近日，華僑城A（000069.SZ）披露2020年三季報，雖然營收同比實現增長，但歸母淨利潤仍為負增長狀態。機構預計，疫情後華僑城地產結算提速、文旅迎接復甦，全年業績有望延續平穩修復。但由於去年同期投資收益高基數(主要因出售子公司股權)的影響在短期內難以消除，可能會拖累其業績增速修復。
業績修復速度有限
今年前三個季度，華僑城業績雖然已回到了修復軌道中，並且實現回正。但其修復速度並未達到預期，明顯慢於此前幾年的增長速度。
10月26日，華僑城披露2020三季報，數據表明，前三季度實現營收333.9億，同比增長11.8%。對比今年上半年的情況，華僑城營收出現改善。根據8月19日華僑城披露2020半年報上數據顯示，2020上半年實現營收171.1億，同比下滑3.1％。
另據華泰證券研報數據顯示，前三季度華僑城地產及旅遊綜合項目實現銷售金額608.5億（前三大城市佔比：深圳25.1%、南京14.3%、杭州9.9%），同比增長11%。對比克而瑞研究中心公佈的百強房企榜單數據，可以排進前40位，較2019年的第45位有所提升。
但從目前來看，華僑城尚未完全擺脫新冠疫情影響，營業收入增速不及過往。西南證券研報數據顯示，2016-2019年華僑城銷售額由342億元提升至863億元，複合增長率高達46％。可見，今年前三個季度11.8%的增速，對比此前三年的複合增長率，有著不小的差距。
此外，華僑城目前仍未擺脫增收不增利的尷尬境地。數據顯示，截至2020年9月，華僑城實現歸母淨利52.5億，同比下降12.5%；實現扣非後歸母淨利50.0億，同比微幅增加0.8%。由此看來，至少在今年前三個季度裡，華僑城仍處於增收不增利尷尬境地。
利潤增速修復平緩
一度讓華僑城引以為傲的高毛利率，在今年出現了下滑跡象。雖然2020年三季度出現了改善跡象，並幅度有限。
三季報數據顯示，截至2020年9月，華僑城毛利率為57.21%，較今年上半年提升了2.33個百分點，略有回升。而實際上，近一年多時間以來，華僑城毛利率水平一直維持在60%以上。但稍有遺憾的是，這種態勢未能維持下去。
正是因為毛利率水平的下滑，導致華僑城利潤增速修復相對平緩。具體來看，受結轉結構和上半年文旅業務拖累（上半年共接待遊客829.7萬人次,同比下降53％），前三季度綜合毛利率同比下滑5.4個百分點，從而在一定程度上影響到了利潤增速。
此外，股權轉讓明顯減弱，前三季度投資淨收益大幅降至2.2億元，與去年同期27.7億元相去甚遠，這也在一定程度上拖了利潤增速修復進度的後腿。
而此類影響在短時內難以消除。在2020年上半年，歸母淨利潤21億元，同比下降24％,對應每股盈利0.26元，也低於市場的預期。這其中，投資收益同比巨幅下降89.2％至0.5億，也是一個不可忽視的因素。
上述種種因素，對華僑城利潤增速修復產生了不利影響，也是導致它在今年前三個季度出現增收不增利現象的重要原因。
負債規模仍在攀升
今年前九個月，華僑城在土地市場上表現得較為激進，因此也推升了其負債總規模。
三季報數據顯示，截至2020年9月30日，華僑城負債總額達到3291.39億元，較上期末增加了95.69億元，負債規模進一步攀升。
其中，帶息負債為1455.99億元，無息流動負債1818.10億元。帶息負債比例為44.24%。一般情況下，有息負債比率越低，表明企業的長期償債能力越強，股東權益對或有負債的保障程度越高；而有息負債比率越高，帶息負債比率表明企業承擔的相關風險越大。不過，華僑城帶息負債比例並未高出警戒線。
負債的上升，意味著華僑城仍未放棄對規模的追求。三季報數據顯示，前三季度華僑城新增土儲1000.4萬平方米，同比增長25.1％；新增土儲總價351.2億，權益比81.2％。另有數據顯示，報告期末華僑城累計土儲建築面積5698萬平方米，剩餘可開發建築面積2879萬平,其中一二線城市佔比80％以上。
當然，華僑城敢於進一步擴大負債規模，主要還是它目前仍處於融資新規的“綠色檔”，存一定的騰挪空間。華泰證券研報數據表明，報告期末，華僑城扣除預收賬款的資產負債率69.6％,較2019年末微幅上升0.3百分點;淨負債率96.4％,較2019年末上升12.0個百分點;現金短債比111.2％,較2019年末上升4.4百分點。對比融資監管新規“三導紅線”規定，華僑城三項指標均在安全線以內。
不過，這也並非意味著華僑城便可大肆舉債。目前，其扣除預收賬款的資產負債率水平已經無限逼近70%，稍一不慎便會“越線”。而淨負債率距離100%安全線也已很近，同樣也存在超標風險。
