我國貨幣政策的目標是維護貨幣幣值穩定、促進經濟增長、促進就業、保持國際收支大體平衡。
文 / 巴九靈（微信公眾號：企投會）
央行降準了。
9月6日，中國人民銀行發佈公告，決定於2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。
為加大對小微、民營企業的支持，央行額外對在省內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施，每次各下調0.5個百分點。
降準過後，大型存款類金融機構的存款準備金率降至13.0%，為2011年6月以來的新低。
據統計，自2011年12月底以來，央行共實施了12次全面降準。準備金率下降了，意味著發放貸款的決策權更多地被下放到銀行，市場化程度因此提高。
實際上，央行這次降準並不出人意料，三天前的國務院常務會議已經透露出信號。
9月4日晚公佈的會議內容中，在貨幣政策表述上，會議強調要及時運用普遍降準和定向降準的工具，其中“普遍降準”措辭超市場預期。
央行急著放鬆貨幣政策，跟目前的大環境有關。
一方面，全球央行都在降息。根據國際清算銀行跟蹤的全球38家央行動態數據，全球央行在今年已合計降息32次。據Wind統計，光今年8月就發生了17次降息。
另一方面，國內經濟也需要貨幣政策的支持。7月份的信貸數據不好看，居民和企業的貸款需求疲軟：居民端貸款增量整體同比減少了1232億元，企業及其他機構貸款增量同比減少了3527億元。
此外，據央行的表態，本次降準也有對沖流動性的考慮：9月中旬稅期來臨，資金從市場迴流到國庫；9月7日、9月17日分別將有1765億元、2650億元，共計4415億元中期借貸便利操作（MLF）到期，屆時央行會從金融機構收回這4415億元資金。
有了降準釋放的9000億資金後，銀行流動性就可以保持合理充裕。
儘管如此，小巴還是聽到了一些擔憂，比如會不會是“大水漫灌”？流動性會不會最終又流向樓市、股市？以及此次降準還將會帶來哪些重大影響？讓我們看看大頭怎麼說。
本次降準有三大直接動因：
1.經濟增速逼近6%的底線。2019年二季度6.2%的增速已經創下27年來新低；
2.金融風險加速暴露。從P2P、信用債、私募、財富公司到券商、信託再到銀行、保險，從非持牌到持牌金融機構，幾乎無一倖免，並逐步蔓延至頭部機構；
3.美聯儲降息留下了難得的騰挪空間。全球新一輪寬鬆週期開啟，以美聯儲為代表的央行開始降息，國內降準空間打開。
而深層原因在於全球貨幣政策退出困難，吸毒容易上癮不容易戒。
十年來的超寬鬆貨幣政策催生了大量的資產泡沫和金融風險，緊縮之後，出清的壓力馬上顯現出來，這個後果是很多央行難以承受的。
從政策走向來看，整體仍較為剋制。這是年內第二次全面降準，央行一直重申此次降準並非“大水漫灌”，貨幣政策取向沒有發生變化，考慮到金融出清還在繼續，2015年的大寬鬆很難也不可能再現。
▶對經濟：反應需要時間，短期很難逆轉。短期之內，經濟下行壓力還是比較大的，降準能暫時緩解，但不會馬上顯現，反應會存在時滯，而且經濟減速換擋的大趨勢不會逆轉。
▶對股市：短期利好，降準給了股市一針強心劑，市場的風險偏好將顯著提升，尤其利好對寬鬆敏感的中小市值、高beta風格，以及受益於市場情緒旺盛的券商板塊。長期來看，牛市缺乏基本面支撐，需要警惕市場情緒爆發之後的回調。
▶對債市：經濟下行貨幣放鬆是債市的最愛。央行“降準+改革式降息”的組合，將繼續壓低債市利率。
▶對匯率：降準對人民幣匯率短期來說是利空。但好在中國短週期已經進入到後半程，美國仍處在加速下行階段，而且海內外都處在貨幣政策寬鬆期，我們認為未來人民幣匯率能重回“7”以內。
央行的官方口徑已經很嚴格地定義了本次降準的目標——應對9月稅期的流動性回籠，支持小微企業信貸，我認為外界沒有必要揣摩其他附加的央行政策意圖。
從規模上看還是挺大的，但是實體經濟的信貸供給和需求仍然不受央行掌控，央行只能通過準備金政策為銀行和實體指方向，
但還是得靠實體的信貸需求和銀行的信貸意願，去支撐央行的貨幣政策目標得以被達到。
小微企業方面，據我所知，小微企業的信貸投放量數據不錯，我自己的公司就在上半年順利申請了一筆低息的小微企業貸款。
中國人民銀行數據顯示，小微企業信貸餘額35.63萬億元，其中單戶授信總額1000萬元及以下的普惠小微貸款餘額10.71萬億元，同比增長 22.5%。但實際的授信利用率不知道有多少比例，換句話說，授信額度未必全部轉化為了流動性。
央行的主要目的還是希望小微企業作為新的引擎，支持信貸和經濟增長。作為一個特別的私營經濟部門群體，或許能分擔國企、房地產部門和地方政府所負擔的增長壓力，調整整個經濟體的部門平衡性。
雖然央行的政策傳導或許沒有那麼順暢，但對資本市場和實體經濟的信心提振作用是真實存在的。今年以來主要經濟體紛紛重回寬鬆軌道，都是為了給危機後的持續復甦“續命”。
從5月銀保監會23號文件開始，到郭樹清陸家嘴講話，到央行7·29會議，再到7·30政治局會議，都把對房地產金融風險的防範，提到了史無前例的最高層級。
對此，我此前多次預測：提前築壩，準備放水。現在看來，這一趨勢幾乎可以確定。對房地產的高壓政策，就是要防止“水”流入房地產領域。
特別是，上個月剛剛出臺了房貸新政——LPR（貸款市場報價利率），意味著未來央行存貸款利率的變化，將不會再直接影響買房者的房貸利率。即央行宣佈降息了，和買房者的銀行按揭貸款也無關。
這個新政就是希望將房貸和基準利率隔離，並以轟轟烈烈的輿論，改變人們的市場預期。
這一做法和手段，未來還將持續。不到迫不得已的時候，不會放鬆。就是因為房地產市場，已經積累了太大的風險。
近期，特別是八月以來，樓市降溫跡象已經較為明顯。
新房市場成交量持續走低，重點城市二手房市場成交量也有所回落，土地市場也呈現量價齊跌態勢。
貨幣寬鬆，樓市資金不寬，這是目前能夠判斷出的政策導向。
但實際情況和走勢，並非完全由政策導向所能決定。局勢甚至可能每分每秒都會發生變化。
在這種極不確定的形勢下，不論對整個國家，還是對每一家企業、每一個公眾家庭來說，防風險都應該是第一要務。
-End-
本篇作者 | 拾月| 李夢清 | 當值編輯 | 方傑
出品 | 吳曉波頻道 | 首發 | 吳曉波頻道
