本報記者 茹陽陽 吳可仲 北京報道
廣東長青（集團）股份有限公司（以下簡稱“長青集團”，002616.SZ）在生物質領域正頻頻加碼。
4月16日，長青集團披露關於使用募集資金置換預先投入募投項目自籌資金的公告。截至2020年4月15日，長青集團公開發行可轉換公司債券已經發行完畢，發行規模為8.00億元。募資計劃用於鐵嶺長青生物質熱電聯產項目新建工程等項目。
不過，因補貼政策問題，長青集團在建生物質項目的前景不容樂觀。國盛證券研報顯示，截至2019年10月，長青集團在建生物質項目8個，預計明後兩年陸續投產。
業內人士向《中國經營報》記者表示，從現在政策情況來看，對新建、在建的項目影響挺大的，要考慮拿不到補貼的情況。生物質項目“收料”成本太高，這個問題是比較嚴重的。如果不靠補貼，可能難以盈利。
如果失去了補貼，長青集團項目能否持續“長青”？
業績週期波動
長青集團前身系廣東長青（集團）有限公司，成立於1993年。2007年，該公司整體變更為股份有限公司，何啟強、麥正輝、張蓐意及中山市長青新產業有限公司為四名發起人股東。
2011年，長青集團於深交所中小板上市，募資6.59億元。自上市以來，長青集團業績雖總體呈穩步向上態勢，但其營收、淨利等關鍵業績指標則表現出週期性波動。
上市後的第二年，長青集團營收、淨利即掉頭向下，其淨利潤更是在2012年、2013年間連續兩年滑坡超三成。之後的2014~2016年，長青集團業績恢復平穩增長，期間公司也兩次定向增發，分別從資本市場募資5.51億元和2.09億元。
直至2017年，長青集團再次出現業績跳水。當年，該公司營收近19億元，同比微降0.74%；淨利0.88億元，突降46%。長青集團方面表示，這是由於新增的環保熱能項目大多處於建設期或籌建期，暫無新項目投產，加上匯率波動及金屬材料大幅上漲等客觀因素導致。
不過，2018年，長青集團業績恢復增長態勢，實現營收約20億元，小增6%；淨利同比劇增九成，達1.65億元。
近期，長青集團發佈業績快報，2019年公司實現營業收入24.98億元，同比增長24.45%；淨利潤2.96億元，同比增長77.21%。公司業績創出新高，這是繼2017年營收、淨利雙降後，業績第二年連續增長。
在這背後，補貼對長青集團業績的貢獻功不可沒。從具體的業務板塊來看，長青集團有環保熱能和燃氣具製造兩大主營板塊。2018年年報顯示，這兩部分業務收入佔營收比分別約為46%和54%。近年來，這兩塊業務呈現一升一降。其中，2018年，其燃氣具製造營收為10.81億元，較2017年的11.73億元出現下降；而環保熱能的營收為9.26億元，較2017年的7.19億元有近三成的增長。
在環保熱能板塊中，包括生物質熱電聯產、生活垃圾焚燒發電等業務，這些是同國家補貼密切相關的業務。實際上，近幾年長青集團領取的補貼金額也不斷上升。2017年，該公司領取的政府補貼為7731萬元，佔當期淨利的近九成。
2018年長青集團的業績恢復，也同樣涉及一筆遲到的補貼。
由於魚臺長青環保能源有限公司（長青集團全資子公司）收到自投產至2018年8月的售電款補貼2.4億元。這筆補貼款不僅衝減上年壞賬損失，直接提升了長青集團盈利能力，還與其餘補貼（1.26億元）一起，給長青集團帶來了一大筆現金流入，優化了多項財務指標。
在建項目補貼未定
如果補貼政策出現變動，將影響到長青集團的盈利能力。
2020年4月3日，國家發改委公佈《關於有序推進新增垃圾焚燒發電項目建設有關事項的通知（徵求意見稿）》（以下簡稱《通知》），其中對垃圾發電存量新增項目劃分原則、重要程序、建立預警機制等方面作出規劃，並向社會公開徵求意見。
《通知》劃定了時間節點，2020年1月20日後，併網發電的生物質（農林廢棄物）發電項目、垃圾焚燒發電項目，均為新增項目，按照以收定支的原則，通過可再生能源發展基金繼續予以支持；之前為存量項目，另行管理。
長城證券研報指出，新增項目“以收定支”，即財政部根據相關補助資金增收情況，確定支持新增項目補貼總額；發改委確定補助項目新增裝機規模。目前可再生能源補貼缺口較大，需要時間消化，新增項目數量、增速將得到控制。
補貼政策通過以收定支的方式，進行總量控制，新增項目則會“看菜吃飯”。同時，光大證券研報清晰指出新老項目界定的時間點，斷絕了在建項目搶裝以納入存量項目的可能性。
生物質發電行業人士向記者表示，2019年有觀點認為，項目2020年底前必須投產，才能拿到補貼，之後基本上就不給了。從現在政策的情況來看，對新建、在建的項目影響挺大的，要考慮拿不到補貼的情況。
該人士繼續說道，生物質項目“收料”成本太高，這個問題是比較嚴重的。而長青集團2018年營業成本中，材料和燃料成本佔比就高達30%，且較上年上升約6%。
2018年年報顯示，長青集團當期有超15個生物質熱電聯產、工業集中區的熱電聯產等在建項目，在建工程餘額逾15億元。2019年三季度，在建餘額進一步增加至逾18億元。國盛證券研報顯示，截至2019年10月，公司在建生物質熱電聯產項目為8個，預計將在明後兩年陸續投產。
針對補貼等問題，記者聯繫長青集團方面採訪，但該公司人士表示，因處於年報披露前夕，不便接受採訪。
不過，長青集團於近日在互動平臺上表示，上述《通知》明確了生物質發電的農林廢棄物處理的特點，強調了生物質發電環保屬性。其對於農林廢棄物（生物質）發電的中長期前景非常有信心。
流動性承壓
對前景充滿信心，頻頻加碼生物質發電，也給長青集團帶來了較大的流動性壓力。
由於在建項目需要不斷的投入，投資活動現金流大幅流出，使近年長期集團的現金及現金等價物淨增加額多年為負。近五年來，除2018年流入1.98億元現金外，其餘年份皆為負值，其中2019年三季度為-1.39億元。
為維持流動性安全，又不斷籌資，推高債務規模和負債率。2011年，長期集團債務只有5.76億元，2016年後快速飆漲。2019年三季度，其負債超38億元；相應負債率也由2011年30%的水平，快速攀升至60%之上。
截至2019年三季度，長青集團資產負債率為62.4%，較2011年低位已近翻倍；利息費用逾5000萬元，與當期淨利比約為26%。
不止於此，近期公司公佈的對外擔保額度顯示，截至2019年底，公司共計對外擔保總額29億元，佔淨資產137%。如被擔保方不能按時歸還貸款，對外擔保將可能變為公司的實際負債。
此外，為認購長青集團發行的8億元可轉債。近期，該公司大股東何啟強、麥正輝增加了手上公司股票的質押比例。目前，何啟強累計質押9500萬股，佔其持股總數的49.68%；麥正輝累計質押1.18億股，佔其持股總數的69.2%。Wind數據顯示，目前長青集團共有2.57億股股份處於質押狀態，佔總股本的34.61%。
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