當前，市場一致預期經濟下行壓力較大，且股市信心不足，未能走出低谷，但債市卻利好頻傳，寬鬆預期的升溫，正推動債牛走勢，2019年債市或將延續牛市。
金融數據不佳，寬鬆預期升溫
中國10月金融數據全線不及預期，新增人民幣貸款環比腰斬。社會融資規模增量不及前值的三分之一。
10月信貸社融數據凸顯實體經濟信用惡化，一方面，銀行體系囿於風險防控的考慮以及受資本充足率等監管指標的限制，貸款能力有限，當前貨幣政策未有效傳導到實體信用層面；另一方面金融防風險引發的融資渠道被動收縮已經轉變為融資需求主動收縮，尤其是房地產領域。
貸款的同比增量中，居民全靠短貸，企業全靠票據，說明居民購房步伐放緩、地產銷售面臨考驗，而企業融資意願弱、借的多是短期且利率更低的票據融資。反映了經濟下行壓力加大之下銀行對於一般企業更趨謹慎，偏好風險相對較低的個貸及票據。
央行3季度報告中大中型企業貸款需求指數環比明顯下降，大中型企業信貸需求在走弱。房貸及商品房銷售數據亦顯示房貸需求在下降。還提到實體的中長期融資成本還是在上行的，所以降息的基礎是存在的。
社融數據較差導致市場對未來貨幣政策進一步寬鬆的預期升溫，降息、降準等政策可期。經濟下行、貨幣寬鬆預期推動債市走牛，債券收益率顯著下行，10年期國債收益率跌破3.5%。
這進一步驗證了經濟下行壓力加大的判斷，強化了未來貨幣政策會繼續放寬的預期，導致市場一致看多債市。而減稅等財政政策還處於推動的起步階段，對市場信心、金融數據以及宏觀經濟的影響和傳導較慢，短期內難以扭轉經濟下行的趨勢。
資產荒
今年遏制地方政府債務，房地產調控趨嚴，導致這兩大融資需求受限，地方債發行減少，房地產融資受限，市場上缺乏高收益安全資產。而銀行一方面的流動性在今年又受到偏寬鬆政策的呵護，負債段壓力降低，另一方面，資管新規，使得銀行理財也難以再大量直接對接地方政府融資。政府對民營中小企業、高科技創新企業的釋放寬信用，但銀行受風險偏好及資本等制約偏於謹慎，難以彌補地方政府和房地產方面收緊帶來的缺口。因而，相對較高收益較安全的資產荒，也給債市帶來顯著利好。
隨著三季度地方債發行高峰過去，進入四季度以後地方債發行減少，銀行增配國債和政金債，配置效已經顯現。近期政金債招標情況向好，也是間接推動利率債二級市場債券收益率下行的一個重要原因。遏制地方債務的政策不鬆綁，對債市來說就一直屬於利好的消息。
債市將迎來開放
另外，2019年4月，人民幣計價的國債和政策性銀行債即將納入彭博巴克萊全球綜合指數，中國債券將成為繼美元、歐元、日元之後的第四大計價貨幣債券。人民幣債券納入國際主流債券指數，會帶來一定的增量資金，這對利率債的影響作用是比較明顯的，按照國際經驗來看，債市開放帶來的增量資金湧入，對債券牛市也有助推作用，另一方面，在長期趨勢上，債市開放也會增加中債和國際債券價格的聯動性。
因而整體來看，債市將繼續維持牛市，2019年看多。明年10年期國債收益率繼續下行或跌至3%附近；10年期國開債收益率已經跌破4%，也打開了進一步下行的空間。
