华创证券发布投资研究报告，评级: 强推。
华菱钢铁(000932)
事项：
公司发布一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润 10.2 亿元-11.4 亿元，与上年同期重组后模拟数相比，预计变动幅度-38.86%~-31.66%。 。
评论：
2020 年一季度，新冠肺炎对我国经济造成较大影响。 钢铁行业生产相对稳定，但因需求延迟、物流受限等原因，钢材库存达历史新高，钢材价格快速下跌，企业效益同比下滑。模拟测算的螺纹、热轧吨钢毛利季度平均值分别为 266元和 218 元，同比下滑幅度分别为-48%和-47%。
公司业绩韧性较强，表现优于行业平均水平。 一季度在行业平均毛利下滑接近50%的情况下，公司预期业绩下滑幅度在 32%-38%，表现出了优于行业平均的水准，彰显了公司的业绩韧性。在压力测试环境下，钢企的内部生产管理水平进一步显性化，公司坚持战略定力，持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略支撑体系，加大产品结构调整和降本增效工作力度，一季度业绩下降幅度小于行业均值。
收购子公司少数股权完成，整合完毕开启新章。 2019 年，公司发行股份购买少数股东持有的华菱湘钢 13.68%股权、华菱涟钢 44.17%股权、华菱钢管43.42%股权，并在收购完成后分别以现金对华菱湘钢、华菱涟钢增资等活动已经完成，三家公司成为上市公司的全资子公司，经营关系进一步理顺，整合完毕开启新章。
业绩预测和投资建议： 我们维持预计公司 2020-2022 年实现归母净利润分别为46.37/48.31/52.55 亿元；对应的 EPS 为 0.76/0.79/0.86 元，公司整合完成， 2019年年报首次分红且比例较高，给予 7 倍估值，维持目标价为 5.3 元，维持“强推”评级。
风险提示： 海外需求下跌对国内市场造成影响
