上週寫了《嘉實滬港深精選股票：重倉股市，長期持有，靜待收益》後，有讀者朋友私信我，希望分析一下嘉實滬港深精選股票和嘉實滬港深回報混合之間的區別。所以，本次就主要分析一下張金濤掌管的這兩隻基金。
首先從基金類型來看，精選股票是屬於股票型基金，而回報混合是屬於混合型基金。而股票型基金和混合型基金的區別就是，股票型基金就是投資股票的比例不低於80%，而混合型基金對於投資股票的比例沒有限制，所以從操作的靈活性來說，混合型基金要高於股票型基金。
從業績比較基準來看，兩隻基金的比較基準是相同的，都是滬深300指數收益率×45% +恆生指數收益率×45% +中債綜合財富指數收益率×10%。並且兩隻基金的投資範圍和策略也基本相同。
從基金經理來看，股票精選的基金經理就是張金濤一人擔任，而回報混合的基金經理是由三人擔任，並且是在今年1月10日後，新增了兩位基金經理，而這兩位基金經理之前均未擔任過基金經理，所以有一定的“帶新人”的味道。既然有新人，那麼基金經理對於業績的渴望會更加急切。
從資產配置變動來看，回報混合在2018年明顯降低了股票的持有比例，提升了現金的持有比例，在2018年年底，股票的持有比例僅為68.87%，而現金的持有比例是30.6%。同期，雖然精選股票也降低股票的持有比例，提升了現金的持有比例，但是受限於基金類型的限制，股票持有比例依然有88.13%，現金持有比例有12.22%。
而通過2019年資產配置來看，精選股票逐步提升了債券的持有比例，而回報混合則依然沒有投資債券，主要投資於股票。所以，回報混合實際不是混合，而更像是一隻投資比例靈活的股票基金。
從股票持倉集中度來看，精選股票整體要高於回報混合，但兩隻基金的集中度都是呈上升趨勢的。而基金換手率則呈現一個相反的態勢，精選股票的換手率越來越低，而回報混合則越來越高，並且在2019年上半年出現井噴現象，換手率達到了243.12%。
這應該也和今年1月份新增加了基金經理有關，由於基金經理增加了兩位“新人”，所以該基金對於業績的渴望要強於精選股票，進而導致今年上半年的換手率出現井噴式的增長，希望能夠快速地取得優異的業績，這也說明該基金實際掌控人可能是兩位“新人”而非張金濤。
從前十持倉股票的重合度來看。2018年，兩隻基金在三季度的重複度為60%，四季度的重合度為50%。而2019年，兩隻基金的重合度在一季度僅有20%，二季度僅有30%，三季度比較高達到了50%。
而從持倉股票的類型來看，2018年，回報混合涉及保險、家電、銀行、汽車、醫藥、採礦等，股票精選涉及保險、家電、銀行、醫藥、航空、採礦和食品等；2019年，回報混合涉及醫藥、保險、家電、白酒、乳業、銀行和科技等7種行業，而精選股票涉及保險、科技、醫藥、白酒和採礦等5種行業。
所以通過兩隻基金持倉的重合度和投資行業的重合度來看，進入2019年之後兩隻基金的投資重點和理念差異越來越大，這也再次印證了上面的觀點，回報混合實際掌控權可能在兩位“新人”手中。
從近三年基金的業績的表現來看，回報混合基金的業績更加優於股票精選。僅在2019年1季度，股票精選基金的業績超過回報混合，而其他季度，回報混合的業績要優於股票精選。這也是體現了混合型基金在熊市中的優勢，由於混合型基金投資股票的比例不受限制，所以在熊市中基金回撤或下跌的幅度要小於股票型基金。但是在牛市中，比如今年1季度那波行情中，股票精選的業績就優於回報混合。
所以，相比之下，在牛市中宜投資股票型基金，而在熊市中宜投資混合型基金。而從今年的收益來看，兩位“新人”掌管回報混合之後業績表現不錯，要優於股票精選，但是畢竟掌握的時間不長，並且沒有歷史業績做支撐，並不能說明太多問題。對於持有回報混合的朋友來說，可以持續關注該基金投資風格和基金經理的變化情況，並且投資基金實際上就是投資基金經理，如果基金經理發生了改變那麼以後的投資風格也必然會發生改變，而回報混合的風格實際上已經在發生改變，說不定不久之後該基金的基金經理將發生實質性的變更。
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