由於頻繁轉型和大肆收購，新綸科技盈利能力持續下滑，在2015年出現業績首虧之後，竟然玩起財務造假伎倆，連續三年虛增利潤1.8億。
01
財務造假
4月21日，中證鵬元公告稱，將新綸科技(002341.SZ)主體長期信用等級下調至A+，評級展望調至負面，維持“16新綸債”信用等級為AAA。
降級公告
今年4月9日，新綸科技收到證監會《行政處罰事先告知書》，其涉嫌虛構貿易業務虛增收入及利潤、未按規定披露關聯交易、未按規定披露對外擔保等違法事項。
2019年6月26日，新綸科技因涉嫌信息披露違規被證監會立案調查。經調查，其在2016-2018年虛構貿易業務虛增收入7億及利潤1.8億，導致2016-2018年的年報中虛假記載。
《小債看市》注意到，2015年新綸科技出現歷史上首虧，2016年其虛增利潤0.76億元，佔當年利潤總額的142.73%，也就是說如果不虛增利潤當年其將持續虧損。
淨利潤趨勢
因此，為了規避連續兩年虧損被ST風險，從2016年以後新綸科技便開啟了財務造假之路。
02
流動性吃緊
據官網介紹，新綸科技創立於2002年，總部在深圳，2010年在深交所上市，是以新材料研發、生產為本的行業綜合服務商，主營業務為電子功能材料、新能源材料、光電顯示材料、高性能纖維材料等。
新綸科技官網
從股權結構上看，新綸科技的控股股東為自然人侯毅，直接持股22.35%，為公司控制人。
在虛增營收和利潤的障眼法下，新綸科技本來已經疲軟的業績像打了雞血，2016-2018年三年間連年高比例增長。
但是，在2019年被證監會立案調查後，新綸科技業績逐漸顯露原形。
據業績快報顯示，2019年新綸科技實現營業總收入32.9億元，同比增加2.48%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1032.38萬元，同比大幅減少96.57%。
今年一季度，新綸科技虧損4000–5000萬元。
《小債看市》注意到，2019年新綸科技的經營性現金流由正轉負，前三季度大幅流出5.88億元，而2018年經營性現金流淨額為2.7億元，說明從2019年第二季度開始其經營獲現能力出現問題。
經營活動現金流
截至最新報告期，新綸科技的總資產有96.88億元，總負債45.42億元，淨資產51.46億元，資產負債率46.88%。
《小債看市》分析債務結構發現，新綸科技主要以流動負債為主，佔總負債比為79%，流動負債佔比過高，債務結構不合理。
截至2019年三季末，新綸科技流動負債有35.69億元，其中短期借款22.65億元，應付票據及應付賬款7.66億元，一年內到期非流動負債2.63億元，短期負債合計25.28億元。
但是，新綸科技自有資金已經十分緊張，短期債券指標不斷下降。
截至2019年三季末，新綸科技賬上貨幣資金有7.84億元，不僅較2018年年末大幅縮水51%，且其中還有受限資金2億多，可動用貨幣資金僅在5億左右，與短期債務間資金缺口高達20億。
另外，新綸科技還有非流動負債9.73億元，其中長期借款2億元，應付債券2.19億元，其整體有息負債有30.9億元，帶息負債比為68%高於行業平均水平，未來集中償付壓力較大。
《小債看市》統計，在外部融資方面，新綸科技主要依賴於銀行借款，除了借款和債券外，其還有7次租賃融資，4次定增以及股權質押。
值得注意的是，新綸科技實控人侯毅已將持股悉數質押，截至2020年1月其已質押2.57億股，佔其所持股份的100%，如股價進一步下跌有爆倉風險。
新綸科技股價走勢
在銀行授信方面，截至2019年6月末新綸科技授信總額為40.45億元，未使用授信額度為15.21億元。
《小債看市》注意到，新綸科技以下三項財務指標增長較快、佔比較大，存在一定財務風險：
第一、存貨；
截至2019年三季末，新綸科技的存貨規模為7.53億元，佔流動資產18%，主要為庫存商品、原材料等，對公司營運資金佔用較大。
存貨佔比
第二、應收賬款；
近年來，隨著業務規模不斷擴大，新綸科技的應收賬款規模大幅增長，且應收款項週轉速度較慢。
截至2019年三季末，新綸科技的應收賬款為17.33億元，對資金形成較大佔用，且賬齡較長未來回收風險較大。
應收賬款
第三、併購形成大量商譽；
2018年，新綸科技併購千洪電子形成12.51億鉅額商譽，目前其總商譽為17.53億元，如未來終端客戶市場計劃調整影響盈利，將引發商譽減值風險。
總得來看，新綸科技資金鍊緊張，短期償債壓力巨大；實控人早已將所持股份悉數質押，平倉風險加大；在業績不振之下曝出財務造假大雷，未來其還將面臨諸多股民維權索賠。
03
頻繁轉型
2010年，新綸科技登陸資本市場募資4.37億元，其自身定位為立足於防靜電、潔淨室人體裝備產品，大力發展防靜電潔淨室消耗品，即以無塵室工程和淨化材料為主。
在新綸科技募資的資金中，2.16億元投入3個與主業相關的項目，超募約2億元中的6000萬元用於在六個城市建立連鎖超淨清洗中心。
但是，2013年新綸科技三個項目僅完成兩個，累計收益1860萬元，與預期的每年5290萬元淨利潤相距甚遠，另外連鎖超淨清洗中心項目則虧損700餘萬元。
新綸科技董事長侯毅
於是，2013年新綸科技宣佈要逐步向以新材料為本的行業綜合服務商轉型。
當年3月，新綸科技又募資6.7億，其中擬投入5億元在天津工業園實施淨化設備產品項目、防靜電、潔淨室消耗品項目、超淨清洗中心等。
然而，2014年7月新綸科技大舉調整募投項目。防靜電、潔淨室消耗品項目調整為新風淨化器產品項目，終止淨化設備產品項目，後來又停止對新風淨化器產品項目投入。
這意味著，新綸科技擬投資的5億元募投項目終止了。
2014-2015年間，由於兩次募投項目均未達到預期，新綸科技盈利能力持續下降，2015年出現首虧虧損1.07億元。
2016年，新綸科技轉型步伐加快，其再次定增募資17.5億元，用於TAC功能性光學薄膜材料項目，2017年初又將其中2.5億元投入到鋰電池電芯用高性能封裝材料項目。
在頻繁轉型的同時，新綸科技也在大舉進行外延式併購擴張。
近年來，新綸科技相繼收購深圳鵬闊精密51%股權、株式會社T&T Enertechno鋰離子電池鋁塑複合膜業務、江天精密49%股權以及千洪電子100%股權。
2016年發展大事件
併購後，在資產規模擴大的同時，新綸科技成本增加、負債高企、流動性緊張等後遺症顯現。
2019年7月，新綸科技違規擔保醜聞爆發，董事長侯毅等四位高管吃警示函。如今業績造假一錘定音後，新綸科技將面臨更加嚴厲的處罰。（作者微信：littlebond1）
