出品 | 搜狐科技
作者 | 尹莉娜
4月15日，聚美優品二度私有化迎來終局。
從“為自己代言”風靡一時到第一次提出私有化被戲稱“陳七塊”飽受詬病，從2012年到2016年，陳歐用了5年時間“跌落神壇”，從一個創業明星變身成為了VC投資人朱嘯虎口中“巨沒有品”的生意人。
不過，因為股東們的無法接受2年間超2/3的資產縮水，經過21個月的“激烈爭鬥”後，該筆要約宣告撤回。
2020年1月，時隔4年陳歐再次啟動私有化，儘管這次私有化的實際成本更低，僅為2美元/股，發行價的不足1/10，但私有化進程卻沒有遭到過多的阻攔，從1月12日買方團提起要約，到2月25日私有化方案被接受再到4月15日私有化宣告完成，聚美優品實現了3個月的“光速退市”。
但在看似順利的背後，是股東們的極度失望和一代標誌性公司的黯然落幕。
2014年，聚美優品IPO融資總額2.45億美元；而此次私有化，4月9日，買方團通過要約收購方式收購了超過4034萬股A類普通股，私有化價格為20美元/ADS。由於聚美優品於1月10日調整了ADS比率，由原來的1股ADS代表1股A類普通股調整為1股ADS代表10股A類普通股，較發行價打了不足一折。也就是說，聚美優品用8068萬美元的成本，就完成了私有化。
粗略計算，聚美優品僅在IPO融資額中就套現了1.64億美元。
一、“優品”還是“假品”？
在垂類電商和團購時代，聚美優品也曾經風光過。但在高光時刻，聚美和陳歐沒能逃過“造假”的質疑。
假貨氾濫是聚美的第一道坎。儘管如今仍有電商無法擺脫“假貨”標籤，但聚美優品卻可以是首個被假貨拖垮的電商平臺。
2013年，聚美優品宣稱與全球各大品牌合作舉辦“三週年”慶典活動，彼時網絡癱瘓、庫房爆倉，3天斬獲10億元銷售額。但隨後，有消費者反映用完產品後皮膚過敏，對商品真假提出懷疑。蘭蔻、雅詩蘭黛、嬌蘭等國際一線品牌也發表聲明稱並未與其合作。
2014年7月，聚美供應商之一的禕鵬恆業被曝偽造大牌商品，同年，自稱“聚美優品前員工”的網友在天涯社區爆料稱，聚美的大牌化妝品出自廣東某山寨專業地，假貨比例高達90%，帖子還出示了部分聚美優品的採購單。對此，陳歐堅稱“此事是競爭對手所為”，並公開回懟粉絲：“發來假貨圖片，假一賠一百萬”。
陳歐的激進回應沒能挽回股價的頹勢。直到2014年12月底，“假貨風波”下聚美優品的股價已經低於13美元，較發行價22美元幾乎腰斬。公司市值僅剩13億美元，較歷史最高峰57.8億美元蒸發近八成。
為規避假貨問題，2014年Q3，聚美優品選擇砍掉了第三方的美妝業務轉為自營模式，相比之下，自營模式毛利率更低，運營成本卻更高。在第三方商家的建設上，聚美優品則是選擇與更上游的供應鏈合作，採用品牌合作、專櫃購買和聚美海外購等模式。為了全力發展海淘業務，陳歐親自出馬帶領一眾高管赴韓洽談，與品牌方直接敲定合作。
聚美的“壯士斷腕”也迎來了陣痛，2014年Q4，聚美優品的毛利潤5040萬美元，比去年同期的5960萬美元下滑15.4%，若不計入股權獎勵支出，聚美優品的淨利潤為1170萬美元，比去年同期下滑25.5%。直到2015財年，聚美營收的97%已經轉為自營，營收增長近九成，但淨利潤卻下降近七成。
不過，聚美優品的海淘業務迎來發展，陳歐在2015年Q3的財報電話會上透露，聚美優品已經佔全國所有跨境電商試點單量總和的51.2%。不過，陳歐沒能料到政策的更迭。2016年的“408新政”（跨境電商新政）出臺，通關費用大幅上漲，“all in海淘”的聚美優品再遭當頭一棒。
2015年到2018年，電商極速發展的大背景下，聚美優品的營收卻一路從73.4億元跌至43億元，活躍用戶數也從1610萬下降至1070萬，直至2019年後再未披露財報數據。
陳歐履歷造假是聚美的第二道坎。
帥氣的形象、南洋理工、斯坦福學歷加持，還是紐交所220年曆史上最年輕CEO，陳歐的“光環”耀眼。但與平臺假貨同時受到質疑的還有陳歐的履歷造假。有報道稱，陳歐新加坡Garena公司創業經歷被該公司CEO Forrest否認。
二、“流量池”還是“亂跨界”？
牆內開花牆外香，電商業務逐漸走向沒落的同時，陳歐在“跨界投資”上卻玩得風生水起。
他曾不止一次地對外強調自己在投資上的頭腦。從母嬰社區到影視劇，從共享充電寶到空氣淨化器，陳歐將毫不相關的投資解釋成為了看似“完美”的自洽邏輯：一個集線上社區、線下硬件和大數據的多維流量池，而這一切的目的是為了延長聚美的“保鮮期”。
但從實際效果來看，“流量池”的策略並沒有給聚美的振興帶來多大的作用，反而拖垮了聚美本身的現金流。
2017年，聚美開始轉盈為虧，運營虧損達到4.4億。同一時期的2016-2017年，陳歐做了很多風口之上的投資：寶寶樹、電視劇《溫暖的弦》、街電等等，聚美賬上現金也從2016年底的25.6億降到了4億，其中13億被用於投資。
這些投資並非毫無收益。
2018年5月，聚美優品以總金額約8650萬美元（約合人民幣5.5億元）的價格向阿里出售寶寶樹總髮行股權的4%。相比於2015年，聚美對寶寶樹進行了人民幣3.72億元的投資，聚美已經“回本”並小賺。交易完成之後，聚美優品還將繼續持有的寶寶樹總髮行股本的3.33%。
2017年5月，聚美優品宣佈向共享充電寶創業公司街電科技出資3億元。共享經濟風口下，儘管ofo、摩拜等共享單車模式已被接連證偽，王思聰也嘲諷稱“絕對不會成功”，但隨後共享充電寶的發展卻出乎了人們的意料：街電在2019年上半年佔據了市場份額的40%，並在2018年8月就已經實現盈利。不過，但在疫情之中商場、餐飲、電影院等線下場景受到重創，流量蕭條，共享充電寶賽道或許還會迎來下一輪的洗牌，街電能夠保持優勢依舊存在變數，陳歐的退出依舊長路漫漫。
陳歐在2017年還投資9600萬元打造影視劇《溫暖的弦》，從當年35億的播放量和微博超過20億閱讀量來看，《溫暖的弦》已經幫助聚美完成了一次成功的話題營銷。與此同時，湖南臺和騰訊視頻也在該劇未殺青時就高價買下版權，聚美的影視劇投資也做到了“穩賺不賠”。
三、一年未發財報，為進一步拖垮股價？
聚美的私有化讓人們回憶起那些年迴歸的中概股。
實際上，中概股私有化並不罕見，由於在美估值不高、上市運營費用高，加之A股進入牛市，2015年前後，奇虎360、噹噹、優酷土豆、歡聚時代等公司紛紛啟動私有化進程。
企業私有化過程中一個值得注意的現象是，不少企業選擇停發財報：
酷6在2016年2月提出私有化要約，自2015年Q4（財報發佈時間2016年1月）後未發財報，在此期間股價變動不大，但股價在2014年開始就一直在1美元上下徘徊，2016年7月被盛大私有化。
奇虎360在2015年6月提出私有化要約，自2015年Q2（財報發佈時間是2015年9月）後就沒有發財報，在此期間股價下跌約50%，2016年3月完成美股私有化退市。
噹噹在2015年7月提出私有化要約，自2015年Q3（財報發佈時間是2015年11月底）後未發財報，在此期間股價下跌約30%，2016年9月宣佈私有化。
除了企業經營不善、大盤不穩定等內外部因素導致的股價下跌外，停發財報導致的經營狀況和財務不透明也是拖垮股價，降低私有化成本的“元兇“之一。
不過，與其他公司先提出私有化再停發財報不同的是，在2017年底撤回私有化要約後，聚美在2019年全年均未披露財務業績，引發了投資者們的觀望，聚美優品的日成交額也從此前的千萬級甚至億級下降到了百萬級別。
直到2020年1月初私有化要約再次被提出。2月25日晚間，美股盤前，聚美優品發佈公告稱，公司接受了由CEO兼CFO陳歐提出的私有化方案。公告披露，聚美優品已經與母公司Super ROI Global Holding Limited以及由 Jumei Investment Holding Limited和母公司全資子公司組成的買方達成最終私有化協議。根據協議，母公司和買方將收購聚美優品所有已發行的A類普通股。
而本次聚美私有化的價格價格為20美元/ADS，看似與之前IPO發行價相差不大，但聚美優品在此前按照1:10的比例進行的並股，由原來的1股ADS代表1股A類普通股調整為1股ADS代表10股A類普通股，換句話說，本次聚美私有化的實際價格為2美元/股，較發行價打了不足一折，相較於此前7美元/股的收購價更是下跌了七成。
截至上個交易日美股收盤，聚美優品微跌0.05%報19.93美元/股。私有化完成後，聚美優品將衝擊科創板、A股、港股的消息甚囂塵上，但問題是，資本市場還能接受這個無端停發財報一年，“一折退市”的聚美優品嗎？
