行情回顧：
近期PTA整體呈現弱勢下行，雖然跌了，也符合我們上週提出的：做空PTA09合約（上週建議3600-3700入場，上週最高3652）但跌勢不如市場想象的流暢，上週很多產業人士都在交流，為什麼PTA這麼抗跌？
PTA自身高庫存、高利潤、終端情況十分不佳，從產業角度講，是要跌價讓利的。
但另一方面，PTA價格為上市以來最低價格附近，如果原油上漲，則和PTA相關性最強的PTA勢必跟漲。在原油原油大幅升水的情況下，小幅度升水的PTA有望是替代原油抄底的不錯選擇。
多空邏輯一個偏向產業供需驅動，一個偏向成本驅動，後期多空博弈會如何進行，交易方向如何選擇，多空該關注哪些指標？
邏輯與行情分析：
1.PTA產業病態的三高：高庫存、高利潤、高開工
高庫存：不僅現在是高庫存，後面庫存大概率還會繼續增高。
目前PTA庫存為最近幾年高位，還好PTA是固體，儲存相對容易些，要是液體估計就要脹庫壓力了。目前PTA開工率90%以上，聚酯開工率87%附近，按照目前PTA和乙二醇的產能情況來看，二者負荷在1：1附近接近平衡，因此PTA還是要持續累庫的（聚酯負荷因終端需求差估計很難提升到90%以上，PTA在高利潤的情況下，有維持高負荷意願）。
2.高利潤：雖然價格創下新低，但生產利潤依然好的驚人
近期PTA現貨加工費約700-800元/噸，按照行業完全成本在500元/噸計算，多數企業都是有盈利的。期貨盤面加工費更是高達1000元/噸，利潤和目前高庫存的情況甚是不匹配。
為何PTA一路下跌的情況下，PTA利潤卻如此好呢？
因為PTA的直接生產原料PX更弱，相當於PX的部分利潤被PTA侵佔。
目前PX-原油價差約在265美元/噸，處在被極度壓縮的狀態，後面有往上修復的需求，但因高庫存壓力，不會恢復太好，按照前期均值320美元/噸計算，上行空間約55美元/噸，折算對PTA的價格影響約在300元/噸，因此即使PX成本段情況有所恢復，PTA9約盤面加工費被壓縮至700元/噸，該利潤仍然很好，在高庫存的背景下，即使考慮期貨升水，加工費在500元/噸情況才較為合理，因為從加工費的角度上，PTA有200元/噸的壓縮空間。
高開工：伴隨著利潤恢復到高位，PTA裝置開工率也回升至高位
目前的生產利潤是實是太具有誘惑性，且盤面給予很好的鎖定加工費的機會。交易所在日前也是發佈了PTA交割倉庫的擴容，感覺是因為交割庫容已經快把用光了，所以才被增加的，因此可見產業做空套保的意願是多麼強烈。
2.下游需求：聚酯庫存轉移，終端情況悲觀
聚酯端，在上次原油大漲以後，乘機完成了庫存的轉移，目前整體庫存已經回落至安全區，目前聚酯利潤情況尚可，因此短期有維持生產負荷的意願。
對於後期，在終端季節性淡季到來，海外疫情影響復工，且已經有了一定備貨後，聚酯或重新面臨，產銷持續不佳，庫存積累，降價去庫存的局面，一旦利潤被壓縮著0附近，對PTA將產生很大的利空威脅。
織造：每到放假，每況愈下。
宏觀經濟不行，影響最為直接的就是終端市場，織造企業目前是國內訂單不溫不火，海外訂單多受擱淺或者取消，又庫存高位，企業生產意願低落。
清明放假，加彈和織機降負荷明顯，現在又開五一放假了，估計還是會上演降負荷的情形。
3.原油：4月最為黑暗的時刻
從中長期的角度上，目前油價的確是低估的，後期減產落地以及疫情好轉，對油價都是支撐，4月應該是原油市場最為黑暗的月份。但原油遠月的大幅升水（上海原油09合約交05合約升水60%），讓交易原油的性價比很低，而PTA升水就小的多，09合約交05合約升水3.5%，通過PTA間接抄底原油從升水角度上考慮，確實是較為划算的。
4.觀點總結
短期：若原油維持弱勢，PTA自身驅動向下（高庫存+累庫預期），且目前偏高的盤面利潤提供做空的空間。操作上，大體上延續上週觀點，09合約空單持有（上漲建議3600-3700的入場，上週最高3652），下方空間3200-3300附近，止損保本立場，風險在於原油端的大幅上漲。點位僅供參考，可以根據技術指標抉擇出入場時機。
中長期：押注原油上漲，推動PTA上漲，成本驅動。操作上，3100-3300佈局PTA09合約多單，止損3000，目標位4100附近。
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