本篇是承接上篇部分，探究如何挖掘新老基建的投资机会。首先我们给老基建定个范围，老基建主要是铁路、公路、港口、机场和房地产项目建设等，涉及建材、电力、公用事业、钢铁、机械、有色、建筑等多个行业板块。
中国人“基建狂魔”基因与生俱来，在古代的中国早有京杭大运河、万里长城这样真实存在的建筑奇迹，也有大禹治水、愚公移山，女娲补天等神话故事来激励世世代代的中国人。所以无论在哪朝哪代，基建都是部署重点。我们从游戏的逻辑也可以理解老基建的重要性，在众多受人喜爱的生存游戏中，如帝国时代、方舟生存进化，星际大战等，万变不离其宗的首要任务就是，疯狂买农民、买兵造房子，造兵营最后才有可能取得游戏的胜利。
不同时期的基建，政府都为它赋予了全新的生命力。本轮经济逆周期调节，肯定不是简单复制2008年危机之后刺激方式。因为刺激后，当后期需求不可持续，就出现了以钢铁、煤炭、水泥、有色为代表的低端产能严重过剩的情况，以至于不得不开始“三去一降一补”的供给侧结构性改革。可能让大家更有印象的是，因为2008年的刺激不得当，一想到老基建大家就想到房价的疯狂上涨的噩梦，让投资者对老基建产生了偏见，但今时已不同往日。
众所周知，产业周期分为导入、成长、成熟和衰退阶段，处于不同的生命周期便适宜不同的分析方法，由于传统基建大多属于产业成熟期甚至是衰退期，大部分行业新增需求有限，但这时候供给侧往往会出现大幅集中的情况，所以供给侧改革便是传统基建研究的重中之重。
但凡事都有例外，传统基建也一样。2020年年初以来经济受疫情影响较大，一季度GDP甚至同比下降6.8%，对此政治局会议提到“财政+货币”双逆周期，再度提到要提高赤字率，这就创造了传统基建的需求侧机会。
一、传统基建将继续受益于供给侧的改革和下游需求旺盛
（一）水泥行业作为传统基建的明星板块，一旦迎来了需求侧机会，便是如虎添翼，涨价弹性可观。
水泥行业的寡头垄断地位决定了，利润增速将明显跑赢需求端增速，带来稳定的投资机会。而水泥的需求主要来自基建、房地产和农村建设，所以可以通过对基建投资和房屋开工面积的数据分析，进行大致方向的判断。从3月房屋新开工面积降幅和基建投资降幅大幅收窄的情况下，进一步加大财政投资力度，将对水泥产生较大需求增量。
数据来源：水泥地理、数字水泥网、东莞证券研究所
水泥的成本主要来自煤炭和电力，具有三个突出的优点：海外不确定因素对其影响较小；全产业链技术国际领先；行业集中度高，对下游的议价能力较强，前10家熟料产能集中度从2008年的28%提升至2019年的高达57%。值得注意的是，水泥产品碳酸钙属性不宜保存，供给弹性低、运输成本较高，各区域基本形成了寡头垄断格局，实际议价能力远高于行业集中度表现程度。2020年有望在加大基建投资力度情况下，进一步提升水泥行业的利润。
（二）工程机械需求稳定，行业集中度大幅提升
工程机械的需求主要来自基建和房地产，所以也可以对基建和房屋新开工面积分析，从而预测工程机械。当然工程机械的需求跟水泥还有一个重要差别，即存量的更新。以挖掘机为例，上轮行业销量峰值出现在2011年，按照挖掘机8-10年的更新周期，所以当下挖掘机销量大幅上升仍然可能是存量替换的结果。
在自主品牌国产替代效果逐步增强，行业集中度从2012年的63%加速至如今的80%，除了产品远销海外，更形成对下游议价能力的大幅提升。2019年挖掘机销售23.6万台，同比增长15.9%，再创历史新高。2020年供需两端作用下，行业将继续保持较高增速，集中度提高更是为利润跑赢销量创造了可能。
二、传统基建的新技术改造存在较大需求增量
除了上述典型的传统基建，技术进步在电力、轨道交通、冷链设施、市政园区、能源项目等方面都产生了新的更新需求，以下仅以特高压、轨道交通和新能源汽车充电桩为例：
（一）电力资源存在错配，特高压技术成熟
由于电力资源集中于西部，负荷主要为东部沿海，长期处于失衡状态，所以长距离、大容量的西电东送需求长期存在，特高压技术可以大大提高电网输送效率。
除了当前已经建成的多条特高压线路外，庞大的电网更新计划也将落地，特高压投资一次设备投资额占总数25%-30%，相关细分行业标的存在确定性投资机会。
（二）轨道交通离规划仍有1.1万公里的差距
近期各地交通强省计划相继发布，城际高铁、轨交均在此前“新基建”的内容之中，2019年城轨获批复规模较大，2020年建设任务重大。尤其，我国高铁营业里程已经超过“十三五”规划目标，但全国铁路营业里程距规划目标仍有1.1万公里的差距，自然形成了许多确定性的基建需求。
资料来源：国家统计局，东莞证券研究所
资料来源：国家统计局，东莞证券研究所
（三）政策东风与技术成熟驱动新能源基础设施需求增长
新能源汽车近年来技术进步明显，续航里程大幅提升，磷酸铁锂电池的进步也使得安全问题得到初步缓解。近期在国常会宣布新能源购置补贴和免征购置税政策延长2年基础上，财政部等三部委再公告称自2021年1月1日至2022年12月31日，对消费者购置的新能源汽车免征车辆购置税，这将对新能源汽车消费也将有一定提振作用。
配套的新能源车充电桩，就是本次新基建的重点领域之一。根据工信部规划，到 2025年我国新能源汽车渗透率仍有5倍提升空间，建设空间广阔。截止2019年，我国新能源汽车车桩比下降到3.5，但主要受私人桩提振，公共车桩比仍高达8.25。
据央视财经，近期国家电网启动新一轮充电桩建设计划，总投资27亿元，新增充电桩7.8万个；而国资委网站显示，未来四年南方电网将投资251亿元建设充电设施，其中今年计划投资12亿元。中国充电联盟发布《2019-2020年度中国充电基础设施发展年度报告》披露，私人充电桩从2015年到2019年复合增速206.17%，远高于公共充电桩的72.89%，显见两者皆具有潜在增量。
2020年一季度国内经济同比下降6.8%，社会零售总额甚至下降15.8%。而根据当前外贸情况，预计二季度外需冲击将逐步发挥效应，疫情长期持续将导致消费低迷或为常态，所以稳定经济的希望更多是投资，特别是基建投资。
本文从传统基建的供给侧机会，讲到传统基建的更新需求，为大家揭示了部分行业投资机会。正如上篇所讲，基建投资目前仍主要是传统基建的发力，所以投资者需要从这部分出发，去挖掘机会。当然新基建也将迅速成长，需求短时间爆发也将带来大量机会，这一部分留待下篇讲解。
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