中信證券宏觀研究團隊5日發佈研報指出，對貨幣政策持續寬鬆和未來經濟逐步企穩的預期形成了陡峭的收益率曲線。從理論上看，收益率曲線“陡峭化”往往預示著進入復甦前期；從經驗上看，我國曆史上兩次收益率曲線陡峭化之後，經濟都出現了企穩回升。
中信證券指出，由於疫情對經濟造成了不小的衝擊，10年國債到期收益率相比去年年底下降了60bp左右。
中信證券表示，3月以來，復工復產持續推進，一些高頻數據出現好轉；政策層面，4月17日政治局會議提出“六保”，強調要堅定實施擴大內需戰略；按照財政部部署，5月預計還會提前下發1萬億地方政府專項債額度。因此，中信證券預計經濟在年內後續三個季度逐季好轉的確定性很高，市場對未來經濟會逐步企穩和貨幣政策會持續寬鬆的糾結預期形成了陡峭的收益率曲線。
從宏觀週期理論看，中信證券表示，一輪完整的宏觀週期，往往經歷“衰退——復甦——過熱——滯脹”四個階段，不同階段收益率曲線的絕對水平和彎曲程度往往會隨之出現不同的變化。而在復甦階段，貨幣政策持續寬鬆，財政政策繼續加碼，流動性寬裕的同時經濟企穩預期出現，導致短端利率向下，而長端利率向上，收益率曲線主要表現為陡峭化。
從歷史經驗看，中信證券表示，2008年全球金融危機之後出現的兩次收益率曲線陡峭化，在其逐漸平坦化的過程中，都伴隨著經濟基本面的逐漸好轉。這也說明，收益率曲線的陡峭化一定程度上是經濟企穩向好的信號。
本文源自中證網
分享到:
