在2020財年露出了疲態。2020財年第一季度財報顯示，公司上市九年來首度由盈轉虧。
根據《每日財報》的統計，2020財年Q1營收7.03億美元，同比增長27.6%；歸母淨虧損為730萬美元，去年同期6680萬美元。到了Q2財報，歸母淨虧損繼續擴大到1440萬美元；連續兩個季度的淨虧損達到了2170萬美元。
好在最新的Q3財報開始盈利，歸母淨利潤達到2817.7萬美元，財報上扭轉了此前連續虧損的狀態，但是同比仍然是巨量下滑77.2%。
財報上的頹勢，讓外界對好未來的盈利高增長提出了質疑。
營銷費用持續增長
《每日財報》注意到，為擴大品牌影響力，好未來也在不斷加碼線上業務進行轉型戰略。好未來加大了對線上教育的投資，對線下的學習中心進行了縮減。 財報顯示，好未來線下營收佔比在2017、2018、2019財年分別為63.79%、58.74%和47.41%，其佔營業收入的比重也從近94%下降到86.7%，在2020財年中期又下降到84%。
而線上教育的營收佔比卻在日益上升，2017財年至2020上半財年，好未來的線上教育收入分別為4800萬美元、1.21億美元、3.4億美元、2.62億美元，佔集團營業收入的4.6%、7.06%、13.27%和15.99%。
隨著戰略佈局的不斷加大，學生總人次也在穩健增長。
學生方面，2020財年Q1季度，好未來總學生人次約為171.82萬人，同比增長40.6%。2020財年Q2季度，好未來總學生人次從上年同期的約220.86萬人增長到本季的約341.31萬人，同比增長54.5%。2020財年Q3季度，好未來學生總人次從上年同期的約139.66萬人增長到本季的約231.8萬人，同比增長66%。
從這一趨勢來看，在激烈的市場競爭中，線上教育好未來還是具有樂觀跑姿的。只不過都是用錢“燒”來的。
《每日財報》注意到，在好未來2020年第一財報中，銷售和營銷費用從2019財年第一季度的9450萬美元增長64.4%至1.554億美元。在2020年第二財報中，銷售和營銷費用從2019財年第二季度的1.517億美元增長了73.5％，達到2.633億美元。在2020年第三財報中同比增長87.9％至1.91億美元。
好未來營銷成本激增,歸根到底還是因為其在線業務處於摸索期,戰略戰術都比較粗放。 就傳統的線下業務而言，其營銷費用更容易把控。
曾被做空機構盯上
早在2018年6月13日到7月26日，做空機構渾水（Muddy Waters Research）曾發佈了四份針對好未來的做空報告：
質疑2016-2018財年，好未來通過與順順留學、輕輕家教相關的兩筆交易虛報稅前利潤1.532億美元，佔總利潤28.4%；
收購勵步英語時仍然虛報收入；
在2018財年Q3季度財報中，又誇大培優業務註冊人數、平均收費與營收數據存在矛盾，並推論培優業務實際運營情況並不理想等。
不過針對做空，好未來方面堅決回應稱，該機構提出的指控包含大量錯誤、未經證實的猜測以及對事件的惡意解讀。
但受此影響，好未來的總市值從 2018年6月12日的243億美元降至2018年7月31日的181億美元，總市值蒸發62億美元。
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