海航集团对于“13海航债”延期兑付的处理方式，引发了资本市场的争议和震动。投资者无法理解为何在到期前夜突击开会，批评此举不合规。海航集团不得不深夜道歉。此次债券延期风波引发广泛的争议，不仅是融资方的操作是否合规，是否尊重投资者权利，其背后反映了债券市场保护投资者利益的机制和融资环境的问题，更表明在新冠肺炎疫情影响下，当前信用市场的巨大风险压力。
新冠疫情带来的经济停滞的影响，在范围和深度上都超出想象和预期。这对于金融市场而言，其影响将是长期的。特别是疫情冻结经济，影响融投资环境，会加剧国内债券违约的风险。安邦咨询（ANBOUND）曾经指出，由此导致的经济危机会持续影响到金融业，它不仅给银行业带来大量的不良资产，同时也不可避免的影响到债券市场，引起信用违约的增加。虽然目前的货币政策走向逐步宽松，为市场提供流动性的支持。但宽货币到宽信用的传导并不顺畅。信用的分层仍然会进一步加剧，这让受疫情冲击较大的困难企业更难以获得融资支持，陷入恶性循环。特别是一些大型企业的违约，容易带来市场的波动，这种风险比银行的风险更大，更需要妥善的“排雷”。
从海航的情况来看，近年来一直处于艰难的债务化解之中，据悉已经处置了3000亿资产偿还债务。对于其债务违约的风险，市场早有预期。但此次债券延期仍然带来市场的波动，引起连锁反应。4月15日，海航另一支债券“15海航债”（规模达30亿元）两次“跌停”，跌幅超30%。“15海航债”大跌超23%。有机构统计，截至2020年3月2日，海航系企业存量债有121只(包括51只同业存单和1只商业银行二级债)，存量债规模共计742.8亿元，1年后到期及回售的存量债为355.8亿元，占比47.89%。如果海航债务风险爆发，大量的存量债被抛售，难免会导致低评级信用债券的连锁反应，使得企业融资环境进一步恶化。
海航称，因新冠肺炎疫情叠加影响，集团航空、旅游、酒店、商业等相关主营业务经营受到很大影响，短期内经营难以恢复到去年同期水平，现金流压力巨大。就海航的规模来看，截至2019年6月底，海航总资产为9806亿元，同比下降8%。总负债为7067亿元，同比下降6%。净资产仍有2739亿元，同比下降13%。安邦咨询的研究人员注意到，将近万亿资产的海航相当于恒丰银行的规模，是包商银行的两倍，其背后牵涉到众多的金融机构和上下游企业。其“爆雷”的风险会给地区经济和金融系统引发巨大的震动，危害可能不亚于恒丰银行或者包商银行的风险事件。
不仅如此，如中民投、北大方正等曾经AAA评级的大型企业目前都处于困境之中，如果形势进一步恶化，这些大型企业集中暴露，可能引发市场共振，导致债券市场的大动荡。从信用市场的风险来看，近年来一直处于走高的趋势中，2019年信用债违约规模与违约率均创新高。2019年全年共有178只信用债发生违约，涉及债券本金金额1627.19亿元。因经营不佳，业绩亏损、流动资金紧张等各种原因造成今年16家企业的45只债券发生违约，合计债券余额为580.02亿元。虽然和去年同期相比，今年的情况有所好转。不过今年由于北大方正集团重整，全部债券提前到期引发大规模违约导致违约总规模较去年同期增长约55%。2月份因北大方正集团重整，其23只债券同一天提前到期未能兑付，涉及345.4亿元，成为今年违约的最大户。北大方正的负债率达到83%。截至2019年9月底，总资产规模为3657亿元，负债约3030亿元。已进入重组程序的北大方正，一旦重组失败而破产清算，不仅数百亿的违约债券将使投资者面临巨大损失，大量的银行信贷资产也会转化成不良资产，给包括北京银行在内的多家银行带来冲击。
对资本市场而言，违约资产的处置仍是长期困扰市场的问题。违约债券无法进一步交易，只能形成不良资产，进行清偿，导致投资者资金被固化，从而形成流动性的风险。随着信用违约的不断增加，去年监管层面开始建立其违约债券的处置机制，已有部分违约债券发生转让。但违约债券的转让难、回收难仍是市场出清的主要障碍。一旦某一支违约出现，后期债券到期也会大概率出现兑付困难。高昂的时间成本和低回收率让投资者选择望而却步。因此，一旦这些大型企业进入破产重组的境地，导致大量的资产无法交易，会形成市场流动性的风险。在这种担忧之下，投资者只能尽量避免“踩雷”，这不仅导致信用的分化，加剧困难企业融资难度，更让违约债券价格迅速下降，加剧资本的逃离，不仅令违约企业难以恢复，更导致踩踏和风险的极速蔓延。从包商银行的情况来看，其导致的信用分化使得市场曾出现动荡和恐慌。如果一系列大型企业出现信用危机，这种情况很可能在债市再次上演。
最终分析结论（FINAL ANALYSIS CONCLUSION）：
在新冠肺炎疫情影响下，可以预期债券市场的信用风险会进一步恶化。特别是海航等一些大型企业的信用风险需要关注。这些信用风险可能不亚于现在中小银行业的信用风险，更需要采取措施精准排雷，避免巨额违约带来的风险扩散引起整个金融市场的震动。
